浙商证券：后续会有一定程度的货币放松

　　浙商证券

　　央行2月15日发布《2011年第四季度中国货币政策执行报告》，该报告提出2012年，广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。浙商证券针对上述报告做出了点评，评论估计，后续会有一定程度的货币放松。

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　　报告以新增信贷为解释变量，建立M2变动的一个简略回归模型，该模型具有很好的拟合优度。在该模型下，当新增信贷为78000亿的时候，M2增速为13.70%；当新增信贷为85000亿的时候，M2增速为14.90%；当新增信贷为80000亿的时候，M2增速为14.01%。所以报告近似认为，央行14%左右的M2增速隐含的货币条件为新增信贷7.9-8万亿。

　　报告进一步指出，2012年第一个月信贷是相当收敛的，以当月的数据估算，则2012年信贷最多有6.5万亿。所以报告估计后续会有一定程度的货币放松，CPI在2月之后的回落将为这一趋向提供前提条件。温总理所言“宏观经济政策预调微调从一季度就要开始”即是这一政策定调。从1月信贷来看，四大行占比明显偏高，意味着中小银行受着较强的存贷比约束和准备金约束。

　　央行此次也提出“发挥差别准备金动态调整措施的逆周期调节功能”。放松一定只是小幅，报告中央行姿态明显偏谨慎。央行指出“仍有必要防范未来物价反弹。总的来看，价格总水平的基本稳定不会无条件或者自动实现”。