银河证券：估值分化中 业绩最关键

　　银河证券

　　统计显示，去年12月份跑赢上证综指的行业，基本都属于估值已接近或基本到达历史均值负两倍标准差的行业。从概率的角度说，这样的极低估值属于绝对小概率事件，而近期的市场表现正逐步印证估值的均值回归规律。相比较而言，当前估值仍相对较高的行业基本在跌幅序列中名列前茅。

　　在估值优势的前提下，需要进一步关注业绩增长的重要性。根据2011年1至12月的分行业分析师盈利预测的变化来看，目前对于年报业绩仍有较好预期的包括食品饮料、纺织服装、金融服务和有色金属。但反观这四个行业的估值情况可以发现，仅金融服务的估值已接近历史小概率区域。对比之下，其他三个行业的估值虽都低于历史均值，但仍高于多数其他行业。从估值和年报业绩预期交叉比对的视角，金融服务值得高度关注。

　　银河证券认为，未来中小市值股票将出现非常显著的估值分化现象，多数所谓成长股的估值中枢将面临显著下降的可能。在这样的大背景下，配置中小市值股票时需要更重视其业绩实际成长性的基本面研究。