利率市场化启动 是喜是忧？

　　利率市场化在迈出实质性的一步之后，有没有达到预期的效果，是喜还是忧？未来市场化道路如何演进，其步伐是快还是慢？利率市场化又会面对哪些风险？在“2012陆家嘴论坛”上，多位中外经济专家激辩人民币利率市场化。

　　利率市场化到来 喜还是忧？

　　今年6月8日，中国人民银行在下调金融机构存款利率的同时也放宽了存贷款利率的浮动区间，迈出利率市场化的实质性一步。作为一个改革的方向，利率市场化无疑是提升金融市场效率的必然之举，但在利率市场化的整个进程中则是有喜有忧。

　　“央行关于降息的政策，其实不只是一个单纯的反周期的调整，更重要的是大幅扩大了利率浮动空间，这是在利率市场化谈了很多年后一个非常有实质意义、积极的步骤。”春华资本集团创始人及董事长胡祖六表示。

　　彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯·拉迪认为，利率由行政命令来确定的话就不能体现市场的供求关系，由市场来决定是比较理想的状况。

　　面对利率市场化的影响，银行体系首当其冲。对此监管部门也已有了清晰的认识。中国银监会主席尚福林在论坛期间明确表示，未来银行业要适应利率市场化改革要求，进一步提高存贷款等各类产品服务能力，拓展非利息收入渠道，逐步改变过于依赖利差的盈利模式。

　　一位银行业内资深人士担忧，利率市场化以后，资产证券化等步伐相应会进一步加快，对银行流动性风险管理挑战更大，很多项目都不算在贷款项下，银行也会面临利率期限不匹配的问题，而且没有避险的手段。

　　耶鲁大学金融学系教授陈志武提示，其实政府在适当的时候就要让一些银行或者金融机构破产关门，这非常重要，否则一边推进利率市场化，而另一方面政府又对其兜底，最终的结果只能是利率市场化推到一定的时候，政府又不得不对利率重新进行管制。

　　利率市场化步伐 快还是慢？

　　“对于利率市场化，我们不是领军者，而是落后者。尽管这几年通过改革政府对金融的控制有所放松，但中国金融业仍是高度管制的。”胡祖六表示。

　　尼古拉斯·拉迪认为，中国利率水平改革的力度还不够，“让利率进一步市场化，这是需要有更多的讨论，但是我认为关键是这样一个过程必须要开始启动。”

　　不过，摩根士丹利大中华区首席经济学家、董事总经理乔虹对此持有不同的看法。她认为，实际上利率和汇率市场化程度比很多人想象的要高，特别是利率。“从存款和贷款角度来讲，现在市场化脚步已经迈得很明显。”

　　胡祖六也认为，如果央行能继续保持改革的势头，未来一二年，最多三年，中国能够顺利完成利率市场化进程。

　　上海清算所董事长许臻认为，利率市场化的改革进程和时间，与我国的金融生态、银行业结构、与整个市场发展基础要紧密结合，只有基础设施或者金融市场的条件逐步具备的时候，利率市场化的进程才会逐步加快。

　　市场化之后 利率高还是低？

　　“要启动利率市场化的关键原因是现在的利率偏低，这样一个阶段不会持续很长时间，马上就会结束，这对产业界、对公司来说是一个信号，中国可能会进入一个高利率的阶段。”尼古拉斯·拉迪表示，中国贷款真实利率太低，在过去几年当中，真实贷款利率只有2%—3%的水平，这其实也导致了收入的不合理。

　　胡祖六也表示，我国动辄有很多产能过剩，正是因为投资太多，而这来自于信贷成本太低，导致回报率也很低。根据其做过的实证研究，凡是利率成本低的国家，投资回报率也低。

　　不过，乔虹认为，很多时候，尤其是最近，恐怕是融资成本太高，而不是太低的问题。一直以来，中小企业贷款不仅难而且贵，利率水平并不低。

　　陈志武认为，中国之所以可以维持低利率这么长时间，主要是受益最多的是国有企业和国有银行以及地方政府。从存款利率方面而言，存款利率低牺牲的是储户的利益。“现在谈到利率市场化的问题，不仅是涉及经济结构转型和效率的问题，实际上是不同群体之间机会是不是能够平等的问题。”陈志武说。据新华社