东方证券：短线反弹难改市场下行趋势

　　东方证券

　　“黑色星期三”的出现，虽有些莫名其妙，但细想之下仍有一些原因，如年底扩容加速、国际板等利空消息，无可否认，A股单日的恐慌暴跌很大程度上是由内生性因素驱动，这种由企业盈利下行、资本外流等基本面利空所构成的做空动能短期内恰恰通过政策微调难以对冲。目前A股的整体格局属于典型的“熊市末期”特征，不过，昨日央行下调存款准备金率的举动，短期肯定会引发一定幅度的反弹。值得注意的是，央行超预期下调存准率，本身就有经济下滑超预期的可能存在，故短线反弹依然难改市场下行的趋势。

　　虽然期间政策转向以及保增长等积极信号会不断涌现，但不足以对冲企业利润小周期衰退的趋势力量。事实上，每一次底部的诞生不是简单的政策利好，而是积极政策累加效应以及利空逐渐透支的反复博弈下所产生，换而言之，目前A股积极信号的累加效应尚不够“火候”，而空头最后一轮反扑偶露峥嵘，还未到“强弩之末”的阶段。