交银国际：此次降息对银行业影响小于上次 盈利年化影响平均2%

　　中国人民银行再度宣布降息，交银国际7月6日发布银行业研究报告指出，此次降息和利率浮动区间扩大对银行的影响远小于上次降息，预计对银行的盈利年化影响平均在2%左右，下调银行业盈利预测，但仍维持行业领先评级。

　　央行宣布自7月6日起下调人民币存贷款基准利率，其中一年期存款和贷款基准利率分别下降0.25和0.31个百分点，其余期限贷款利率下调25个基点，活期存款利率下调5个基点，2-5年期存款利率下降0.35-0.40个百分点。交银国际认为此次属于温和的非对称降息。

　　报告指出，若不考虑贷款利率浮动区间下限下调，本次降息对息差（NIM）的静态年化影响为1.5-6个基点，对盈利的静态年化负面影响为0.3%-2.8%，平均2%左右。

　　考虑重定价，对2012-2014年NIM的负面影响分别为2.4-3.2、7.3-9.7、1.5-6.2个基点，对2012-2014年盈利负面影响1.2-1.8%、3.5-5.3%、0.3-2.8%；活期存款占比高或中间业务收入占比低的银行影响幅度略大，如招商银行（600036.SH；03968.HK）（2.8%）、中信银行（601998.SH；00998.HK）(2.2%)、农业银行（601288.SH；01288.HK）(2.0%)。

　　但如果下浮贷款利率全部由基准利率的0.8倍降至0.7倍，则对2012-2014年NIM的负面影响分别为1.0-2.1、3.1-6.2、4.4-8.3个基点，对2012-2014年盈利负面影响1.8-2.8%、5.2-8.5%、2.5-6.7%。对民生银行（600016.SH；01988.HK）、重庆农商行（03618.HK）影响略小。

　　不过交银国际认为，从实际执行角度看，贷款利率由0.9倍放宽至0.8倍对银行的影响显然大于0.8倍到0.7倍的影响，这种影响一定是递减的，再加上当前信贷政策放松力度有限，尽管有效信贷需求不旺，信贷供需关系也并不算宽松，但今年中间业务收费规范管理后，银行在贷款定价上更加积极，议价能力不会出现大幅下滑，因此预计在当前环境下贷款下浮至下限比例将较为有限。

　　而据该机构的初步了解，自上次贷款利率下限降至0.8倍以来，银行新发贷款按照新的下限定价的并不多。

　　目前H股银行2012年平均市盈率和市净率为5.48和1.06倍，处于历史最低。交银国际基于本次降息(不考虑贷款下限进一步放开)，下调银行业2012-2014年整体盈利预测1.4%、4.3%、1.6%，预计2012-2014年盈利增长13.5%、6.9%、13.7%。

　　交银国际还指出，本次降息和利率放开整体对银行股的影响明显小于第一次，且连续的政策放松的累加效应对经济的拉动将日益体现。下半年经济企稳和回升是大概率事件，伴随第三季度经济底部企稳和政策温和趋松，将带来银行股周期性机会。

　　自6月8日降息以来，H股银行仍跑输大市，而A股银行股已跑赢大市。而目前A+H银行股价H股相对A股平均折价6%，主要是工商银行（601398.SH；01398.HK）、中国银行（601988.SH；03988.HK）、中信银行折价率较高，交银国际维持行业领先评级。