评2011年首次加息:收益率曲线再度陡峭化

中国国际金融有限公司 徐小庆，陈健恒，徐寒飞


　　建议中短期内投资者仍应以防御为主,组合久期适宜控制在2-3年,并且增加Shibor 和定存浮息债的配置。1月份的反弹行情持续时间过短,而且主要是因为流动性改善的推动。虽然2月份资金面会相对节前有所好转,但回购利率也不会回到1月初的低位,中长期收益率受通胀预期增强和回购利率中枢上移的影响,很难出现明显回落的机会。我们在2011年策略报告中也指出,在回购利率中枢上移以及银行配置需求减弱的情况下,10年期国债收益率年内有望接近08年的高位。因此中期来看,债券收益率的向上调整尚未结束。交易型投资者主要是把握波段操作的机会,而大的交易性机会至少在通胀压力尚未消除之前难以看到。如果这次中长端收益率上调的幅度超过30bp,出现类似去年10月份和11月份的超调,则可能存在一些短期交易机会,否则中短期内,交易型投资者仍应以防御为主。