德圣基金：基金仓位保持平稳
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-06 13:38 来源: 新浪财经
德圣基金研究中心
(1) 节后第一周股市表现跌宕起伏，虽然开市第一天未能实现龙抬头，但后半周在一系列利好的影响下，大盘股带动市场整体上涨，总体上延续着年前的反弹态势。从基金仓位操作来看，本周基金仓位水平变化不大，操作分化有所加大。
(2) 2月2日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比年前变化不大。可比主动股票基金加权平均仓位为82.89%，相比节前略增0.51%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.81%，相比节前微增0.12%；配置混合型基金加权平均仓位69.78%，相比节前增加0.78%。测算期间沪深300指数基本平收，被动增仓效应不明显；扣除被动仓位变化后，股票型和偏股混合型基金有小幅主动增持(图表2)。
(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位继续有所下降。其中，保本基金加权平均仓位5.14，相比节前微降0.34%；债券型基金加权平均股票仓位8.74%，较年前下降1.06%；偏债混合型基金加权平均仓位29.64%，相比年前上升0.78%。(图表2)。
(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位变化不一。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.05%，相比节前下降.51%。中型基金加权平均仓位81.24%，相比节前略增0.5%。小型基金加权平均仓位79.29%，相比节前增加0.74%(图表3)。
(5) 从具体基金来看，本周基金操作继续体现出分化特征，但仓位操作力度都不大，增减仓基金力量基本持平。扣除被动仓位变化后，111只基金主动增仓幅度超过2%，其中14只基金主动增仓超过5%。在减持基金方面，98只基金主动减持幅度超过2%，其中12只基金主动减持超过5%。
(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比34.4%，相比节前增加2.47%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比28.19%，占比增加0.5%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为19.68%，占比下降1%；仓位较轻或轻仓基金占比21.99%，相比节前下降2%。
(7) 本周基金公布了2011年四季度的持仓数据。从测算数据与实际数据的对比来看，偏股方向几类基金的平均测算误差均在1%左右，测算数据相比实际仓位约偏低1%。其他各类少量持股的基金平均测算误差较大，偏债方向基金平均测算仓位相比实际偏高1%～3%不等(图表4)。从测算情况来看，偏股方向基金2011年仓位策略保持了较高的稳定性，股票型基金平均仓位大部分时间保持在80%以上；因此测算数据准确性较高。而持股比例较低的偏债方向基金股票仓位变化较大，且比例偏低，因此测算误差偏大。
(8) 从具体基金公司来看，本周大型基金公司旗下基金仓位有增有减，方向性变化不明显。嘉实、易方达旗下部分基金增持较为明显。中小公司中，信达旗下基金增持显著，而在2011年底减仓明显，仓位的阶段性操作有一定成效。减仓基金分布较为零散，在反弹呈现出一定延续性的情况下，多数基金选择了继续调整持仓结构而不是大幅调整仓位。
图表1：各类型基金简单平均仓位变化
| 简单平均仓位 | 2012/2/2 | 2012/1/19 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 94.10% | 94.01% | 0.09% | 0.05% |
| 股票型 | 82.84% | 82.28% | 0.56% | 0.45% |
| 偏股混合 | 76.04% | 75.61% | 0.43% | 0.30% |
| 配置混合 | 67.47% | 66.64% | 0.83% | 0.67% |
| 特殊策略基金 | 59.46% | 60.11% | -0.65% | -0.82% |
| 偏债混合 | 27.57% | 27.61% | -0.04% | -0.18% |
| 债券型 | 9.23% | 10.03% | -0.80% | -0.86% |
| 保本型 | 4.69% | 5.05% | -0.37% | -0.40% |
图表2：各类型基金加权平均仓位变化
| 加权平均仓位 | 2012/2/2 | 2012/1/19 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 94.67% | 94.61% | 0.06% | 0.02% |
| 股票型 | 82.89% | 82.38% | 0.51% | 0.41% |
| 偏股混合 | 76.81% | 76.69% | 0.12% | 0.00% |
| 配置混合 | 69.78% | 69.00% | 0.78% | 0.63% |
| 特殊策略基金 | 65.38% | 65.15% | 0.23% | 0.06% |
| 偏债混合 | 29.64% | 28.86% | 0.78% | 0.63% |
| 债券型 | 8.74% | 9.80% | -1.06% | -1.13% |
| 保本型 | 5.14% | 5.48% | -0.34% | -0.38% |
注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素
图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化
| 基金规模 | 2012/2/2 | 2012/1/19 | 仓位变动 | 净变动 |
| 大型基金 | 77.05% | 77.56% | -0.51% | -0.64% |
| 中型基金 | 81.24% | 80.74% | 0.50% | 0.38% |
| 小型基金 | 79.29% | 78.55% | 0.74% | 0.62% |
注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素
(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下
图表4：2011年底平均测算误差统计
| 基金类型 | 四季报平均仓位 | 12-29 测算平均仓位 | 平均测算误差 |
| 指数基金 | 94.57% | 93.66% | -0.91% |
| 股票型 | 82.89% | 81.77% | -1.12% |
| 偏股混合 | 75.36% | 74.21% | -1.15% |
| 配置混合 | 66.02% | 65.63% | -0.40% |
| 特殊策略基金 | 56.69% | 61.87% | 5.18% |
| 偏债混合 | 23.49% | 26.39% | 2.90% |
| 债券型 | 7.34% | 10.58% | 3.20% |
| 保本型 | 3.85% | 5.51% | 1.66% |
图表5：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
图表5：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比