三季度 产业资本行为动机是关键

　　□汤亚平 供图 东方IC

　　撇开传统分析中基本面、资金面、技术面的股市三大要素，选择从产业资本动向、机构仓位策略、市场供需平衡的股市三大内因中看A股何去何从，多数业内人士对三季度A股市场持谨慎乐观看法。

　　产业资本行为动机是关键

　　在全流通和经济增速放缓的背景下，产业资本减持成为今年主流动向，但随着大盘中心的不断下移，6月以来产业资本减持已经大幅减少，相较5月产业资本减持潮，市场最坏时期或许已经过去。业内人士认为，即将到来的三季度，产业资本行为动机较为关键，投资者应重视以下几个新动向。

　　其一，产业资本首现单周净增持。 6月产业资本增持的股份3.02亿股，合计增持市值达10.26亿元。显然，产业资本的“大部队”仍然在场外观望。但产业资本近两月来首现单周净增持。截至6月24日的数据显示，共有32家企业的发生重要股东净减持，减持金额合计1.53亿元，增持企业9家，增持金额合计2.25亿元。从净额来看，产业资本结束了长达2个月的净减持局面，但从增持的数量来看，两市合计净增持仅为0.72亿元。尽管增持绝对数量微不足道，但在业内人士看来，这已经是某些行业和公司股价出现长期投资价值的信号。

　　其二，出现溢价增持现象。今年6月份，产业资本增持行为出现了多次溢价现象。比如，联信永益的股权激励预案标的为期权，授予价为16.43元，高于现价接近4元；燃控科技的期权标的行权价格调整后10.11元亦高于现价1元。斯米克向大股东增发融资，增发价格也高于现价超过10%，还有鄂武商A拟以溢价44%要约收购5%股份等。业界认为，与资本市场机构投资者注重公司短期盈利增速不同，产业资本着眼于长远，当前价位增持股票为各公司各家提供了一定安全边际，也显示了对公司未来发展的信心。产业资本回购动机较为复杂，除了表现为对自家股票后市走势有信心外，也有可能是上市公司对当前经济形势感到悲观，不敢贸然扩张业务，手头的现金找不到更好的投资渠道，才选择了回购股票。

　　其三，股权激励数量持续下降。根据统计分析，当市场跌幅较大、估值较低的时候，往往是上市公司推出股权激励较为集中的时候。 2011年沪指从3000点一路下行，市盈率屡创新低。A股市场首次披露股权激励方案的上市公司共计114家，为历史之最。

　　从目前数据来看，A股上市公司的股权激励数量却持续下降，今年上半年只有43家公司初次发布预案，48家实施了此前公布的方案。今年已有14家此前在高位推出激励计划的上市公司，因遭遇股价和业绩的双重压力，宣布停止实施股权激励计划。从这个“风向标”来看，目前市场仍未能取得产业资本的大面积认同，未来一段时间市场仍可能存在下调风险。

　　机构较高仓位制约反弹

　　虽然近半基金公司对下半年的市场乐观，但在实际行动上，由于A股的破位下跌，上周七成基金公司减仓“割肉”。根据众禄基金研究中心的数据，纳入统计的64家基金公司平均减仓0.60%。25%的基金公司选择加仓，幅度为0.44%；75%的基金公司选择减仓，减仓幅度接近1%。其中股票型开放式基金平均仓位由86.88%缩减至84.29%，减少了2.59个百分点。

　　有业内人士认为，未来一段时间，基金的较高仓位依然是制约A股反弹的主要因素。如果说中国经济的前景可谨慎乐观，那么供求关系对股票市场的影响则偏负面，其中供给因素占主导地位。站在全局的角度来看，A股市场的供给扩张是金融自由化和资本市场国际化大趋势下，政府大力发展多层次资本市场是必由之路。在现有的估值水平下，潜在的供给是无限的，而潜在需求的增速却面临放缓，A股市场中长期供求关系不容乐观。

　　多数业内人士认为，A股股票供给压力偏大，今年规模最大的新股中信重工发行上周三启动，加之A股市场已有700多家公司排队上市，还有242家公司排队轮候增发，合计4172亿元左右增发融资计划蓄势待发。加之，上交所总经理张育军近日表示，按照上交所十年规划，到2020年股票市值争取做到80万亿；而目前沪市股票总市值只有15万亿，这意味着A股将迎来大扩容。供求关系对A股构成下行压力。