存款准备金率的拐点猜想
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-30 02:04 来源: 东方早报
随着央行扩大存准上缴基数消息已经落地，更多分析人士将眼光落到了未来的市场资金面，以及银行间的流动性上。
早报记者 张飒
随着央行扩大存准上缴基数消息已经落地，更多分析人士将眼光落到了未来的市场资金面，以及银行间的流动性上。
多位分析人士认为，目前银行间市场的资金已很薄，央行正式下发通知将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，将进一步削弱银行体系创造流动性的能力，而如果资金链紧绷至承受不了的程度，央行或有向市场注入流动性的动作。
可见的是，央行在公开市场已连续多周小幅净投放。联想到中秋节临近，中航证券分析师张旭东则认为，考虑到银行间的流动性节日因素，央行可能会继续在公开市场净投放。或能印证的是，央行昨日披露今日即将发行的一年央票数量仅为10亿元，维持地量发行。
关注到流动性问题，瑞银集团中国首席经济学家汪涛昨日也指出，存款准备金支付方式的调整，主要反映了央行希望应对快速增长的表外信贷活动，而不应被理解为一种严厉的收紧银行间流动性的举措。
汪涛指出，虽然额外的9000亿元准备金乍看庞大，但未来6个月共计8130亿的央票和正回购资金将到期，若央行并不将其展期，则能向市场注入流动性。此外，未来几个月外汇流入将继续产生新的流动性——在未来6个月至少产生1.2万亿元的流动性。
相对更大胆的猜测是，央行可能会下调存款准备金率，来对冲此次扩大存准上缴基数扩大的影响。
中金公司昨日发布报告称，如果央行此举的确仅为加强监管的话，那么就必然会在未来不远的时间内，比如四季度，看到央行下调存款准备金等举动，“如果央行的确不想进一步收缩流动性，惟一可行而且有效的办法只有下调存款准备金率。”
一位国有大行人士称，“进一步上调存款准备金率的可能性依然存在，但可以看到，下调存款准备金的可能性正在加大。”
但市场上并不乏悲观者。
华泰证券在昨日的报告中提到，9月初前两周公开市场到期量将激增至1760亿元和1190亿元，另外一级市场发行利率上行后，二级市场收益率上行幅度更大，目前央票一二级市场利率重新出现倒挂，预计央行公开市场将继续主动上调发行利率以加大发行力度，总而言之，未来资金面预期将更加悲观。
“我们揣测央行可能也在通过不同方式试探市场所能承受的利率水平，为利率双轨制做准备。”另一银行交易员则认为，“中石化等企业一两个月后将要发债，届时对市场资金面将是一个考验。”
录入编辑：张珺