沪指三连阳引发猜想 反弹是吃饭行情还是餐前点心

　　今年以来，大盘持续下挫，市场难以形成赚钱效应。目前市场估值已在底部区域，加上有汇金增持政策信号提振，四季度或迎来一波今年的“吃饭行情”。

　　目前通货膨胀已进入下行通道，四季度物价回落将更明显，而CPI的回落将利于从政策面上改善市场资金的供给。国务院日前出台金融财政政策，定向支持小型和微型企业，表明了国务院已经着手缓解国内中小企业、微型企业的融资难问题。

　　货币政策定向宽松及海外市场回暖均有助于股市反弹行情的进一步展开。虽然紧缩政策全面放松难行，但局部领域仍可进一步作适度放松，这也使市场预期的货币政策转向见到一线曙光，这种预期的回暖为A股的“吃饭行情”提供了新的动力。

　　沪指三连阳引发种种猜想 反弹是“吃饭行情”还是“餐前点心”

　　晨报记者 苗夏丽

　　国庆长假后的A股行情，让市场投资者看了的一丝希望。昨日发布的9月CPI和PPI分别同比增长6.1%和6.5%，A股盘中跌幅一度超过1%，但午盘一路震荡走高，指数基本收回，沪指走出“三连阳”的态势。

　　多位市场人士表示，沪指创2318点的新低之后，在汇金增持四大银行股权、国务院确定小型微型企业的金融财税政策等因素的刺激下，短期市场情势乐观；不过就长期而言，在国内各种不确定因素仍然尚未明朗的情况下，A股是否到底恐怕还很难说。

　　多因素“共振”促反弹

　　“指数走到这个区域，可以说是在构置阶段性的底部。”阳光私募上海名禹资产管理有限公司董事长王益聪如此对记者表示，相对此前的局势，目前相对乐观一点。王益聪称，技术层面，A股经过前期一段时间的下跌，连续创新低，有点超跌的味道，且从历史上的998点、1664点到目前的点位，也存在反弹的要求；基本面上，中央汇金公司增持，以及管理层对中小型企业货币政策相对放松，政策方面出现了一丝暖风；第三，就外围市场环境而言，欧美股市以及香港市场，在经过前期的下跌之后，近期也出现了反弹的势头。上述种种因素的共同作用，促使A股市场国庆长假之后出现喜人的上涨。

　　华鑫证券首席策略分析师陆水旗分析认为，沪指2318点是不是底部无法确定，但目前A股应该处于“筑底中反弹，反弹中筑底”的阶段。一方面，就估值而言，以2012年上市公司净利增长20%、13%和5%的乐观、中性和悲观预测，动态市盈率的估值中枢只有12.5倍左右，算是历史最低；一方面就流动性而言，流动性紧缩基本已到极限，拐点正在形成，通胀的拐点则基本确定；此外，宏观政策上释放的信号也是中性偏松，利于当前A股走强。但是，“目前市场正处于转型期，新的投资主题正处于酝酿的过程中，在预期并不明朗的情况下，资金只能短炒。四季度恐怕不会有吃饭行情，最多是‘小点心’行情。”

　　但是，对于反弹的幅度和持久性，市场人士多信心不足。在没有进一步政策等因素的刺激，反弹的空间估计有限，时间估计在半个月之内，一市场人士判断。东方证券也认为，目前市场反弹将继续展开，但不宜抱太高期望。

　　内忧外患“筑底”需时日

　　尽管目前有汇金公司增持银行股等消息刺激，但在基本面还没有全面改观的情况下，现在股市出现的行情都只是纠错，是探底后的企稳于反弹，还不是一波大规模的上涨行情。申银万国证券市场研究部总监桂浩明如此认为。

　　实际上，对于近几个交易日A股上涨的表现，多数机构和市场人士仍都抱着谨慎的态度，走一步看一步。陆水旗认为，尽管A股在估值、流动性以及政策方面存在利好因素，但各方面的不确定性仍将限制A股上涨的时间和空间，包括美联储是否会启动“第三轮量化宽松”(QE3)措施，何时启动，都直接关系到全球的通胀局势；欧债危机短期虽有好转，但是否会引发系统性风险；中国房地产行业景气回落的幅度将有多大，对上下游产业链将产生怎样的影响等。即使筑底，从历史上A股筑底的过程来看，至少需要1-2个季度的时间。

　　私募上海名禹资产的王益聪也表示，除了外围环境的不确定因素，国内通胀刚刚拐头，且从高层表态来看，宏观调控的方向短期难变，资金面紧张仍是个问题；A股上市公司业绩三季度已经出现下滑，四季度恐怕更加难看，不考虑银行和“两桶油”，不少制造业上市公司甚至出现负增长。同时，目前市场的供求关系也相当恶化，A股流通市值已超过2008年高点的情况，而资金量却并没有相应增加，这些因素进一步提高了A股重心下移的概率。

　　政策回暖只是一个苗头而已

　　原上草

　　本月10日晚间，一条重磅新闻令原本萎靡的股市炸开了锅——汇金增持四大行 6400余万股，动用资金近2亿元。短短一周内，上证指数从原先的2359点上升至2431点，涨幅逾3%，最高涨幅达到了5.22%。量能方面，节前沪深两市成交额不足600亿，而本周最活跃时则放大至955亿，增加了近84%。可见，政策的支持对股市的短期提振作用还是相当明显的。

　　汇金救市只是市场幻觉

　　中央汇金公司此番出手救市，曾经引发了市场对管理层救市的联想。不少投资者乃至市场人士都将汇金此次增持与2008年9月18日汇金公司增持工、中、建三大行相提并论，认为股市将再造“9·18”行情。然而，实际情况多少还是令人们感到失望的：市场反应迟钝不说，且之后的涨幅远远不能与2008年的 “9·18”行情相提并论。究其原因，主要有以下几点：第一，此次汇金增持与“9.18”救市存在很大的不同，此次汇金增持的性质并不明确，所谓“救市” 只是市场单方面的理解，且这次汇金增持只是孤身作战，并没有政策组合拳的配合出台；第二，汇金增持对于目前股市所存在的问题来说没有完全对症下药，并不能解决股市因巨额融资而导致失血严重的问题。本周五一条“新三板扩容或提前”的消息显然对正在聚集的市场人气又是一种打压。对于眼下的市场而言，当务之急还是要叫停IPO与再融资，否则，任何救市措施的效果都可能会大打折扣。

　　涨幅连续回落还算实在

　　作为与融资事件同样令投资者关心的通胀问题，从本周五公布的宏观数据来看，无疑还是令人满意的：9月CPI同比涨6.1%，涨幅连续两月回落。虽然“6.1%”这个数字从历史情况来看仍旧属于高位，但“回落”趋势至少让投资者看到了希望，加之本月成品油价格每吨下调300元，更加有利于通胀的缓解。但由于目前农产品及猪肉价格的涨势未改，因此“控制物价、缓解通胀”要走的道路还很长，未来仍有较多不确定性因素将左右通胀前景。不过，就短线而言，9月CPI的如期回落对市场仍旧是构成一定利好的。

　　反弹变反转还需政策加力

　　关于A股是否筑底成功，笔者认为，汇金出手托市只能说明A股市场底部初显，明确股指现已进入了底部区域。与其说汇金出手救市，不如说汇金认可目前银行股的估值水平，其更重要的意义在于聚集市场人气。对于原本投资者情绪极度悲观的A股市场而言，信心比黄金更珍贵，我们不能指望仅靠一次象征性的利好就能马上打破之前的弱势格局，只有经济、政策的长期支持和配合，方能使得“反弹”成为“反转”，大盘彻底走出熊市，很显然，经济滞涨眼下仍是阻碍股指上扬的重要原因之一。

　　救市要靠政策 赚钱还看个股

　　国泰君安 王峥

　　今年上证综指从最高点回落幅度已经超过20%，特别是三季度以来已累计下挫11.70%，可谓熊气弥漫。在这种日趋低迷的市场背景下，一贯靠资金推动的中国股市，拿什么来拯救呢？本周行情在说：不是靠所谓公司的业绩增长，还要靠屡试不爽的政策性救市。

　　政策市还靠政策撑

　　本周汇金增持四大行的实质性利好，无疑是管理层的一个直接明确表态。汇金公司上次2008年9月18日对工、中、建三大行的增持，消息出台的当日股票市场反应强烈，基本全线涨停。虽然汇金公司的此次增持规模不同于“9·18”的那次，但是其对股票市场的有利影响可能从时间上看更长，而且如果未来沪指继续下跌至2300点附近，救市效果不佳的话，不排除监管层还有后续措施接连跟上出台的可能。加上国务院力挺小微企业释放的特殊利好，对成长性为主要题材的中小板、创业板无疑形成了较强的板块刺激作用。所谓锣鼓听音、炒股听声。A股市场有望迎来久违的持续上涨行情。毕竟从股灾到救市的历史过程告诉我们，政策面实质变化还是根本性主导中国股市走势发展方向的。

　　宏观数据和股市没啥关联

　　另外，笔者认为目前中国股市和宏观经济数据的关联性不强。CPI数据上下波动1%是一个很长的统计周期，和沪深股市每日的暴涨暴跌几乎无关。昨日公布的9月经济数据几乎都符合专业机构对于市场预期，CPI依然维持在6%以上，总体来看，虽然9月外贸数据低于预期，高位回落，未来出口局势不容乐观，进口价格涨幅远超出口，可是总体经济情况稳中有升，通胀似乎已经得到适度控制，国家短期的货币政策转向可能性不大。

　　且自国庆以来，央行在两周时间内通过公开市场操作释放出 1300亿元的流动性。而在近四个月的时间内，央行已累计通过公开市场向银行体系注入5840亿元的流动性。相对于前期市场资金紧张情况有明显缓解。在三季度里有155家上市公司关联地大股东逆市增持7.75亿股的行为，即使从资金面短期判断，对A股市场的影响已偏向正面。

　　把握行情主线领涨个股才重要

　　最后，所谓欧债危机对A股市场的冲击影响日趋减弱。因为今年沪深股市扣除新股发行的市值损失超过3万亿元，折合成美元的话，不知是欧债规模的多少倍。有个私募机构说到：中国股市反弹一天，就够希腊人民活一年。所以有“全球债券投资之王”之称的龙头企业PIMCO日前感慨：目前中国股票市场估值真的非常、非常便宜，它们正选择性地买入中国股票。许多海外资金也增强了抄底市场的信心，时隔半年后，再度大举净买入中国ETF产品。同时，在汇金增持四大行后，海外大投行和投资评级机构近期开始集体唱多中国股市，虽然欧美经济不景气，美国利用汇率手段等贸易保护主义再次抬头，但是亚洲等新兴市场股市反弹力度较大。汇丰国际更是乐观提出：和2008年时一样，A股这一次有望再次引领全球股市反弹。

　　因此，目前困扰A股市场的通胀压力、欧债危机、经济减速等利空影响正被逐步淡化，也不必无谓地争执什么本轮上扬行情到底是“反弹”还是“反转”，因为所有的“反转”行情都是先从“反弹”开始的。眼下把握行情发展的主线和板块领涨个股才是最为重要的。本轮行情中，券商、煤炭、化工、水泥、海洋工程、传媒娱乐等板块整体较强。而受益于人民币升值影响的金融、地产、航空、造纸等板块仍有上涨空间。

　　有理由相信：上证指数2400点附近的大盘阶段性低点已经得到确认，其上档密集成交阻力区域目前位于2750点至2800点附近。目前市场人气正在持续恢复之中，“红十月”的反弹行情依然可以持续下去。投资者可以把“反转”先当“反弹”做，尽可能地把握近期日趋交投活跃的市场机会，对那些严重低估、低价活跃的板块个股重仓操作。因为目前牛市尚待时日。“通胀趋下、经济趋稳、政策趋松、流动性趋增”的政策性救市效应是开始，只有逐步放量抬升的指数走势和股市重新出现持续获利的财富效应，才是牛市最根本动力源泉所在。