沈建光：现在谈储备货币地位为时尚早

瑞穗证券亚洲有限公司董事总经理沈建光（来源：新浪财经）

　　新浪财经讯 2012年2月18日，由上海交通大学主办，上海交通大学上海高级金融学院和中国金融研究院共同承办的“第三届上海金融论坛”举行。本届论坛的主题是“推进国际货币体系改革与人民币的国际使用”。图为瑞穗证券亚洲有限公司董事总经理沈建光。

　　沈建光：尊敬的各位来宾大家下午好，非常感谢交大高金学院的邀请，有机会来这里跟大家交流和汇报一下我对人民币国际化，特别是离岸市场或者是整个路径图的思考。刚才宋教授也讲到了离岸市场，我想人民币国际化，含义到底在什么地方？我的认为，含义其实最重的一步是人民币成为一个可兑换货币，硬通货，然后才成为一个储备货币。我们如果现在过早地谈储备货币的地位，其实一方面时机有点太早，因为我们现在货币还不可兑换。另一方面你现在就谈储备货币，刚才吴教授也讲到，美国全球的阴谋论，你要挑战美国霸权。其实最后人民币能不能成为储备货币，这个是最后各个国家选择的结果，你不用自己去推的。就像美元成为储备货币，就像前一段时间，特别是08、09年国内很多声音说美元不值钱了，我们不想用它或者怎么样，但是结果呢？美元从08年见底之后节节升值，这是全世界资本的选择，你不用美元用什么？这是很现实的问题。只要人民币成为一个可兑换货币，成为储备货币是水到渠成的事情。现在人民币没有储备可兑换的情况下，我们看到现在像韩国央行、马来西亚央行都已经把人民币作为它储备货币的一部分。这个是世界上绝无仅有的，你货币还不可兑换，已经有这么多国家，包括尼日利亚10%的外币储备就要变成人民币，这个就体现了人民币这个货币在全球，它有天然的优势成为储备货币。世界上成为储备货币三大优势。人民币几乎都有了。第一，体量大。中国的GDP世界第二大，我们的贸易世界第一。这是第一条件。第二条件，我们过去的30年其实通胀、财政各个方面都还是非常谨慎的，我们通胀30年平均2多，财政大部分时间是非常小的逆差，有一年还是盈余，这个也是世界各个国家对你有信心的一个条件。第三个条件，我们的债券市场、金融市场。因为体量大，很快我们中国的股票市场就成为世界第二大市场了，今年的中央经济工作会议就提到了，接下来一个步骤大力发展债券市场，人民币今后一旦成为可兑换之后成为储备货币就是水到渠成的事情。人民币国际化最重要的一点第一步，成为一个可兑换货币，这是人民币国际化目前来看今后5年最重要的含义。

　　这里我把人民币成为一个储备货币，这个可能2020年的事情，但是第一步，怎么成为一个可兑换货币，变成硬通货，做了一个路径图的问题。这里面不仅牵涉到人民币跨境使用，它的含义人民币跨境贸易使用和跨境投资使用，这就是离岸市场发展和这个密切相关的，央行更多地把人民币国际化变成离岸市场的发展，央行最近动作都是在怎么发展离岸市场，包括上海发展一个在岸的离岸市场的重要的重心所在。这里面我想我们这一个话题主要是讲离岸市场，我想主要是把离岸市场，它是在整个人民币成为可兑换货币当中的作用和地位把它放到这里来讨论。我把它放到第二位，第一个步骤，它其实是跟人民币成为离岸市场的发展，或者人民币怎么跨境使用是密切相关的，就是资本项目的自由化。资本可以更加自由地流动，其实这两个是密切相关的，缺一不可的。我们看到今年央行做的很重要的一个举动，QFII，香港个人的投资者可以到大陆投资股票，如果人民币的跨境使用是跨进了一步，人民币从香港回流，这是一个回流的过程，但是实际上这也是资本管制开放的重要一步，这个就是资本管制开放分三个领域。直接投资、证券投资、股权投资。我们其实把人民币很多离岸市场的发展，很多环节其实跟资本管制逐渐开放是密切相关的。我们看到资本管制，包括我们看到的QFII，很多人民币流出去，最后要流回来的，回流机制牵涉到资本管制逐渐开放的过程。去年年底今年年初央行的人民币国际化还有一个很重要的重心，人民币对外直接投资，或者人民币对内投资，这个其实也是资本管制的一个开放的重要过程，特别是对外企业用人民币进行投资。所以我觉得在整个过程当中，这两个环节，离岸市场的发展是离不开资本市场的逐渐自由化，而资本市场的自由化又可以促进人民币的跨境使用。这一个相互依存的过程，我觉得是中国人民币成为一个可兑换货币当中特别独特的和非常值得研究的一个课题。因为很多国家，刚才宋教授也提到了像新加坡等等国家的经验，离岸市场的发展，人民币市场成为可兑换的过程当中，我觉得只有这个货币有储备货币的潜能的这些货币，才需要一个真正的离岸市场的发展。一般的国家像我们看到像马来西亚、韩国，它的可兑换其实就把资本管制开放了，它就是可兑换了。它不需要有一个离岸市场，因为它的离岸市场也没有多少海外的使用。中国其实人民币地位完全不同的，因为接下来我们其实真正的目标，或者今后做到的可能不光是可兑换，其实最后还是成为储备货币，所以我们现在讨论的很多离岸市场的发展，我觉得从大的宏观的环境上，其实要把它放到一个人民币如何成为一个可兑换货币，甚至今后成为一个储备货币打的基础。当然这离不开汇率逐渐走向浮动以及利率的逐渐市场化，这是一个通盘考虑的。如果你资本管制开放了，人民币可以广泛使用了，你还是用一个固定美元的汇率，甚至国内的利率不自由，造成的结果就是很多，像以前金融危机，一旦资本相对自由流动，你要控制汇率就很难。而且你这个利率的管制会造成很多扭曲，我们去年就看到，其实利率管制造成很多引资金融市场，包括地下钱庄，都是因为负利率最核心的原因。

　　讲到了资本管制开放，我想讲讲离岸市场。我们看到离岸市场、在岸市场，现在我们看到的离岸市场发展一方面是让人民币走出去，人民币可以走出去，中国企业用人民币到海外去投资，这个是央行推的最核心的一个，企业可以直接对外投资，用人民币。企业也可以用人民币购买海外的货物，用人民币去支付石油等等进口的东西，这个造成人民币流出去了。如果没有回流，人民币在海外，就像在香港，现在收益率非常低，它其实是很有冲动要回到国内来的。包括现在的发债，典型债，很多典型债发完以后人民币就可以流进，它这样一个打通的过程让国内企业更方便去海外投资做贸易，同时它也打开了资本管制的很多的障碍，人民币回来其实就打破了很多框架，所以我觉得这个过程其实是发展很快的。这个过程当中我觉得就是要跟所有的其他的结合起来，最后我们看到人民币成为一个储备货币，其实现在已经是非常好的条件了。跟这么多海外当局已经有货币互换，人民币潜在流出去的潜力非常大。

　　接下来一步，现在在香港已经正式成为离岸市场，伦敦、新加坡都非常积极地跟中国政府协商，使他们也成为正式的离岸市场，现在中国政府的表态还是非常积极的，有可能今年如果推出，我刚从美国回来，在纽约街头我很惊喜地看到你可以用人民币换美元了，虽然人民币是管制的，但是人民币一旦在香港设点，在海外已经可以自由流动了，这个是很正常的现象。反而中国作为这么大一个国家，现在人均6000美元，发展水平远远高于很多东南亚国家，而这些国家的货币都可以自由流动，他们的企业、个人出去带本国货币就可以了，而中国就不可以，这个本来就不正常，跟我们的发展地位也是不相符。现在看到在纽约、伦敦、巴黎街头，完全就可以带人民币出去，甚至可能出去根本不需要考虑换汇的问题，这个就是人民币国际化最直接的一个现象。当然对企业、金融市场的发展就有更大的促进作用了，对上海来说，人民币成为一个可兑换货币，可以大大提高上海成为全球金融中心的竞争力。

　　接下来一步，中国现在到了这个地步，人民币可以离岸市场发展，香港的离岸市场对我们在岸市场的促进也很明显。我们看到香港的离岸市场的汇率其实目前短期内已经有人民币贬值的预期了，现在来看，这也是反映了我们现在汇率经过了这么多年的汇改之后，而且贸易顺差基本上去年只有2%的GDP了，从9%一路下滑，其实人民币汇率到了越来越均衡的水平了，所以这个也是为人民币走向浮动创造了很好的条件。

　　最后，利率市场化这个过程今年工作会议提高了，现在只剩存款利率，经过4、5年努力，利率市场化逐步推进，整个这个体系，人民币成为储备货币，这样一个进程，人民币最后成为全球广泛使用的货币可以打下一个很好的条件。离岸市场的发展跟资本管制的逐渐开放，作为一个基石，最后有利率和汇率市场的改革，以及金融市场的逐渐深化，在可以控制风险的情况下，使人民币成为一个可兑换货币，最后成为一个储备货币打下很好的基础。

　　谢谢大家。