宋国青：货币政策还是应该再宽一些

北京大学国家发展研究院教授宋国青(新浪财经 陈鑫 摄)

　　新浪财经讯 2012年2月25日，由《证券市场周刊》《财经》主办的“2012全球宏观经济预测春季年会”在北京举行。图为北京大学国家发展研究院教授宋国青。

　　宋国青：非常高兴有机会参加这个讨论，谢谢各位。

　　于颖给的这个题目关于货币政策的一些宽松问题，我稍微简单说一点。从去年三季度的情况来看，各方面情况是非常严重的。因为市场上，基本上危机要来，而且很难正常应对的感觉。当时因为房地产调控也压的很厉害，房子销售额基本上是没有增长，零增长，甚至负增长；环比房地产投资，商品房再加上保障性住房还是一个零增长，这是去年4月份以后发生的事情，三季度时候越来越明显，在加上出口在三季度大跌，导致各方面又是住房的问题，还有基础设施地方投资融资平台这些都加在一块。当时的感觉2012年是一个很难过，很难过的信号，但是四季度情况很快发生一个大变化，到12月的时候信贷放的挺多，当然这个里面有一大块是财政存款减了1万亿加进去了。

　　工业生产其实在去年四季度恢复的很强，而中国一强同时也把国际上起了一个拉动别的国家经济作用。所以美国经济在去年四季度一个月比一个月好，一直到今年一月份各种数据一个比一个好。欧洲当然现在还有各种各样的问题，但是应该也是比去年三季度，那个时候要强多了。在这样一个情况下面，我们工业生产的情况去年有一个强劲恢复，1月份，现在没有公布全部数据，但是根据春节一些情况，我自己做的估计还是一个很强劲的增长，大家收到的发电量，我自己算的结果发电量是相当强劲的增长，负的7.7里面也有其他的情况。出口1月份，应该说各种指标里面最强的是出口，报的增长率比较低，是因为春节因素，把这个因素做一些处理之后，大概是这样的结果。

　　但是，1月份信贷压的挺紧，单看信贷比去年少了2千亿，要是看央行公布的社会融资总额指标，1月份几乎是跟去年相比是比较窄，这个就更加恐怖。我们从货币的角度来看，如果说保证出口像1月份增长这个货币就够了，不需要再进一步宽松货币政策。但如果出口，1月份应该说有点短期的情况，长期持续，不要太长期，持续半年很难。特别中国货币再一紧缩，美国也会起一点抑制作用，回过头再影响出口。现在是在边上，稍微闹不好又回到去年三季度的时候了，那个时候情况稍微紧张一点。

　　我的基本感觉，现在货币政策需要稍微再松一点，松的标准肯定不是说一下子就放的很松，还是用于货币指标数量度量，这里面要小心一点，因为现在货币东西比较多，我们也不去管理细节，大概说一点，总的把货币环比增长速度干到13点多，央行也这么说的。但是，实际做下来，1月份基本上是零增长，12月份有一些其他因素，但是很低，2月份要是按照目前一些估计推算的话，也是相当低的，这个情况1，2个月也可以，去年12月放的很多，今年1，2月紧一点也可以，但再这么干3月份会有一点麻烦，在比较低的情况下又启动麻烦事情比较大。所以，进一步放一放。

　　而且我们现在说1，2月放一放，这里面有一个情况，到底是银行没钱了，还是银行不愿意贷款，还是活期也不愿意向银行贷款等等，我们主要从银行市场利率是银行头寸太紧，准备金率的问题，或者公开市场操作注入的，回收的央票力度不够，从这些简单因素都可以看到，现在边界因素，主要是银行头寸不够问题，存贷比这个事情边际上没有太大因素，大银行贷存比还是比较低，其他方面暂时因素不大，但是需要走一步看一步，长一点马上压下来。

　　当然，最后标准到底是松是宽，我们在给定其他条件下，我们稍微说远一句话，环境，环保，给定目标实现的情况下还是看CPI，现在通货膨胀率比较低，如果越放通货膨胀率上去也不行，还是控制在3%以内CPI通货膨胀，从现在角度来看，我觉得这两个月有一定偏紧，去年12月，如果照那个劲头下去很快就通货膨胀，但是1，2月份又转了一下。再进一步说，现在看起来没有那么大的事情，去年三季度，当时真的天都快塌下来了，按照很多人的说法，好象驾着一辆破车去开大山，油门都烂了等等，车根本就爬不过去了，是不是需要人扛等等，当时在考虑这个可能性，最后还是踩个刹车轻轻松松就跑到半山腰。但是银行间市场利率没有太大下降，一直很多，十多年在高水平上，银行间头寸一直都是很紧的，但是不要一下子松的太宽，但是1，2月份情况来看，还是需要适当再宽一点，我就说到这。