广州期货：收储难改郑糖中期弱势

　　一、热点回顾

　　昨日(2月8日)下午，国家发改委发布《第一批食糖国家临时收储计划的通知》，收储消息正式落实。本次收储计划数量暂定100万吨。按照分期分批的原则，国家第一批收储数量先按50万吨安排。收储基础价格为每吨6550元(南宁车板交货价，含税)，加上运到承储仓库的运杂费，作为送货到库最高结算价。

　　二、热点透视

　　从今年1月开始，市场已经不断流传出收储传闻，郑糖主力合约反弹达12%，但近期由于收储迟迟未落实，期价维持在6550一线震荡。2月9日受到收储消息提振，郑糖高开高走，突破整理区间，创出本轮反弹新高。显示收储消息对期价刺激作用明显。

　　1、历次收储回顾

　　为了更好地了解收储作用，我们对历年收储进行分析。我国第一次收储为2007年9月14日，收储量仅为1200吨，但仍然提振市场信心，价格开始走强。而在08/09年度，我国经历了7次收储，总共收储量近80万吨。期市市场上的反应为先涨后跌，在1-3月份期价上涨达1000元，涨幅达25%以上。但从2008年3月的收储开始，期价开始步入漫长下跌的路程。即时后期收储力度继续加大，下跌依然没有结束，期价在10月份跌至最低点2774，收储并无扭转白糖走弱。截止2009年1月后糖价才开始回升。

　　

　　数据来源：广州期货研究部根据Wind数据整理

　　我国白糖基本以甘蔗糖为主，而由于甘蔗生长具有明显季节性，一般为三年增产三年减产，因此，收储基本发生在增产阶段，也就是白糖供需格局转向宽松时间。但由于此时白糖基本面利空，若收储力度不大将难扭转糖价跌势。

　　2、供需格局转向宽松

　　此次我国收储为100万吨，较低于早前预计的150吨，但其数量依然较为庞大，显示出国家收储的决心。但由于现时预计我国2012/13年度白糖供需格局转向宽松为大概率事件，收储作用或相对有限。

　　首先，全球食糖市场或延续宽松格局。据机构Kingsman 估计，2012/13年度糖供应过剩470万吨，较上年度820万吨大幅下滑，但这也意味着这是全球糖市连续第三年供应过剩。尽管巴西和墨西哥糖产量预期减少，但其余主产国如印度、泰国等产量上升将令全球供应过剩格局延续。此外，印度方面由于国内食糖供应充足，有印度官员称其政府已决定增加100万吨糖出口配额。因此，本年度全球食糖将面临供应过剩的局面。

　　国内方面，中国糖业协会预计，2011/12年度甘蔗面积2379.32万亩，增长6.13%，甘蔗将进入增产阶段。此外，国内外糖价价差巨大，2011年度进口糖大幅增加，将对市场造成明显压力。同时，春节过后为白糖消费性淡季，3月份为白糖季节性下跌窗口，后期走势难言乐观。

　　综上所述，我们认为，收储政策对白糖市场短期内将形成较明显的提振，但糖价走势或更多为反弹而非反转。国内白糖供需格局预期转向宽松将令期价继续承压。郑糖主力合约1209在6800-7000一线将面临明显压力。