近年首次非对称降息 “稳增长”意图非常明显

　　

　　制图/姜宣凭

　　今年年内第二次降息与前一次降息的时间间隔非常短，与2008年类似

　　降息的目的是银行给实体经济让利，促进实体经济回暖

　　此次降息扩大了贷款利率的浮动空间，被视为是我国利率市场化改革的再一次推进

　　昨日晚间，央行“意外”宣布降息，市场对此几乎措手不及，但大部分观点认为央行在不到一个月之内的两次降息（上次降息是在2012年6月8日）显示中国宏观经济比想象的差，降息或对遏制经济下滑势头没有特别大的帮助。

　　此外，华西都市报记者注意到，今年年内第二次降息与前一次降息的时间间隔非常短，与2008年类似：2008年三次降息时间——9月16日、10月9日、10月30日；今年两次降息时间分别为6月8日和7月6日。

　　为何非对称降息？

　　此次降息是央行近年来首次非对称降息。一般而言，存款利息与贷款利息同步降低，利差不变，称为对称降息。如果不是同步就是非对称降息。

　　那么，非对称降息，对经济有何影响呢？“降息的目的是银行给实体经济让利，促进实体经济回暖，稳增长意图非常明显。”清华大学经济管理学院经济学讲席教授李稻葵如此认为。

　　再次非对称降息，一是刺激内需，二是将银行盈利转给实体经济。”经济学家李迅雷也如此认为，他表示“如此看来，今年货币政策的空间要大于财政政策了，因为财政预算若要超支缺好项目支持，且在产能过大、库存居高不下的情况下，制造业的投资意愿不足。若此判断成立，则下半年至少仍有两次以上降准和一次以上降息。但助推经济回暖需滞后体现。”

　　银河证券首席经济学家左晓蕾也称：“再次下调基准利率，降低资金成本，边际利润增长，有利于释放有效投资需求。综合结构性减税政策以及刚出台的通过价格优惠吸引民间投资一些公共领域的政策，稳增长政策的效果会很显著。中国经济稳定是对全球经济最大的贡献。”

　　贷款浮动何以再度扩大？

　　需要指出的是，贷款利率浮动区间也较上次降息呈进一步扩大之势。分析人士认为，这样的降息安排，一方面意在缓解企业融资压力，另一方面，则为我国利率市场化改革拓宽道路。

　　“选择非对称降息，一是为刺激内需，二是可以将银行盈利转化给实体经济，有利于实体经济的振兴。”海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷指出。

　　资料显示，央行上次选择非对称降息是在2008年9月雷曼兄弟宣布倒闭后不久。而今年这次一年期存贷款利率下调基点相差6个基点，一定程度上体现出决策部门关照储户和企业利益的意图。

　　“此次降息还进一步扩大了贷款利率的浮动空间，也可以被视为是我国利率市场化改革的再一次推进。”郭田勇表示，扩大贷款利率浮动空间，将使得银行的存贷款利差进一步缩窄，迫使银行让利，也体现了金融服务实体经济的原则。

　　“上次降息，金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，此次进一步扩大为0.7倍，继续扩大贷款利率浮动范围，利率市场化改革再次加速。”中国银行国际金融研究所副所长宗良表示。

　　专家指出，通过利率浮动的范围，使利率由管制走向市场化，是利率市场化的题中应有之义。将资金价格的定价自主权交给商业银行，有利于实现金融资源更合理配置，最终有利于实体经济健康发展。

　　纵深·联动

　　世界两大央行先后降息

　　欧央行主导利率降至历史最低

　　昨日晚间，中国央行出人意料的降息，而就在我国央行宣布降息之后不到一个小时，欧洲央行就宣布降息：欧洲央行将再融资利率由1.0%下调至0.75%；将边际贷款利率从1.75%下调至1.50%，利率决定将于7月11日生效。

　　欧央行行长德拉吉去年11月上任后曾降息两次，第一次是在11月3日，第二次为12月8日，均降息25个基点，而此后六次会议均维持1%基准利率不变，至昨日终于再度降息。

　　而昨天下午，英国央行宣布追加500亿英镑量化宽松至3750亿英镑。英国央行此前把今年的经济增长预期从1.2%下调到0.8%，表示欧债危机依然是英国经济复苏的主要威胁。

　　中国央行宣布降息后，国际原油价格一度飙升近1%，欧洲宣布降息后，国际原油价格立马就掉了下来。美元指数则在欧洲宣布降息后“一柱擎天”。同样受影响的还有黄金等的价格。

　　纵深·原因

　　6月7日，央行才降了一次息，且为三年内首次降息。差两天才到一个月，央行就再次降息。“第二次降息！节奏之快，出乎意料！”上海易居房地产研究院副院长杨红旭如此感慨。有经济学家认为，这或许是因为通胀及经济增速双降。

　　降得突然或因通胀和经济增速双降

　　“央行在不到一个月的时间里再次宣布降息，充分体现了稳定经济增长的政策意图。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，连续降息后，一年期贷款利率合计下调了50余个基点，极大地降低了企业的贷款利率，有利于降低企业经营成本，提振企业信贷需求，从而防止经济增速的进一步下滑。

　　长江商学院教授周春生分析说，国内生产领域已出现通缩，央行在6月数据公布前突然降息表明形势仍很严峻。央行降息一方面是为降低投资的资金成本，减轻企业负担，增强其盈利能力，另一方面也可改变负利率状况，

　　让百姓受益。

　　长城证券研究所所长向威达认为，此次降息超出了市场预期，“主要的原因可能是即将公布的6月经济数据可能更糟”，向威达分析，从目前的经济形势来看，6月的工业数据、经济增加值的数据将可能远远低于市场的预期。向威达预计，6月CPI可能下滑至2.5%左右，这说明通胀压力出现了明显的回落。

　　瑞银集团中国区首席经济学家汪涛表示，央行此次降息出乎意料，而且是非对称降息，说明政府担心经济减速情况，同时6月份经济数据符合瑞银对经济前景不太乐观的预计。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇

　　认为，降息时间比市场预计提前，主要由于两方面，第一是通胀回落为降息提供空间，第二是经济增长速度并不乐观。据了解，6月经济数据将于本月中旬公布。郭田勇也表示，物价水平持续回落，为央行再次降息提供了较大的操作空间。

　　“下调基准利率，降低资金成本，有利于释放企业的有效投资需求。”华创证券研究所副所长华中炜指出。

　　经济学家普遍预计，一段时间内我国经济增势仍不容乐观，而近期公布的PMI数值也显示出企业信贷需求疲弱的迹象。降低企业融资成本，刺激企业信贷需求迫在眉睫。

　　影响·楼市

　　虽然此次降息，央行强调，个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。不过，经济学家却认为，这将有助于楼市成交量活跃。

　　降息有利楼市成交房价仍难大幅反弹

　　对购房者是利好

　　不少人对此次降息有点意外，没有想到央行如此之快作出调整。注意到，本次一年期贷款基准利率下调0.31个百分点，相比6月8日0.25个百分点的下调幅度扩大。

　　尽管此前央行等机构否认银行利率打7折，但央行昨日宣布降息时明确提出，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

　　同策咨询研究中心总监张宏伟表示，这就明确表示贷款可以打七折，对楼市是利好的消息，特别是购房者，同时刺激市场继续放量。他表示，尽管5、6月份业绩起来了，但政策面仍未宽松，此次降息可以保证未来几个月楼市稳定性放量。

　　交通银行首席经济学家连平也表示，降息使得楼市交易成本有所降低，有助于楼市成交量的活跃。这是因为交易成本有所降低，人们对未来的预期也会改变，可以推动刚需进一步释放，对于楼市的活跃有好处，从而有益于未

　　来的经济增长。

　　银河证券首席策略分析师孙建波认为，尽管降息空间不大，但经济趋势决定将经历一个降息过程，约2、3次。几次的降准降息将产生累积效应，有利于一些财务成本较高的行业，如房地产。

　　房价难大幅反弹

　　张宏伟分析认为，此前楼市的回暖还有待观察，但央行如此迅速做出降息决定，从政策信号来讲回暖是没有问题了，预计放量将持续至9、10月。若成交量上升一定程度，可能引起价格反弹。但中央调控决心不放松的大背景下，价格若反弹，部分城市限购可能会小幅收紧。因此在这个时间段房价大幅反弹可能性不大，但房价下降动力在慢慢消失。

　　亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示，降息可以降低购房者支付能力，刺激更多的刚性需求，同时对房地产资金，开发商资金紧张趋势可以缓解，有利销售成交，促使房地产继续回暖，房价恐小幅上涨，但大幅反弹不太可能。

　　上海易居房地产研究院副院长杨

　　红旭表示，当前降息说明6月CPI继续明显回落，经济下滑压力大。“货币政策对楼市的影响力，大于限购但连续降息，虽然直接目的是稳增长，绝非鼓励房地产。”他认为，市场流动性宽裕后，在楼市复苏的现状下，必有部分资金或明或喑流入房地产，房贷成本降低，会激励部分刚需贷款购房，可能引起房价反弹，需要出台政策来对冲降息的利好。

　　长江商学院教授周春生也认为，下半年房地产调控不会明显放松，但货币政策放松事实上会对房地产构成拉动作用。

　　●算账

　　20年期70万贷款每月少还104元

　　对老百姓而言，降息最大的好处，就是可以少还房贷了。

　　此次降息，五年以上贷款基准利率下调0.25%，由6.8%降到6.55%。假设一套房子总价100万，按照通常贷款七成即70万来计算，再假设贷款期限为20年，按照等额本息的还款方式，降息后，房贷每月少还104元。

　　纵深·预测

　　下半年或再降息1-2次

　　三年不降息，一降就连着降。今年，央行还会再降准降息吗？对此，大多数经济学家的观点为：还要降。

　　经济学家李迅雷认为，此次非对称降息，一是刺激内需，二是将银行盈利转给实体经济。如此看来，今年货币政策的空间要大于财政政策。若此判断成立，则下半年至少仍有2次以上降准和1次以上降息，但助推经济回暖需滞后体现。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇预计，年内应该还有一次降息，在本轮降息之后央行可能观察1-2月。而随着外汇占款回落及短期国际资本外流，降低存款准备金率的可能性也很高，年内或还有2次。

　　原民生证券首席经济学家滕泰表示，降息是应对产能过盛、需求不足、CPI涨幅持续回落背景下的必要举措。他预计年内还会继续降息2次、降准4

　　次。

　　中信证券首席经济学家诸建芳则认为，未来的货币政策将会进一步放松，年内还有可能再降息一次，存准率也会进一步下调。

　　长江商学院教授周春生预计，“下半年可能还降息1-2次，二季度经济数据很关键。不要指望一次降息能带来翻天覆地的变化。”本组稿件采写华西都市报记者朱雷

　　调整后利率一、城乡居民和单位存款

　　（一）活期存款0.35%（二）整存整取定期存款三个月2.60%半年2.80%一年3.00%二年3.75%三年4.25%五年4.75%

　　二、各项贷款

　　六个月5.60%一年6.00%一至三年6.15%三至五年6.40%五年以上6.55%

　　三、个人住房公积金贷款

　　五年以下（含五年）4.00%五年以上4.50%

　　纵深·观点

　　@巴曙松

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长

　　此次降息距上次降息不到一个月，这种频率的降息操作在历史上并不多见，一个原因是CPI回落趋势超乎市场预期，按目前趋势7月份CPI有望回落到2%以下，为宏观政策放松提供了空间。另外，经济增长持续回落也促使包括降息在内的新的适度放松政策出台。持续降低的贷款利率有利于激发贷款需求和降低企业融资成本。

　　近期主要经济体，无论是发达经济体还是发展中经济体，其经济增长均程度不同地弱于预期，这种同步走弱促使各国央行的政策基调重新转向宽松，中国央行昨日的降息操作可以说是在这一全球大背景下推出的。

　　@李稻葵

　　清华大学经济管理学院教授

　　大背景是通胀压力骤降，预计6月CPI同比为2.3%，未来四个月在2.2%与2.3%之间.降息的目的是银行给实体经济让利，促进实体经济回暖.

　　@李长安

　　对外经贸大学公共管理学院副教授

　　央行再次降息，说明经济形势比预想的还要严峻。特别是实体经济的境况可能比2008年还要糟糕。应该说，现实的困难来自两方面的夹击，一方面是投资需求不足和消费需求不足导致的部分产能严重过剩和企业开工不足，另一方面是外部需求萎缩引发的出口不振。改变有效需求不足重点是改变企业和消费者的预期。

　　@左晓蕾

　　银河证券首席经济学家

　　再次下调基准利率，与我们第一次下调利率后的分析一致。下调基准利率，降低资金成本，边际利润增长，有利于释放有效投资需求。综合结构性减税政策以及刚出台的通过价格优惠吸引民间投资一些公共领域的政策，稳增长政策的效果会很显著。中国经济稳定是对全球经济最大的贡献。

　　@庄健

　　亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家

　　央行再次降息，进一步释放流动性，预期银行75%的存贷比规定也将放松，稳增长的力度加大。估计6月份的通胀率会明显低于3%。

　　@李大霄

　　英大证券研究所所长

　　央行进行第二次次利率调整，这是非常及时的，会有效地减低企业财务成本，对稳定经济、房地产、股市有非常重要的作用。但一两次降息并不能对股市产生太大的影响，随着未来货币政策的逐渐调整，累积效应才会对股市构成长期利好，给A股市场带来有力支撑，对房地产市场的稳定也会有积极作用。

　　@邓宏光

　　浙商证券研究所所长

　　央行再次降息表明政府对经济下行感到担忧，目前全球走向宽松的货币环境是大趋势，这有助于实体经济的复苏，而对资本市场亦是好事。一次降息并不能对股市起到太大的影响，但随着未来货币政策的逐渐放松，累积效应对股市长期绝对是很大的利好。货币政策的累积效应会实体经济产生极大的利好。

　　@鲁政委

　　兴业银行首席经济学家

　　在1个月里连续2次降息，表明第二季度GDP增速确实低于预期，预计大约为7.6%。利率政策是一种相对绵软的政策，需在更长时间内才能发挥作用，只要未来能够将浮动区间用足，已无继续调整的必要。未来应更多关注贷存比、资本冲足率等监管指标对信贷的制约。