央行再施1430亿逆回购 降准预期仍高企

　　继上周连续两次通过正回购缓解季末资金紧张之后，央行昨日再度在公开市场进行大手笔正回购操作。尽管如此，由于后市流动性不容乐观，机构普遍预期央行将在近期再次下调存款准备金率。

　　据中国人民银行网站公告，央行周二以利率招标方式开展了逆回购操作，其中，7天逆回购380亿元，中标利率3.95%；14天逆回购1050亿元，中标利率4.10%，合计操作规模达到1430亿元。

　　这是央行连续两周开展逆回购操作。上周二，央行在公开市场上进行950亿元逆回购操作，操作期限14天，中标利率4.20%；上周四，央行进行300亿元逆回购操作，操作期限14天，中标利率4.15%。加上上周720亿元到期资金，全周实现净投放1970亿元。

　　本轮逆回购操作为今年以来第三次，进入2012年，逆回购逐渐成为央行管理流动性的常规手段。今年春节前夕，央行实施两次逆回购操作，规模合计3520亿元；5月上旬，央行又一次在资金紧张之时开展逆回购操作，规模合计890亿元。

　　从货币市场的表现来看，如此大手笔的逆回购操作产生了一定效果。昨日收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）几乎全线下调，其中，隔夜利率跌36.17个基点至3.2475%，7天利率微涨0.83个基点至4.1650%，14天利率跌4.25个基点至4.5508%，1个月利率跌7.33个基点至4.4102%。

　　在传递货币当局积极信号的同时，连续逆回购进一步激发了市场关于降准的预期。在5月上旬的逆回购操作过后，央行随即在5月12日宣布降准，使得资金面迅速回归宽松状态。

　　据路透社中国固定收益市场展望调查显示，近七成受访金融机构固定收益部门认为，央行7月将调降一次准备金率，远高于上期展望逾三成的机构占比；且全部29家参与机构都认为三季度会降准，其中近六成预期共降两次。

　　分析认为，7月份公开市场到期量较少，外汇占款流入持续低迷，年中存款冲量导致准备金补缴大增，以及四大行分红和财税缴款等因素，本月流动性状况面临严峻挑战。

　　“从人民币升值预期、财政存款以及银行利润上缴等方面来看，使得若不降低存款准备金率，市场资金面较难好转。”浦发银行资金总部研究员谈纯集表示。

　　国泰君安研究报告指出，尽管季末因素消除，但7月公开市场到期资金有限、新增外汇占款或处低位，并且作为市场资金主要融出方的四大行将陆续进行2011年分红派息，资金面并未大幅宽松，存准近期或有望再次下降。

　　另一方面，宏观经济下行与通胀回落，为政策的预调微调创造了条件。刚刚公布的中国制造业采购经理人指数（PMI）数据创下7个月来新低，同时市场普遍预测6月份CPI将回落至3%以下，并且很可能跌破2.5%。

　　在广发银行分析师吴思捷看来，按照近期央行预调微调的风格判断，政策落地往往会早于市场预期，如果进行降准，7月初的概率较高，第一时间窗口在7月2日至7月5日，第二时间窗口为7月13日二季度经济数据公布之前。