避风港里也有风

　　最近全球政治家频频聚首，共商重振经济大计。

　　陈序

　　最近全球政治家频频聚首，共商重振经济大计。然而，投资者并未从媒体上得到任何真正值得一提的好消息。相反，悲观情绪仍沉重地压在市场人气之上。

　　上周末，欧元集团主席容克表示，尽管经济大幅下滑的局面预计还会持续数月，但欧元区成员国政府不会再推出新一轮经济刺激政策。他称，考虑到欧元区的预算问题，推出进一步的刺激措施是不可能的，成员国政府也不认为欧元区内部存在有实施新措施的空间。另外，尽管世界主要央行均赞同延长与Fed（美国联邦储备委员会）之间现有的互换安排，从而使银行能够获得三个月期的美元融资（之前仅能获得七天期美元融资），缓解了投资者对流动性的一个主要担忧，但是，欧洲银行的CDS（信贷违约掉期）水平仍远远高于2009年高点。可见，不解决欧元区主权债务危机，其他问题无从根治。

　　与此同时，《华尔街日报》披露：经济学家预计美国在未来12个月陷入衰退的几率为三分之一，并怀疑Fed下周会议可能出台的任何措施都不能改变这一前景。须知，这是自经济复苏以来，接受该报调查的53位经济学家给出的美国经济再度滑坡的最高几率，较上月的预期高出4个百分点。

　　值得注意的是，近来的市场动荡已经把投资者赶入传统的避风港，瑞士法郎和黄金价格均快速上扬。不过，供求关系的急剧变化增加了以上所谓安全资产的风险，加大了这些资产暴跌的风险。比如，瑞士财政预算盈余以及其非欧盟成员国的身份，使瑞士法郞快速升值，也使这个经济严重依赖出口的国家出现了麻烦。本币升值削弱了瑞士企业的海外竞争力，更威胁到该国的经济前景。今年以来，瑞士法郎兑美元汇率上涨了20%左右，根据PPP（购买力平价，一套使用一篮子商品成本来显示各国货币相对估值高低的衡量系统）计算，瑞士法郎已经成了全球最昂贵的货币之一。因此，瑞士政府十分担心，瑞士央行也试图通过强力干预瑞士法郎的汇率水平使之贬值。

　　另一种被很多投资者信奉的经典通货膨胀对冲工具是黄金。近十年里，国际黄金价格上涨了七倍多。然而，Jack Hough指出，黄金的历史价格走势并非始终与通货膨胀率密切相关。根据投资顾问公司Ibbotson Associates在2010年进行的一项研究，在30年间，金价与美国通货膨胀率的相关系数仅仅为0.08（相关系数为1.0时意味着两种资产价格的变动方向和幅度完全一致）。30年前，当美国从上一次令人恐慌的经济困局中突然走出，金价在两年时间里下跌了一半。而今年，在截至8月26日的那一周里，黄金价格在出现反弹前，一度每盎司骤降200美元。

　　所以，既然瑞士法郎这样的贵货币可能不像预期那样安全，与其拿美元买入瑞士法郎，真还不如留着美元。一是因为如上所述，按照PPP计算，美元比瑞士法郎更便宜；二是因为照此计算，美元比欧元、日元、英镑、澳元和加元都便宜。二是，如果投资者买入黄金只是为了获得坐拥有形资产的安全感，何妨去投资那些可带来可观出租收益的不动产？至少在那些抵押贷款利率处在历史最低位的市场，值得一试。

　　我找不到理由让投资者朋友对全球经济和市场前景放心、放松，但还是要提醒：避风港里也有风。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　录入编辑：张珺