中金彭文生：民间融资降温 欧债危机持续

　　中金公司首席经济学家彭文生 《民间融资降温，欧债危机持续》

　　国内：民间融资降温不可避免

　　近期温州企业主“跑路”等事件显示民间融资流动性风险增加，民间融资短期内可能急剧降温，影响中小企业的正常融资和生产经营。但是，民间融资对宏观经济和银行体系造成的系统性风险仍然较小：民间融资规模不大，对银行资产质量的直接影响有限；同时，民间融资基于私人产权对风险的管理能力较强。

　　民间融资过去两年快速增长，利率大幅攀升，有不健康的成分，包括房地产泡沫、过分的逐利和投机行为，是不可持续的。针对民间融资降温，政策重点在于增加正规金融机构对中小企业的信贷支持和财政救助。政府救助应防范道德风险，避免造成对不负责任的投融资给予鼓励的逆向选择机制。货币政策全面放松和利率市场化都不是化解民间融资风险的有效手段。

　　基于国内外近期形势的发展，我们认为货币政策的总量调控进入观察期，我们此前预计的9-10月加息一次的时间窗口已经关闭。针对中小企业融资和保障房建设的定向宽松是未来几个月的政策重点，总量是否放松，何时放松则主要取决于国际经济的发展，尤其是欧洲债务危机的演变。

　　国际：欧债危机继续威胁全球经济复苏，美国参院提出影响中国的汇率法案

　　德克夏成了欧债危机中要求政府援助的第一家核心国家大银行，市场预期欧盟会加紧讨论银行注资的计划，令全球股市上演了一场小幅反弹。同时，欧央行宣布使用新的措施帮助欧洲银行获得充足的流动性，英格兰银行决定实施新一轮量化宽松以刺激英国经济。

　　然而，欧债危机仍将持续威胁全球经济复苏，全球金融系统的稳定性依然令人担忧——欧元区财长在10月3-4日举行的会议未能达成任何新的协议，欧元区政府对银行注资能力已经有限，而私人部门的注资依然困难重重。

　　美国参议院即将表决一份汇率法案，该法案视贸易伙伴的汇率低估为出口补贴手段，主要条款以针对中国为蓝本。我们认为法案一旦通过，中美经济将两败俱伤。但预计议案的审议程序将拖延至2012年初，现有迹象表明顺利通过的可能性较小。