西南证券固定收益周报

西南证券股份有限公司 王剑辉


　　国内资本市场股强债弱,债券市场主要被资金面牵动。央行净回笼90亿资金,正回购利率没有变动。下周到期资金20亿,全部为票据到期。周五央行进行了非常规的逆回购,期限14天,利率5.5%。交易商协会的指导发行利率本周出现分化,短融的收益率依旧在小幅下行,且信用级别越低,下行幅度越大。利率市场较上周紧张,隔夜和7天质押式回购利率逐日走高,幅度在170bp上下,主要是央行连续小幅净回笼,加上本周有补缴准备金、正回购到期以及中交建IPO带来的缴款,推升了短期利率的走高。受到短期利率的影响,14天、21天和1个月期限的回购利率均有不同程度的走高,但幅度仅在80bp左右。周五传闻央行进行了14天的逆回购,市场情绪略有缓解。周末降低存款准备金的消息将在短期内刺激债券市场走强。票据贴现利率本周继续在回落,年初信贷规模较松,使得票据供不应求,利率还有下行空间。但是因为全年的信贷并非放松,而是紧中有松,票据利率的下行空间也不大。人民币掉期利率震荡走高,货币利率市场的紧张影响了IRS,但是由于相对活跃的IRS期限是1年和5年,因此利率走高幅度仅在4Bp上下。本周债券发行量1109.6亿,较上周增加53亿。单周成交量基本和上周持平,资金紧张导致回购占比回升。

　　国债收益率全线走高3~5Bp左右,收益率曲线的斜率在减小,主要是短端利率走高推动,在货币政策迟迟不出的环境中,利率产品将维持在现有区间震荡。尽管货币利率市场紧张,短融的供给量也不小,但是新发短融的收益率还是在下行,周内至少下行了10bp,这和年初到期资金的滚动投入以及年初配置资金充裕有关。资金的紧张延长了中期票据调整的时间,但是高评级5年期收益率的上行速度已经减缓至6bp,而同样评级的3年期收益率上行9bp,收益率曲线平坦化。城投债因银行展期贷款而略有放松,但是整体被投资者排斥的局面依然没有改变。

　　海外,回国寻求避险的美元推升了美元指数连续走高接近80。连续的评级下调事件以及希腊援助决议拖延导致欧元承压下行,美国国债受到避险资金追捧连续上涨,黄金价格稳定小幅下行,铜价为首的大宗商品价格下跌。欧债问题和伊朗预期减产形成对石油价格的两方拉力,本周的石油价格持平震荡。美国近期出现的稳定复苏迹象提振了市场信心,对于资本市场来说欧债危机这一负面力量终于出现了与之拉锯的正面力量。