股市“上升通道”铺好了吗

　　□晚报记者 沈梦捷 供图 CFP

　　正当沪指欲再度开往“21时代”通道时，央行昨晚宣布年内首次不对称调整金融机构人民币存贷款基准利率，也许能给充满阴霾的市场一些阳光。

　　在市场依然裹足不前时，专业市场人士对未来的预期其实已有所改变。汇丰昨天发布的环球基金经理报告显示，三季度看多股市者已从二季度的四分之一上升为半数，尤其看重亚太股市。从国内来看，多位公募基金经理认为，随着“稳增长”政策发挥效用，三季度经济有望企稳，市场将在震荡筑底之后迎来小反弹。投资上，早周期行业、大消费概念成为多数基金推荐首选。

　　环球基金经理看好亚太股市

　　在昨天发布的汇丰银行最新季度基金经理调查报告中，可以发现，环球基金经理对眼下股市前景已发生改善，他们正在考虑在三季度调整资产组合，从债券转向股票。

　　其中，有4成基金经理建议在三季度增持股票，较二季度的25%有所增长。仅有1成基金经理表示三季度会减持股票。而基金经理对三季度债权表现持审慎态度，三成受访基金经理表示将减持债券，而上一季度该比例为0，对债券前景表示乐观的基金经理占比从25%下降至10%。

　　从区域来看，亚洲市场受到基金经理看好。有40%的基金经理认为应该增持亚太区（日本以外）股票，而特别看好大中华区的基金经理占到50%。

　　汇丰亚太区财务管理业务发展主管霍伟年认为，调查显示环球基金经理的投资情绪有所改善，随着市场对欧元区解体的担忧减退，基金经理开始发掘一些估值具备吸引力的股票。汇丰零售银行及财富管理业务香港区财富发展主管傅伟民也表示，调查显示未来基金经理偏好有强劲增长机会的地区，继续看好亚太区股市，并预期中国将进一步采取宽松货币政策和财政刺激措施，以加速经济复苏，因而特别看好大中华区股市。

　　经济短期见底股市回升

　　尽管目前降息的空间不大，但需要经历一个降息的过程，之前银行证券曾预计今年将会有两次降息，而随着降息次数增加，将会产生累计效应。

　　银河证券首席策略分析师分析，此次降息，将有利于财务成本较高的行业，如房地产等，从二级市场而言将有可能利好地产股。但与此同时，对银行业等金融机构而言，其压力将加大。 国内来看，眼下随着基金中报成绩的曝光，多家基金公司也开展策略会展望下半年行情。综合来看，基金认为，三季度经济增长环比将会有小幅度改善，而中长期制度性改革为经济增长注入的新动力，这些因素均将提高股票市场估值水平。

　　针对昨天降息，诺安基金认为当前实体经济非常低迷，通过大幅度降低贷款利率来刺激需求已成为当务之急。效果如何不可期望太高，目前来看对股市短期有维稳作用。尤其是高负债行业如地产和电力受益显著。

　　“三季度投资和消费同比增速有望低位企稳并有所回升。”国投瑞银基金认为，随着CPI同比增速回落到3%以下，三季度央行货币政策将更为宽松，基准利率或仍有1~2次的下调空间，而存款准备金率则取决于三季度外部资金流入情况，也可能有一定的下调空间。在经济企稳回升的背景下，企业盈利情况有望止跌企稳。截至6月底，沪深300指数2012年盈利增速的一致预期已从一季度末的18%下调至15.6%。随着下半年PPI和CPI的止跌企稳，企业毛利润率逐步改善，盈利预测大幅下调的阶段已经过去。

　　今年通过发行跨市场ETF规模大幅提升的华泰柏瑞研究部副总监蔡静认为，上半年市场上涨趋势还没有结束，上涨动力依然存在，“只是当前静态的经济环境和政策放松的力度受到一定的制约，因此上涨的节奏会比较缓和、曲折。 ”对于下半年行情，她认为：“对于市场中期底部是否已经确立，我们认为概率偏大。”理由很简单，蔡静指出，首先A股整体的估值水平处在历史底部；其次，管理层加大预调微调力度、积极采取扩大需求的政策措施；最后，作为标志性意义的降息到来，意味着货币政策正式转向适当宽松。

　　中欧基金昨日也指出，当前A股市场估值处于历史底部区间，而在政策逐渐宽松的条件下，我们仍然相对看好未来股市的发展。在当前的宏观环境下，市场整体虽然可能并不会出现趋势性单边上涨，但存在明显的结构性机会，影响市场走向的关键因素是政策微调的方向和力度。同样，交银施罗德基金表示，中周期的潜在经济增长率下行和短期的政策刺激是两大关注的焦点。

　　早周期：低估值布局首选

　　对于下半年的投资布局，基金依然偏好金融、地产等低估值蓝筹股，此外，销售已触底的早周期行业则成为诸多公司排兵布阵的首选。

　　申万菱信表示，十八大会议召开前后将是重要的时间窗口，预计政策力度将逐步加大，基本面、资金面或逐步转好。在基本面、资金面没有明显回暖迹象时，早周期类行业和防御型行业将是配置重点，比如保险、地产等早周期类行业，食品饮料、商贸等防御型行业。由于医药企业连续的业绩下滑，使其面临困境，短期内不会加大医药行业的配置比例，具体指标还需观察中报披露后的业绩情况。

　　国投瑞银基金认为，由于经济转型期间，各行业发展机会不均，更多的将显现出结构性和主题性行情，建议保持蓝筹股的主流配置，另一方面适度把握“稳增长”和“金融制度改革”两大主题带来的波动性投资机会。

　　从结构上来看，南方基金偏好沪深300为代表的蓝筹股，而对于创业板和绩差股要尽量规避。下半年重点配置行业：金融、地产、品牌消费、先进制造等。

　　华泰柏瑞认为，下半年可以超配低估值、业绩下调幅度不大的行业，如大地产、火电、机场；超配业绩增长有保障、估值合理的行业，如医药生物、食品饮料、信息服务；低配估值高企、盈利预测仍有大幅下调可能的行业或板块，如创业板、电子、信息设备、钢铁、水泥。最后，因为较低的估值水平和较稳定的盈利预期，对银行将维持一定的配置比例。

　　大消费：业绩风险较小

　　市场低迷之时，大消费行业往往成为“盈利明星”，今年基金对这一概念的看好一如往常。

　　大摩华鑫分析称，7、8月份将是中报窗口期，鉴于二季度惨淡的经济数据，预计7、8月份的中报可能仍将低于预期。旅游、白酒、医药等消费类板块的业绩风险较小，而化工等周期类板块业绩风险较大。

　　对于消费领域，广发基金认为要对子行业进行具体分析，如医药、食品饮料以及纺织服装、品牌服装、消费电子、TMT、商业等等，能够保持净利润增速的子行业总体来说会相对稳定一些。

　　最近表现尤其突出的是医药板块，经过近5个季度的深度调整之后，医药板块于近期爆发，收益于此的汇添富医药保健等行业基金在最近一个月净值回升幅度明显，大涨7.49%，位居同类基金首位。而对于医药板块此轮反弹的持续性问题，汇添富认为。医药板块经历了长时间的调整，整体估值已经下降到了历史较低水平，如果拉长投资周期来看，医药股具备了很好的投资价值。未来投资会关注能避开降价干扰、有定价权品种的生产企业，同时回避受招标政策和成本影响较大的普药类企业。

　　此外，华泰证券、中金公司、国信证券等专业机构近期发布的医药行业中期策略统计显示，目前行业指数未来一年市盈率在24倍左右，处于长期合理区间。下半年依赖于政策和盈利双重回暖预期，医药板块表现将在“相对收益”的基础上具备“绝对收益”预期。

　　年报“防雷”胜于“掘金”

　　统计数据显示，目前共计有917家公司披露业绩预告，其中预喜390家，占比仅约43％，创历史新低，上市公司整体业绩减速明显。从行业上看，食品饮料、医药、信息技术板块预增比例较高，另外房地产虽然整体预增比例不高，但龙头企业销售情况明显回暖。

　　“上市公司业绩中考肯定是很差的。”中欧中小盘基金经理表示，“虽然半年报未完全披露完毕，目前机构已经对盈利预测做出了调整，部分行业盈利增速由年初的预测的10%至20%下调到-5%，而目前担心的不仅仅是中考成绩，有可能三季报的情况比半年报更糟糕。而随着经济见底回稳，四季度或能够有所好转。 ”

　　值得注意的是，在目前市场震荡背景下，基金正加强对于确定性机会的寻找，而摒弃业绩差的板块和个股。中欧基金经理表示，目前预判几个板块的半年报业绩比较稳定，一是银行，二是白酒，三是优质地产股。 “值得注意的是，由于地产股项目结算等特殊性，一般不太看半年报，但目前地产销售持续回暖，机构纷纷上调全年销售预测。即使从半年报来看，优质地产股的情况也比较稳定。 ”

　　在寻找业绩稳定确定性机会的同时，另一方面“防雷”成为机构近期重点。沪上一位基金经理表示，“尤其要重视中小盘股票的业绩风险，中小盘绝大多数股票业绩会非常差。此外，7月开始中小板和创业板还将迎来解禁高峰。 ”数据显示，截至目前，98%的中小板公司已预告半年报，近45%的公司业绩负增长。

　　南方基金认为，三季度对于创业板和绩差股要尽量规避，防范小盘股特别是创业板股票盈利超预期下滑的风险，避免再次陷入“业绩陷阱”。

　　不过，华泰柏瑞通过数据量化分析指出，中长期中小市值股票可能优于大市值股票。建议可以超配低估值、业绩下调幅度不大的行业，如大地产、火电、机场；超配业绩增长有保障、估值合理的行业，如医药生物、食品饮料、信息服务；低配估值高企、盈利预测仍有大幅下调可能的行业或板块，如创业板、电子、信息设备、钢铁、水泥。