时寒冰：神奇的中国股市 有必要傻等政策调整吗

　　时寒冰

　　对于本人此前两篇博文中的观点，饱受争议。

　　一是，在10月16日写的《欧债危机通向天堂or地狱之门？》中，我明确指出：“具体到中国股市，我个人认为，到11月份将基本完成筑底过程。”我用的是“完成”。

　　二是，在10月25日写的《美国、欧洲、中国经济趋势》中，我再次补充说明：“(中国股市11月完成筑底的)分析依据就是，欧债危机恶化，中国将在10月下旬最迟11月份对货币政策进行调整，而货币政策的调整必然影响到股市的走势。”

　　每次下这样明确的结论，都会花费我很多精力，斟酌再三，推导再三，唯恐有漏洞和偏差，常常紧张得失眠。

　　对我的观点，争议最大的是货币政策的调整问题。

　　首先看：货币政策调整的目的是什么？当然是，增加货币供应，向市场注入流动性，资金面会从紧张变为宽松。

　　其次看：中国货币政策是随什么而动的？我们知道，中国的央行是世界上独立性最差的央行，它只是一个从属于行政权力的部门，或者，它本身就是一个行政部门，与计生、城管之类的区别，无非是具体业务不同、衣服穿得体面点而已。中国的货币政策是财政政策的附庸。过去直接在财政部下面当差，听命于财政部。但这样显得形象不好：财政与银行，一个花钱，一个印钱，花钱是很快乐的事情，不够花就让印，不出门就弄得特别有钱，显得很不含蓄。于是，便让央行独立了，拉一竿子人马自立山头，从办公环境和各色勤杂人员的配置及着装等来看，跟国际接轨了，但实质没有改变，当然，随着技术进步，印钞之类的体力活容易干多了。

　　现在看看政府。每当有危机的时候，国家就会出台很多计划，这些计划不是让人观赏的——即使用来观赏也得用钱裱糊一下——需要钱来做。这次也不例外。

　　规划之后就是花钱。钱从哪里来？是从天上掉下来的吗？不是。是自己头脑里固有的吗？不是。

　　于是，有关部门开始营造气氛，公开调情，说CPI将很快会下降到5%以下。很多人不相信，我反正是信的，因为中国有一个神奇的部门——国家数字制造局(俗称统计局)。

　　于是，有关部门开始强调，通胀很快就会下去——当然是不可能的，那么多货币不可能消失。虽然股市下跌已经蒸发一部分，但数量有限。因此，国家即使调整货币政策，股市走好，但吸干了民众鲜血的楼市未必。

　　于是，10月20日放行地方债。

　　于是，10月25日，温总理强调：“要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势出现的趋势性变化，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。”

　　这个信号极为关键。

　　我在10月25日写的《美国、欧洲、中国经济趋势》中，做了一点补充说明。

　　从此开始，中国股市像打了鸡血一样，亢奋地前行。

　　这个时候还继续纠结于货币政策是否调整吗？

　　对于资本市场而言，预期的重要性永远大于现实——这是一条非常重要的原则。

　　当货币政策调整的预期被强化，资金就会突然涌出——中国从来不缺钱，缺的是机会。截至今年9月末，中国的广义货币供应量余额已经超过美国28.2%。是全球第一货币大国。怎么可能缺钱呢？

　　因此，货币政策何时调整已经不重要，重要的是调整预期已经被确认。对于股市的趋势而言，这就是动力。甚至在希腊突然宣布公投，让欧债危机恶化的背景下，中国股市都能特立独行。中国股市仿佛一个卧床两年的病人，突然跳起来举起了200公斤的杠铃，额滴神呐，太神奇了！

　　是的。这就是神奇的中国股市，或者说，这就是中国股市的神奇。

　　中国政府最喜欢说的一句话是：听其言，观其行。

　　这句话过去常被用到阿扁身上，许多人认为阿扁的确是欠扁的，但如果据此认为这句话只适合阿扁就真的太缺少创意了。

　　具体到货币政策上，不一定非得宣布调整了才算调整，只要客观上有了这样的效果，就属于调整了(就好比已经领证同居，何时举办婚礼已经不重要)。货币政策虽然还没有宣布调整(在通胀情况下宣布调整货币政策容易刺激很多人，政府会格外含蓄，等前戏完成以后再宣布调整)，但底下已经开始悄悄宽松了。

　　以下是《金融时报》11月3日的报道：

　　周三，衡量中国银行(601988,股吧)间流动性最重要的指标——7天回购利率下跌了近70个基点，为3周来最大跌幅，表明政府在兑现承诺。与此相呼应，一年期利率互换(IRS)跌至3.37%，为6个月最低水平。

　　分析师预期政策放松将通过两个渠道进行：一是通过公开市场操作注入流动性，二是非正式指导各银行增加放贷。

　　这两方面都已出现放松迹象。本周到期央票约为1070亿元人民币，而中国央行(PBoC)迄今只宣布发行110亿元人民币央票，说明该机构将向金融体系注入很大规模的净流动性。

　　与此同时，官方《中国证券报》周三在一份报道中称，在中央政府呼吁各大银行对中小企业提供更多信贷支持后，这些银行在10月底加大了放贷力度。

　　瑞穗证券(Mizuho Securities)经济学家沈建光(Shen Jianguang)在一份研究简报中指出，“我们相信政策放松会比预期来得更快。”

　　这则报道与现实中的资金供给吻合。从10月下旬四大行信贷投放情况看，信贷松动迹象明显。四大银行数据显示，10月前20天新增贷款规模仅在800亿元左右，截至10月27日，10月四大行新增贷款约1400亿元。21日至27日5个工作日，四大行新增贷款每天平均超过100亿元，贷款投放突然加速。

　　是的，这就叫听其言观其行，有时做了不一定说，有时说了不一定做；有时做了不说但让你知道，有时做了不说也不让你知道你翻墙知道了说你知道的是假的……都要根据具体情况而定。有了这些，还有必要傻等货币政策调整吗？

　　中国货币政策的调整，不仅会影响中国资本市场的趋势，也会影响到全球大宗商品趋势。

　　很多人或许发现，欧债危机虽然伴随着希腊这个巨大搅屎棍的新动作有了恶化迹象，但与之前的表现相比，全球资本市场的情绪还算基本稳定。原因是，以前美国被债务危机困扰，中国在想法把前期汹涌超发出来的货币蒸发一点，货币政策收得比脚紧。欧债危机再一恶化，就让世界感觉到暗淡无光了。

　　而现在，美国经济正在走向全面复苏；中国正在宽衣解带尝试再爽一把；日本感觉下一步棋局就是对准自己，具有先见之名的勤劳而勇敢的日本人便挥刀自宫，自砸场子让日元贬值，省得华尔街惦记自己了。觉悟这么高的国家，你好意思再拍一砖吗？既然四大经济体，三大经济体都开始有动作了，欧洲的悲剧就自己唱吧。中国没有必要掺和其中。求得急了，就告诉他们：“信心比黄金重要。”弄这个我们是强项。真要到了局面不可收拾了，到欧洲收购资源、优质资产，跟逛超市似的，有很大挑选空间。只要有人不昧心总想着吃回扣，国家利益到那时是能够最大化的。