中秦：两点出现A股定有转机

　　□上海 中秦

　　本周A股市场再创新低，深成指跌至万点下方，中小板指、创业板指也再度一落千丈。面对疲弱的A股市场，我们不禁要思考，怎样的外力才能拯救它？

　　前段时间温州的资金链断裂引发了不小的民间动荡，国家领导人亲临温州，为挽救这样一座财富重镇做出努力。在政府努力下，不少逃跑的债主回来，欠债企业重新运转，银行不再逼贷，整个绷紧的资金链和氛围终于有所缓解。

　　温州的问题实际上是一个利率传销链条断裂的过程：首先是银行以一个比较低的利率，比如5%借出来资金给A，而A看到B许诺10%的利率回报，就把本应进入生产环节的资金转借给了B，B则把这些资金再度转借给许诺更高利率回报的C、D……而这些人为了谋求高收益，一般都是投资在地产、股票、期货等高风险领域，当然也有一些投向了骗局。

　　骗局终将败露，这个我们不去说。关键的是，大量资金投向的房地产行业由于宏观调控加强，最终导致有价无市，没有成交就代表着没有现金流，而没有现金流就导致没有钱去付利息。那么债主自然会开始收债，在这个本身就开始绷紧的资金链上，一旦从源头银行开始紧缩银根的话，那么无疑资金链的断裂是很正常的。

　　因此，温州民间借贷资金链的断裂根源还是在于地产调控和宏观紧缩的政策。挽救的措施无非就是提供流动性，让这个链条继续转动，不至于断掉。但是这个不是根本办法，最终我们要解决的就是在这个链条中产生盈利，逐步弥补之前的黑洞。

　　A股的境界其实也很类似，只不过这个股票链条的每个节点有些诡异：首先，有不少很好的企业，他们能提供很低的市盈率PE，比如2倍-3倍，那么投资他们的年回报率可能会达到30%，这样就有资金A愿意去买这样的股票。在A的资金推动下股价上涨后，比如以购入价格的两倍卖出，有B资金愿意接受20%的年收益率，那么自然PE上升到5倍后被B买走，然后B还是希望有C接受10%的回报率，PE再度上升到10倍再卖给C。于是只要后续有资金愿意承担更高的股价，理论上这个股票传递的链条就一直在延续。但是，如果A找不到低市盈率的股票，或者C不愿意接受高价格的股票时，这个链条就停止了，接到货的资金就会选择低价处理掉这些股票，股价自然会下跌。

　　目前A股市场的根本原因就是两点：密集IPO打压了市场的估值体系，大家不愿接受高估的股价，不愿意买股票；前端资金找不到好的企业投资，上市公司普遍不赚钱。这两个因素集中导致了A股市场的惨淡。

　　认清了原因，救A股的出路无非两条：

　　有好企业值得投资了，资金不用动员都会冲进去。从这点上说，目前我还没看到市场有大量低估现象的存在。但是“准国际板”的开河，是否会引入一些比较好的投资标的呢？这点倒是值得认真思考。

　　产生比较明显的盈利效应，比如出现某些板块集体走强，让投资者感觉到这个价格买股票可以赚钱，大家愿意接受目前的价格体系时，A股就自然会走好。

　　因此，中央汇金出不出手并不是救A股的本质，只要市场出现了上述两个迹象，那市场肯定会出现转机。