7月3日机构研报精华摘要（2）

　　7月3日机构研报精华摘要（2）

　　*国泰君安:同仁堂营销改革成效持续显现瑰宝品种销售成长空间打开

　　2011年同仁堂(600085.SH)推出现金激励计划，根据业绩增速分档提取奖金比例，提高了管理层的积极性。治理机制全面改善。公司2011净利润同比增长28.68%，创08年以来新高。现金激励计划有效解决了公司多年来管理层有效激励不足的弊端，百年老店开始焕发青春。

　　公司从07年开始营销改革，加强营销队伍建设，渠道下沉，加大宣传投入，并在零售药店推出坐堂中医，营销改革效果显著。公司拥有多个百年积淀的瑰宝级品种，但仅有8个品种销售额在1-3亿，在营销和激励持续加大的环境下，多个瑰宝级品种将成为5-10亿大品种。

　　公司历经百年历史积淀，“同仁堂”拥有巨大的品牌价值，目前227亿的市值与其行业地位和品牌价值不符。随着公司激励改善和营销机制加强，加之公司多个瑰宝级品种的价值再现，公司业绩有望持续超预期，巨大的国药品牌价值将得到体现。

　　*国金证券:成本下降、需求增长提升轮胎业盈利

　　我国汽车产量增速在2010、2011连续两年放缓，但汽车保有量持续以17%左右的速度增长。随着2009年消费井喷的汽车集中进入换胎期，替换胎增长将成为我国轮胎需求拉动的主力。根据我国汽车保有量数据明细和轮胎替换系数的经验数据，测算得到2012年我国汽车替换胎需求将达1.7亿条，较2011年增长14.3%。预测2012年我国轮胎替换需求将占总需求38%，出口和配套需求分别占42%和20%。

　　轿车和轻卡占我国总汽车保有辆的80%以上，轿车和轻卡占我国总汽车保有辆的80%以上，因此该类别机动车的保有量是决定替换胎总需求量的决定性因素。从世界范围上看，2011年，亚洲乘用车和轻卡替换胎比例仅为56%，远小于欧美的79%，而在保有量较小的重卡方面，亚洲替换胎比例与欧美相近，分别为78%和76%。总体而言，在欧美发达国家，替换胎已经成为市场需求的主流，中国目前汽车保有量的高速增长，将为替换胎需求空间带来有力支持。

　　橡胶成本占据了轮胎总成本70%左右，是轮胎最主要的原材料。天胶和合成胶的价格波动与油价密切相关，因此油价下跌将带动橡胶价格下滑，提升轮胎企业的盈利水平。烟片胶3#由一季度均价29334元/吨跌至二季度均价28257元/吨，环比跌幅达3.7%，从历史经验看，橡胶价格下跌将有效提振轮胎企业的盈利能力，今年轮胎业有望业绩大幅提升。

　　*西南证券:6月增减持双降产业资本弱市谨慎

　　6月份大盘出现大幅下滑走势，成交也陷入低迷状态，产业资本的减持意愿大幅降低。根据2008年证监会颁布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》中第五条规定，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。7月份因半年报开始披露，公司控股股东的减持将被限制，预计减持规模将进一步减少。

　　增持市值环比减少五成多。6月份上市公司股东增持市值共计15.64亿元，比5月份减少18.45亿元，减少幅度为54.12%。涉及上市公司有65家，比5月份增加2家，增加幅度为3.17%。在分布上看，深市主板公司11家，深市中小板25家，深市创业板9家，沪市公司20家。同样，根据交易所相关规定，预计7月份因披露半年报将导致增持市值进一步减少。

　　6月份大盘大幅下挫，银行业开始利率市场化、欧债危机隐患形成利空效应，汇丰PMI预测值也让市场对6月份经济数据心存忧虑，产业资本在操作上趋于谨慎。值得关注的是，与5月份一样，第一大股东多为增持，而第二或第三大股东则多为减持。

　　*中投证券:太安堂产品资源比较丰富主导品种成长性值得关注

　　太安堂(002433.SZ)品牌历史悠久，但前期营销资源的缺乏使得潜力品种未得到充分开拓。近年在原有中药皮肤药的基础上，通过完善产品结构，进行主业战略调整，初步形成了皮肤类、心脑血管类、不孕不育症三大优势系列药品格局。

　　皮肤药仍是目前最大的销售品类，预计未来3年将保持12%以上的稳健增势。麒麟丸作为独家生产的国家二级中药保护品种，在治疗男女两性由于肾脾两虚、肝肾不足引起的生殖功能及性功能减退等导致的不孕不育疾病方面疗效突出。今年1季度销售收入已突破3000万，同比增长270%，预计2012年销售将超过1亿，有较大增长空间。

　　心宝丸在低端心脑血管市场具有价格优势，目前已进入了山东、河北、吉林、新疆4省基药目录，今年营收有望翻番至接近1亿。此外，去年代理的痛经软膏开始在北京、上海、深圳、重庆、广州等重点城市进行推广，初期市场拓展情况较顺。

　　*兴业证券:水泥行业基本面短期难明显改善

　　水泥需求方面面：经济在未来一段时间内从衰退走向弱复苏是大概率事件。基建投资总体弱势向上，区域性特征明显，西部投资潜力高于东部；上半年房地产投资超预期，下半年仍有向下风险。

　　供给面：新增供给缓慢下降。2012年新增熟料产能1.8-2.0亿吨，同比增长约13%；2012年全国将淘汰落后熟料产能超过0.67亿吨。2013新增产能降至1.5亿吨甚至更低的水平，同比增长9%。

　　行业需求弱复苏和新增供给缓慢下降，行业基本面短期难明显改善。经济衰退后期、弱复苏阶段板块难有显著超额收益，水泥板块在经济繁荣期才有明显相对、绝对收益。