创业板主板又现背离 主题投资仍将盛行

　　受隔夜欧美股市暴跌影响，周四上证综指收盘失守2500点。不过，与恒指当日高达5.25%的跌幅相比，上证综指1.8%的调整幅度难能可贵。值得一提的是，昨日创业板综指逆势上涨0.53%，走势与主板出现明显背离，成交量也创下历史新高。

　　展望下一阶段，我们认为上证综指在60日线附近仍有震荡，但预计向下空间非常有限。从投资机会来看，受益于流动性小幅改善、机构年末净值需要以及“十二五”规划的陆续出台，主题投资仍将盛行。

　　创业板或走独立行情

　　从近期市场走势来看，最显著的特征即是主板与创业板走势有所背离。A股自10月24日开始反弹至今，上证综指期间最大涨幅仅9.9%，而创业板综指的最大涨幅却达到22.8%，部分个股最大涨幅更是超过了50%。在巨大的赚钱效应示范下，周四创业板指数不惧大盘调整，再度逆势创出反弹新高。

　　类似的情形在今年7月中旬至8月底也出现过。在6月末开始的上一轮反弹中，上证综指于7月18日见顶，但创业板综指却并未跟随上证综指持续走弱，在经历一段时间的强势震荡后，反而在8月29日见到反弹的最高点。从主板与创业板之间的阶段性背离来看，呈现出明显的三个阶段：在背离初期，创业板追随主板震荡调整，幅度基本一致，成交量逐渐萎缩；在背离中期，创业板走出独立行情，成交量再度放大；在背离后期，指数走势有所趋同，创业板相对强势，成交量整体维持高位。

　　从本轮反弹的特征来看，量能释放与上一轮反弹极为相似，我们预计主板与创业板背离的趋势有望再度重演。此外，在本轮背离过程中，走强的个股主要是受益于政策扶持与产业导向板块，如文化传媒、环保、LED照明等，未来均具备一定的成长性。而在上一轮背离过程中，创业板个股走强更多表现为概念与题材的炒作。

　　因此，我们认为本轮创业板强势表现的持续性将更强。而从时间来看，目前仍处于背离初期。这意味着如果上证综指继续调整，创业板也将面临短线的压力。不过，在进入背离中期以后，上证综指的表现对创业板的影响将会大为减弱，创业板或将再度走强，并将在背离后期创出本轮反弹的新高。

　　主题投资仍将受宠

　　主板与创业板表现背离的根源在于主题投资盛行。从现阶段的策略逻辑来看，政策开始定向微调，流动性出现小幅改善，市场逐步趋于稳定；经济增长明显回落，盈利增长等待见底，周期股基本面普遍不佳，市场心态偏于谨慎。综合来看，趋势性行情并不具备。

　　展望下一阶段，我们认为主题投资仍将受宠。首先，货币政策难以出现根本性转向。从目前来看，通胀下行有利于政策继续微调，三季度过紧的信贷条件将得以修正。不过，出口与地产仍是两个重要的观察变量，近期货币政策出现显著放松的概率不大。而相较于大盘股，中小盘题材股对流动性小幅改善更为敏感。

　　其次，周期股的行业景气度并未见底。随着欧债危机的深化、国内地产调控的深入，部分周期股的景气度仍将下滑，业绩风险并没有完全释放，投资机会或许仍需等待。

　　最后，机构投资者年末净值需要。三季度末的数据显示，以公募基金为代表的机构仍然超配中小盘成长股，在年末业绩窗口来临之际，乐于见到其重仓个股的上涨。此外，年内陆续出台的“十二五”规划也有利于主题投资的继续演绎。

　　（作者单位：中原证券）

点击进入[上证指数吧]讨论