股指短期震荡不改筑底上涨趋势

　　东北证券

　　上周股指在跌破2200点后出现快速下跌，上证综指最低下探至2134点后出现反弹，全周股指表现出触底反弹走势。上证综指全周下跌0.24%，深成指跌0.64%，创业板指跌幅较大全周下跌4.19%。盘面上，钢铁板块涨幅居前达2.49%，此外，家电、金融服务、有色金属、采掘行业小幅上涨，钢铁、有色、煤炭板块的上涨表明部分投资者对于周期性行业的关注，医药生物、轻工制造、食品饮料等行业跌幅居前。

　　消息面12月PMI环比上升，整体上12月PMI较11月上升2个百分点为49.8%，但仍低于50%的荣枯线，分项指标中，新出口订单回复明显，购进价格出现明显回升，由44.4%上升至47.1%，此外，11月明显上升的产成品库存在12月出现回落在经济不确定性回落以及下游需求相对较弱时，生产商以去库存为主，促成了存货指数的快速下行。PMI指数的反弹表明经济内生增长的弹性较大，难以出现类似08年时断崖式快速下降，表明经济回落过程中的复杂性，在经济未出现失速时政策的大幅度调整可能性降低，或仍以局部的微调为主。

　　当前股指上涨仍然缺乏经济层面的有效配合，尤其是经济仍然面临增速回落的不确定性，但是，从市场走势看，股指的持续回落已经反映对于经济层面的过度担忧，市场的估值水平快速回落。一方面，与债券市场相比较，沪深300隐含收益率已经创历史新高，随着债券收益率的持续下行，意味着市场流动性的改善以及风险偏好的逐步改观，由债券市场转向收益率更高的股票市场，由于债市与股市之间存在一定时滞，而自10月份以来债券市场收益率的持续下行到年底已经达到两个月时间，投资资金在二者之间的配置比重或将转向股票市场。另一方面，从产业资本增持与减持力度变化看，在12月份，上市公司重要股东增持数额以及相对比重显著上升，12月份重要股东包括控股股东以及高管增持额度累积达到34亿元，仅次于09年9月低点时52亿元的增持量。表明上市公司重要股东对于公司价值的认同。从历史经验上看，产业资本大量增持也有助于阶段性底部的构筑。

　　从当前市场的相对吸引力以及隐含的投资价值看，在年初资金供给相对充裕，配置资金结束年末结算需求后存在提升证券配置的内在要求，而当前市场估值以及政策面的积极因素等预期，均有利于市场构筑底部以及演绎震荡上涨的走势。