申银万国动态组合基金版

申银万国证券股份有限公司 李念


　　一、2月1日的PMI向上是个重要信号,大概率上,3月1日公布的PMI将再次向上,我们将看到连续三个月PMI环比改善,如果PMI真是经济的领先指标,那么3月中旬公布的1—2月份数据也会大体不差。因此,在未来一个多月的真空期,经济见底的信号会强化。对于A股市场,经济能找到底,无疑是个很重要的时刻。在这之前,马上撤退不合适。

　　二、见底以后会如何?我们在1月份的月报中指出:当前中游的库存水平较低,只要是正常的需求就有可能引发小规模的补库存。1月份PMI的分项和当前钢铁的数据证实了这一点。但是这种补库存是不可持续的,因为看不到经济持续向上的动力。

　　并且对于劳动力成本上升的趋势毋庸置疑,通胀还是会干扰政府的行为,所以看不到政府持续的宽松行为。在这种情况下,未来一个半月充斥在市场中的“见底复苏”最终将被证明是“假复苏”,经济最终可能不是L型,而是“李宁型”。

　　三、如果经济是V型复苏,那么右侧依然有很大的空间,但如果是“李宁型”,经济加速下滑的时候伴随着市场恐慌,之后在经济见底的争议中,市场缓慢并且纠结地上涨着(这波可能持续到到3月)。今年经济后面的波动可能会变得无聊,市场真正进入结构性的行情,所以经过这一波,大势判断可能要真正让位于“主题投资”和“行业选择”。

　　我们认为市场近期还处于平衡格局中,以宽幅震荡为主,组合暂观望,等待加仓时间。