华安期货：沪锌反弹是否结束

　　随希腊问题的靴子落地，避免了无序违约；加上国内央行下调存准释放流动性，令市场风险偏好改善，伦锌周涨幅达5.99%，而沪锌明显弱于外盘，仅震荡上行1.57%。内外盘的大幅分歧或归因于市场对于国内经济放缓的担忧持续挥之不去，随欧债危机的演化及国内流动性释放的利多出尽，后期沪锌能否延续之前反弹之路呢？

　　1.经济数据持续向好，美国经济延续反弹之路

　　美国劳工部最新数据在截至18日的一周，初次申领失业金人数环比持平35.1万，为2008年3月来最低；四周移动均值降至4年来的最低水平，这些大幅改善的数据进一步显示了就业市场正在好转。1月NAR季调后成屋销售总数年化 457 万户，环比上升4.3%，虽不及预期但依然较前值有所改善；1月新屋销售总数年化32.1万户，好于预期。鉴于此前一系列房产数据，或可显示美国住宅市场正在缓慢企稳，这也可以从前期美联储对美国经济悲观论调到近期的谨慎乐观的转变中看出，因为美联储一直视房地产的低迷为美国经济复苏的最大障碍。周五美国密歇根大学发布报告称，2月份消费者信心终值超市场预期并触及去年2月以来的最高水平达75.3，消费者信心的改善说明经济正在朝着人们乐见的方向发展，估计将有更多就业机会，带来更多个人收入，从而刺激人们的消费意愿。

　　消费者信心的提振，就业市场的改善、住宅市场的有望触底企稳，都为美国经济反弹提供了支撑，美国经济的好转无疑对工业基金属的需求起到提振作用，后期经济数据仍有改善空间，继续支撑金属。

　　2.欧债忧虑犹在，经济低迷令欧元区经济前景堪忧

　　希腊第二轮救助终于靴子落地，“三驾马车”最终同希腊签署了第二轮救助协议；随后希腊向私人部门债权人发出了债券置换提议，启动规模为1000亿欧元的债务减记方案，令市场对希腊债务重组计划的信心进一步增强。从目前局势来看，虽然有惠誉评级的警告以及各种技术性工作有待完善，但总体上希腊违约风险短期得以暂缓。希腊违约风险的暂缓并没有消除市场对于欧元区债务危机的担忧，希腊私人债权人的债券减记可能会冲击欧元区银行业；同样世界各国短期仍难对IMF注资帮助欧元区、ESM和EFSF的规模有限及ESM短期难以发挥作用，都让投资者担心当债务问题波及到意大利、西班牙时欧元区能否拿出更多的资金持怀疑态度……。总而言之，希腊问题暂缓，但欧债忧虑仍将在长期令投资者担忧。

　　在希腊忧虑暂缓之际，让投资者对欧元区更为担心的则是欧元区经济的疲软。在本周公布的欧元区及德国PMI指数再度回落，欧元区经济衰退担忧再次弥漫在市场当中。此后欧盟经济中期报告预测今年欧元区17国经济将萎缩0.3%，陷入轻度衰退，欧盟27国的经济将陷入停滞。可以看出，债务危机肆虐下的欧元区仍未走出去年第四季度经济下滑的阴影，今年一季度经济前景堪忧。

　　下周欧洲央行的第二轮LTRO释放的流动性并不能有效缓解欧债局势，同样欧盟峰会预计也难言会给市场带来更多的利好，但欧债及欧元区经济担忧的双重夹击将压制金属反弹。

　　3.中国汇丰PMI初值显示经济放缓通道未变

　　汇丰中国2月PMI初值升至49.7，连续第三个月回升，但还在荣枯分界线以下，显示中国经济增速仍未脱离放缓轨道。PMI初值的回升主要是产出指数回升所贡献，可能是由于春节假期后的补库存所致。此外，2月新出口订单指数从上月的50.4骤降至47.4，创下8个月来的最低水平，这一趋势和中国1月进出口同比意外“双降”相吻合，显示外贸形势仍然严峻。内需并未明显实质性改善，而外需严重恶化的背景下，国内经济放缓趋势并未改变，仍将在未来一两个月内持续。在经济放缓的同时，存准下调及连续八周的央票停发并未改变稳健货币政策的基调。在流动性得不到持续改善下的国内经济放缓持续仍将令市场对全球第一大需求国的金属需求前景有所担忧，不利金属走强。

　　4.1月全国房地产成交量低谷中继续

　　今年1月，多地楼市成交创下近3年同期最冷清的历史。近日一监测报告称：1月，包括北上广深一线城市和主要二线城市的40个重点城市中，逾八成城市成交环比下跌，13个城市跌幅超过50%。其中，北京、上海、深圳楼市销量分别环比下跌69.98%、 43.78%、57.02%；二线城市青岛下跌73.68%，杭州环比下跌64.76%，成都下跌近5成，诸多城市交易处于多年来最低谷。虽然目前市场不断预期楼市微调，但楼市调控的总方向短期估计仍不会出现，作为锌的主要终端需求的房产市场或将继续在寒冬中煎熬，基本面的持续疲软将抑制锌价反弹高度。

　　5.短期行情展望及操作策略

　　希腊问题的暂缓及国内流动性的暂时改善令沪锌止跌企稳、震荡上行，同样美国经济数据的向好也对金属有所支撑。不过欧元区经济前景不佳和欧债担忧犹在；加上国内流动性释放利多出尽、经济放缓担忧重回市场，都将对锌价上扬有所压制。预计下周欧元区第二轮LTRO及欧盟峰会对市场释放利好有限，锌价反弹再度面临考验；不过随下游消费旺季的到来，会给予锌价提供一定支撑，其下行空间也不大，综合来看短期沪锌或盘整于15600-16300一线。欧元区问题未来仍难言乐观；加上国内经济放缓的持续，中期金属上方空间仍有限。

　　上周多单建议逢高获利了结；区间操作为主，15600-16300。

　　华安期货 金属分析师 解双青