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创业板主板又现背离 主题投资仍将盛行

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-11 02:21 来源: 证券时报网

  受隔夜欧美股市暴跌影响,周四上证综指收盘失守2500点。不过,与恒指当日高达5.25%的跌幅相比,上证综指1.8%的调整幅度难能可贵。值得一提的是,昨日创业板综指逆势上涨0.53%,走势与主板出现明显背离,成交量也创下历史新高。

  展望下一阶段,我们认为上证综指在60日线附近仍有震荡,但预计向下空间非常有限。从投资机会来看,受益于流动性小幅改善、机构年末净值需要以及“十二五”规划的陆续出台,主题投资仍将盛行。

  创业板或走独立行情

  从近期市场走势来看,最显著的特征即是主板与创业板走势有所背离。A股自10月24日开始反弹至今,上证综指期间最大涨幅仅9.9%,而创业板综指的最大涨幅却达到22.8%,部分个股最大涨幅更是超过了50%。在巨大的赚钱效应示范下,周四创业板指数不惧大盘调整,再度逆势创出反弹新高。

  类似的情形在今年7月中旬至8月底也出现过。在6月末开始的上一轮反弹中,上证综指于7月18日见顶,但创业板综指却并未跟随上证综指持续走弱,在经历一段时间的强势震荡后,反而在8月29日见到反弹的最高点。从主板与创业板之间的阶段性背离来看,呈现出明显的三个阶段:在背离初期,创业板追随主板震荡调整,幅度基本一致,成交量逐渐萎缩;在背离中期,创业板走出独立行情,成交量再度放大;在背离后期,指数走势有所趋同,创业板相对强势,成交量整体维持高位。

  从本轮反弹的特征来看,量能释放与上一轮反弹极为相似,我们预计主板与创业板背离的趋势有望再度重演。此外,在本轮背离过程中,走强的个股主要是受益于政策扶持与产业导向板块,如文化传媒、环保、LED照明等,未来均具备一定的成长性。而在上一轮背离过程中,创业板个股走强更多表现为概念与题材的炒作。

  因此,我们认为本轮创业板强势表现的持续性将更强。而从时间来看,目前仍处于背离初期。这意味着如果上证综指继续调整,创业板也将面临短线的压力。不过,在进入背离中期以后,上证综指的表现对创业板的影响将会大为减弱,创业板或将再度走强,并将在背离后期创出本轮反弹的新高。

  主题投资仍将受宠

  主板与创业板表现背离的根源在于主题投资盛行。从现阶段的策略逻辑来看,政策开始定向微调,流动性出现小幅改善,市场逐步趋于稳定;经济增长明显回落,盈利增长等待见底,周期股基本面普遍不佳,市场心态偏于谨慎。综合来看,趋势性行情并不具备。

  展望下一阶段,我们认为主题投资仍将受宠。首先,货币政策难以出现根本性转向。从目前来看,通胀下行有利于政策继续微调,三季度过紧的信贷条件将得以修正。不过,出口与地产仍是两个重要的观察变量,近期货币政策出现显著放松的概率不大。而相较于大盘股,中小盘题材股对流动性小幅改善更为敏感。

  其次,周期股的行业景气度并未见底。随着欧债危机的深化、国内地产调控的深入,部分周期股的景气度仍将下滑,业绩风险并没有完全释放,投资机会或许仍需等待。

  最后,机构投资者年末净值需要。三季度末的数据显示,以公募基金为代表的机构仍然超配中小盘成长股,在年末业绩窗口来临之际,乐于见到其重仓个股的上涨。此外,年内陆续出台的“十二五”规划也有利于主题投资的继续演绎。

  (作者单位:中原证券)

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