美股评论：Facebook估值太夸张

　　　导读：近期以来，Facebook预计将于今年晚些时候上市是投资者热议的话题，也让许多人向往不已，但是投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)却发出警告：参考历史数据，该股的预估市销率实在高得离谱。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　又一个谷歌(微博)出现了？

　　没那么夸张，所以不要太当回事。

　　Facebook预计将于今年晚些时候踏上自己的IPO之路，根据目前的估计，他们上市时的规模要比谷歌(GOOG)贵出三倍，更相当于过去四十年间IPO平均规模的近四十倍。

　　周二，我就此事采访了佛罗里达州大学金融学教授、IPO市场学院派研究专家利特尔(Jay Ritter)，这些都是他告诉我的。

　　利特尔所采用的估值指标是市销率。当然，Facebook根本还没有确定发行价格，所以我们现在还不可能知道他们上市时到底会是怎样的情况。不过，较早时的报道显示，Facebook上市时的市值规模可能会达到1000亿美元，而他们2011年的营收为38亿美元，这就意味着市销率大致在26左右。

　　为了确定这样的发行价格相对于其他可比新股的相对水平，利特尔调出了1975年以来美国市场上全部的IPO数据。鉴于他过去已经在研究中发现，那些规模较小的IPO往往都定价较低，因此，利特尔决定将自己的调查范围缩小到以2011年的美元计，上市时市值至少要达到4亿美元的新股身上。

　　当然，考虑到Facebook的预期规模，这一门槛还是很低的，毕竟只有Facebook的0.4%。不过即便如此，根据利特尔的数据库，近四十年来能够越过这一门槛的IPO，也只有1308支。

　　根据我的要求，利特尔进一步缩小了范围，将焦点专注在那些上市之前十二个月销售额至少30亿美元的公司身上。我之所以这样要求，是因为有些公司虽然IPO规模较大，但是在上市时营收却极为有限，这就使得他们的市销率指标失去了意义，而且还会影响到统计的平均数据，使其失真。

　　于是乎，利特尔得出了一个76支IPO的名单，这些公司的规模都相对较大，而且上市时也都有了较为稳定的营收流。这些IPO的平均市销率为0.7。

　　是的，各位，我们没有看错。Facebook的预估市销率为26，接近这些历史IPO平均水平的40倍。

　　事实上，在利特尔统计出的这76支IPO当中，甚至没有谁能够接近他们的水平。其中市销率最高的，是2000年上市的AT&T Wireless，但是也不过只有8.9，相当于Facebook预期水平的大约三分之一。

　　再就是经常被现在的人们拿来做参照的谷歌，他们上市时的市销率是8.7，如此而已。

　　由此可见，如果Facebook的股票想要在上市的最初几年当中获得可以和谷歌媲美的表现，那他们的营收还必须翻上几番，或者是利润率必须比谷歌高出几倍——甚至两者必须同时具备——不然的话，他们的股价就失去了上涨的正当理由。

　　他们能够达到这样的目标吗？哪怕不能说不可能，我们也只能说是小概率事件吧——你愿意将自己的赌注押在这上面吗？

　　因此，我们的最终结论是，Facebook作为IPO的估值，至少眼前看去实在是太夸张了。(子衿)