旺季来临 铜市上涨动力仍不足

　　本周是春节后的第一周，但国内铜市是冲高回落，重心下移。虽然周末欲反弹，但无奈新多信心不足，多头退出还是使铜价再显得难以形成上涨动力。

　　分析来看，本周欧洲公布的PMI数据回升给市场以鼓舞，特别是德国其PMI从48.4回到51，另外美国PMI也继续回升，这些因素都给市场很大鼓舞。但是我们注意到，美国制造业就业人员继续下滑，中国制造业中有关有色制造业的行业也继续疲软。在反应了较好的经济数据后，市场关注周五美国就业数据，根据最近有关就业的报告来看，我们倾向于恢复速度会放速。

　　春节期LME铜价一度上破200日均线8500美元，但春节后再次回到此价位下，因为市场在等待中国铜消费的明朗。从支持因素来看，LME库存持续下降和注销仓单居高不下是12月份以来铜价上行的主要动力，但我们也注意到，今年库存的减少主要集中在美国新奥尔良，今年来减少了1.8万吨，而且注销仓单的大部分也是在新奥尔良，为6.5万吨，占了总量的68%。如果说是美国消费回升，令我们奇怪的是，圣路易斯的铜库存却不见减少，如果像市场传闻的从美国拉到中国来，从地理和运费上讲，又不符合逻辑和实际，因此LME库存和注销仓单确实引起市场的怀疑。同时，去年10月份开始LME在亚洲的库存突然大幅减少，从15万吨降至到目前的2.7万吨，但从12月初开始，这些库存开始在中国体现出来，中国铜库存从12月2日的5.8万吨一路回升，本周增加4.8万吨达到17.99万吨，为上期所历史新高，全球铜的库存从12月份开始是呈增加之势，春节期间中国铜进入保税库不少，估计现在的量超过30万吨，未来中国铜的消费成为市场关注的焦点。

　　对于中国的消费，我们并不乐观，从铜消费行业来说，第一位的是电力，这也是去年支持国内铜消费的最好的行业。但我们了解的情况，去年最好的电网行业今年投资计划并不理解，国家电网在2011年工作会议中的信息，2011年国家电网投资略超预期，完成固定资产投资3303亿元，较规划数多出83亿元，其中电网投资3019亿元，比规划数多出94亿元，同比增长14%，但在2012年中，国家电网将完成固定资产投资3362亿元，同比增长仅1.79%，其中电网投资3097亿元，同比增长仅2.58%，远低于去年的实际增速14%。2012年国家将主力打造特高压建设，但铜消费的70%在中低压上，可见2012年铜的消费将难有增长。电源方面，去年五大发电集团火电业务全年亏损均在70亿元左右，火电业务总亏损额或达350亿元，从我国电力结构看，无论是装机容量还是发电量，目前火电发电占比均高达70%-80%。2012年电源行业投资难有大的增长。家电行业、交通行业、通信行业在去年弱势已经显现，产能过剩和提前消费使其在2012年也难有增长，因此中国铜的消费在2012年并不乐观。

　　当然，从总体情况来看，2012年还是处于基本面从短缺向过剩转移的过渡期，上半年出现短缺的可能性还是大一些，但在铜价已经回到去年9月份欧债对全球经济造成影响前的价位后，我们认为铜价继续反弹的压力已经大增。

　　周五美国就业数据为市场所关注，另外，下周国内消费行业将重新开工，消费情况成为市场关注焦点。从技术上看，国内外铜价位于高位震荡，LME三个月铜在无力上破8500美元的情况下，偏于弱势。如下破8300美元，铜价将打开下行空间。国内铜价受阻60000元，在有能力回到此价位之前，也偏于向下。