如果事情变得更糟，又需要订广场协议

　　始终关注国际金融市场的投资者会发现情况很不妙。

　　陈序

　　始终关注国际金融市场的投资者会发现情况很不妙。在G20（二十国集团）11月峰会举行之前，如果事情变得更糟，各国可能需要就外汇问题达成一个新的多边协议——就像那个广场协议。因为，高度紧张的市场已经全不理会有关政府的单边干预行动。

　　上周五，冒着央行干预的风险，纽约汇市交易员将美元兑日圆推至纪录低位。电子交易系统显示，上周五尾盘，美元兑76.54日元。当天，美元兑瑞士法郎同样走低，尽管瑞士央行可能干预汇市的预期升温。眼下，瑞士和日本当局正在努力对付外汇市场的力量，试图阻止瑞士法郎和日元持续走高的势头。近来，这两种货币都受到了避险资金涌入的提振。

　　鉴于美元兑日元持续下跌，日本央行最近几个月已经多次干预汇市。日本政府高级官员多次发表抑制本币上涨的言论。比如，上周五早些时候，一名日本官员表示，基本面并未推升日元需求。另一名日本官员则暗示，日元走势是投机客作怪。但是，截至目前，东京的所有努力只是让日元的涨势稍有停顿。而在欧洲，由于投资者纷纷撤离美元和欧元，转投瑞士法郎。为防止本币走强对瑞士出口业造成沉重冲击，市场一直盛传瑞士央行可能让瑞士法郎盯住欧元，或至少将汇率浮动区间缩小至特定水平。以上市场预期一度推动瑞士法郎走低，但是，投资者固执地看涨瑞士法郎，反而纷纷加大单向押注力度。实际上，各经济体对本币汇率的单边干预行动难成功。瑞士央行去年试图干预市场就损失惨重。已经有越来越多的分析人士担心，汇率的局部战争可能将要爆发。

　　外汇市场震荡的背后，是严重的全球经济失衡。美欧如临深渊。至少在欧元区，一些政府的市场信用表现从数据上看，还不如当地的大公司。据《华尔街日报》报道，8月份以来，法国国债的信用违约掉期费用较追踪125家欧洲公司违约风险对冲成本的Markit iTraxx Europe指数平均高出8%。联合利华公司债券的违约风险低于英国和荷兰国债，三家德国公司债券的违约风险被认为低于德国国债，而几乎所有欧洲投资级公司的信用都被认为比意大利和西班牙更可靠。除了技术因素，信用违约掉期价格确有其基本面依据。短期内，高负债和赤字国家的风险确实高于拥有充足现金的公司。根据摩根大通数据，截至2010年年底，欧洲非金融类公司持有现金7190亿欧元。即使无法从债券市场获得资金，这些公司也有能力应对（而一些欧洲国家政府今年仍需要凭空变出约3000亿欧元）。

　　当然，政府总是较公司拥有大得多的权力，何况可以对现金充裕的企业直接征税。因此，一个国家主权信用是否可靠，不是取决于它是否有能力偿债，而是能否下决心做出艰难的政治决策，向市场保证自己有偿债能力。信用违约掉期市场的反常趋势正表明市场严重怀疑相关国家政府采取必要举措的能力和意愿。为什么政治家不太愿意像一个公司领导人一样果断行动？很简单，任何经济再平衡都会带来一段时间的国民生活水平相对下降。这是政治冒险。

　　市场对畏首畏尾的政治考量不感兴趣，人人都会用脚投票。而我担心，一旦全球经济失衡无法有效缓解，经济再次深度衰退，深植各国的贸易保护主义必然会抬头，汇率必然会再次被当成贸易战的武器。既然美国债务评级被下调，美元作为全球储备货币也需要重新评估，这正重开汇率问题多边磋商，并谋求一致性协议的时间窗口。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　录入编辑：张珺