信达国际：趁低吸纳安踏体育 目标价9元

　　集团近年于销售及推广开支占收入比例维持于12-14%水平，即使今年正值伦敦奥运，由于集团于去年已作相关投入，料今年占比仍可维持现水平；相反，李宁由于市场定位欠佳及进行品牌重塑，料其销售及推广开支占收入比例仍有上升风险。

　　集团一直与经销售商维持良好关系，不希望经销售堆积大量存货，因此对零售层面的存货进行严格控制，令经销商的库销比约续维持于4-5倍水平。集团管理层亦表示，在订货时，会给予经销商更灵活的订货政策。

　　我们预期集团今年会减少净开店数目，进一步提升店铺效能，由于集团过去整体营运相对较同业审慎，相信其执行能力相对较高；相反，李宁就组织结构进行优化和调整，冀提升运营效率及改善净利率水平，此举成效仍有待观察，其执行性风险不低。

　　市场预期集团每股盈利录得轻微倒退，现价相等于今年预测市盈率9.9倍，惟相比起李宁同期14.4倍的估值，安踏的估值相对吸引。

　　近日，港股整体市况有所好转，资金陆续从大型重磅股，转战其他弱势板块，当中包括体育用品股，而安踏年初至今累计跌15%，而行业平均反弹幅度约为5%，显示安踏股价跑输同业，料资金或会换码至板块内呈弱势的股份，而技术上，安踏的股价近日出现“早晨之星”的利好信号，加上其他技术指针有所改善，建议投机性买入博反弹。