中金公司：偏紧政策引导增长放缓通胀回落

　　导读：针对国内近期宏观经济形势，中金公司首席经济学家彭文生今日撰写报告指出，未来几个月政策仍将维持偏紧，定向宽松不改货币条件偏紧的基调，房地产调控不会放松，同时节能减排政策可能加码。偏紧的政策走势将使增长在反弹之前进一步放缓，同时通胀回落。

　　中金公司首席经济学家 彭文生

　　《政策引导中国通胀回落，欧美经济下行风险增加》。

　　国内：偏紧政策引导增长放缓通胀回落

　　CPI同比将逐步回落，但是季节性环比压力仍存，食品价格涨势回落仍不稳固，控通胀仍是首要目标。增长虽放缓，但仍属稳健，投资增速仍较快。未来几个月政策仍将维持偏紧，定向宽松不改货币条件偏紧的基调，房地产调控不会放松，同时节能减排政策可能加码。

　　偏紧的政策走势将使增长在反弹之前进一步放缓，同时通胀回落。维持GDP今年增长9.2%的预测，明年受制于全球经济增长放缓，中国GDP增长8.4%，较我们此前预测下调0.3个百分点，预计GDP环比走势将于今年四季度见底。预计CPI通胀今年5.5%，明年3.6%。

　　今年和明年的货币条件继续回归常态，货币增速将维持在低位，资金成本上升并维持高位。投资增速放缓，消费增速基本持平，净出口大幅下降。欧债危机恶化导致外需大幅下降，以及房地产市场大幅萎缩是两个经济下行风险。

　　近期人民币对美元汇率升值速度有所加快，但主要反映美元本身的弱势。人民币汇率灵活性的增加不代表短期内会大幅升值。大幅升值的最大风险是导致内部货币政策过于宽松，加剧房地产泡沫。

　　国际：美国保增长、欧洲防危机

　　全球“保增长”难度增加。受低迷房市与就业市场拖累，美国经济未来几个季度复苏将非常缓慢，但衰退概率不高——居民消费意愿与企业投资能力都还存在，奥巴马可能推出新的刺激政策。欧元区方面，由于各国经济问题的互相传染、财政紧缩与“负反馈循环”将造成整体增速下降。新兴市场受外需疲弱和紧缩政策影响，增长步伐也将有所放慢。 

　　全球通胀将回落。随油价增速回落，发达国家通胀将下行；随紧缩效果显现与粮食丰收，新兴市场通胀也将下行。货币政策上，发达国家从宽，新兴市场从紧。如果市场不稳，经济数据持续恶化，美联储可能推出新的政策；而欧元区短期内货币政策将从紧缩转向宽松。新兴市场货币政策将继续维持偏紧，但是力度可能放缓。

　　主要风险是欧洲主权债务伴生银行危机。银行流动性已经出现紧张，股价下跌与CDS不良表现部分反映主权风险上升(如意大利)，部分反映银行过度依赖批发融资(如法国)，年终的高流动性风险会是一大考验。欧盟和欧央行短期的政策目标是稳定市场，长期还需要通过财政调整、金融抑制、债务重组来消化债务。