国金证券2012年投资策略：辞旧迎新 战略转型

　　新浪财经讯 11月30日消息 国金证券2012年度投资策略会在上海召开，国金证券认为，2012年将是“旧经济”向“新经济”过渡的阶段，整体宏观经济在增长、物价、财政、货币方面将以稳为主，周期性波动不明显。

　　国金证券2012年投资策略摘要：

　　一、2012：新旧经济交替下的弱周期

　　1、2012年，企业盈利增速平缓，前低后高。维持秋季报告的判断，今年全部A股上市公司盈利增长14.73%。

　　2012年在较为平稳的增长和物价环境中，企业盈利增长相对平缓。在中性情况下预计2012年全部A股上市公司盈利增长10.8%，乐观情况下增长15.3%。从全年看，企业利润增速呈前低后高，业绩放缓最明显的时期体现在11年4季度和12年1季度。

　　随着工业增加值和PPI下滑，未来收入放缓将使得企业盈利继续下滑。预计2012年1季度，A股制造业上市公司的收入增速将从今年3季度的26.5%降至18%，毛利率从17.1%下滑至16.6%，净利率从6.1%降至5.5%，单季利润出现负增长的概率较大。

　　2、2012年收益率曲线正常化，流动性改善

　　3、2011年信贷收缩+需求旺盛，导致收益率曲线严重倒挂。

　　2012年政策改善和经济下滑双重影响，推动短期收益率下滑。股市作为长端资产，吸引力相对提升。货币政策“预调微调”，流动性最紧张的格局渐松。

　　4、等待债股轮换的重演

　　2008-2009年经历了典型的资产轮动过程第一轮：国债领先股市4个半月见底。第二轮：信用利差见顶回落，股市大行情启动，本质上这是估值和盈利预期的逻辑。

　　5、预计2012年上证核心波动区间(2100,3200)，下限对应10%的业绩增长和9倍PE，上限对应15%的业绩增长和13倍PE，估值的改善是一个重要的上行驱动力。

　　二、辞旧迎新，战略转型

　　1、下一轮增长需要找到新的动力

　　温家宝：一个国家要想能应对危机，必须有发达的实体经济，而在实体经济中又必须有创新的和科技的产业作为主导。

　　李克强：中国的转型发展，要突出扩大内需、创新驱动、民生改善、绿色低碳。

　　2、传统消费稳定增长，而新消费加速成长时机成熟，收入和人口结构主导需求结构变迁，科技进步改变供给，引导需求。

　　3、新消费体量巨大

　　中国的消费结构有待升级，科技创新带来的新消费值得关注。

　　4、战略持有：展望投资新模式

　　转变一：重工业投资转向轻工业投资，稳定的消费催生了稳定的轻工业投资。

　　转变二：新兴产业投资正在发力，消费需求、技术进步、政策引导三位一体

　　新产业投资具备政策东风。

　　5、追捧战略新兴产业导致中小创业板持续活跃

　　与主板市场金融和周期板块占据半壁以上江山不同，科技和消费板块在中小板和创业板中权重较高。当市场追捧受到政策扶持、代表未来经济发展方向的战略新兴产业的时候，中小板和创业板的持续活跃成为必然。而且中小板和创业板中新兴产业涉及的板块比指数的弹性更大。综合发展趋势、市值容量和板块弹性考虑，TMT(电子软件信息)、高端装备制造和新能源(机械和电气设备)、新材料(有色、化工、建材)是值得战略性配置的品种。

　　6、传统周期行业落花无奈

　　与实体流动性关系最密切的下游可选消费需求仍未出现好转，下游向中游传导一般需要3个月时间，整体经济重新进入活跃状态至少要到2012年2季度。

　　三、2012上半年：从战略主题到战术周期

　　1、2012H1：成长泡沫化与周期切换，Q1难以形成大级别的周期股行情，经济下滑仍在延续。Q1是经济淡季，周期行业在1季度景气低迷，压制周期股表现。年末到一季度是政策频出、流动性宽松，中小股票持续活跃。2012年Q2是风格阶段性切换的关键时期，Q1后期可提前布局。如果下游可选消费销售回暖，周期股景气度抬升。如果经济低迷，政策刺激预期增强。

　　2、一季度通常是主题投资活跃期

　　一季度业绩真空、流动性宽裕、政策预期推动，为主题投资提供了最适宜的氛围。

　　2012年一季度看好主题：电力设备和新能源(电价调整、十二五规划)、农业(中央一号文件)

　　3、一季度后期风格将向周期股转变

　　进入3月份，随着一季度信贷回升和经济旺季的来临，以地产产业链为代表的周期品将迎来关键时期。如果地产销售出现好转，投资者对于基本面的预期将向上修正；如果地产销售继续萎靡，政策结构性放松以防止经济下滑过度的必要性将会上升，一季度后期市场风格将发生转化，周期品行业将迎来战术性机会。