国内汽车业疲态向上游延伸零部件生产厂商利润增速下滑

　　我们近日的研究显示，今年以来，汽车行业景气度不高的现象已经向上下游延伸。

　　我们近日的研究显示，今年以来，汽车行业景气度不高的现象已经向上下游延伸。目前，汽车零部件生产商的收入和利润增速已呈现加速下滑迹象。

　　从我们近日统计的52家汽车零部件上市公司来看，2011年上半年，零部件上市公司整体销售收入为1305.5亿元，同比增长16.8%，环比增长14.0%；实现净利润99.9亿，同比增长9.8%，环比下滑1.8%。我们发现，今年上半年汽车零部件上市公司收入增速同比明显滑落，净利润同比增速下滑幅度更大，环比出现负增长。我们认为，下游汽车销售的低迷态势已逐季传导至零部件产业。

　　另一方面，受到原材料价格上涨和人力成本上升的影响，零部件上市公司毛利率普遍下降。数据显示，今年一季度零部件上市公司整体毛利率为19.9%，环比和同比已有下滑，二季度毛利率进一步下滑至18.9%。上半年销售费用率略有下降，与管理费用率上升相抵消，期间费用率控制良好，基本保持稳定。一、二季度企业净利率分别为8.0%、7.4%，受毛利率下降影响而连续下滑。

　　此外，零部件上市公司整体的盈利质量同样不容乐观。出于对通胀形势的担忧，今年零部件企业普遍加强了原材料库存，存货大量增加导致一季度行业经营现金流为-10.2亿元。今年二季度经营性净现金流转正，但仍低于去年同期水平。

　　【投资建议】

　　我们考察了零部件上市公司前五大客户的变化及客户集中度情况，各大零部件公司表现各异。华域汽车和一汽富维业绩表现与集团紧密相关；威孚高科、潍柴动力和福耀玻璃在低迷行情下收入增速仍超行业，反映出企业的优秀竞争力。 招商证券

　　录入编辑：张珺