德圣基金：基金仓位主动回补

　　德圣基金研究中心 

　　(1) 本周股市受利好因素推升强化了年初以来的反弹势头。调降准备金率等信号使得市场对流动性缓解的期待得到验证，市场情绪全面活跃，同时伴随着明显的风格转换，成长风格表现活跃。从基金仓位操作来看，基金本周修正了前两周的减仓操作，在央行宣布调降准备金率后较快地转而加仓，加上风格偏向成长，在本周最后两天的上涨中抓住了一定的短线机会。但这种操作方向是否能延续还有待观察。

　　(2) 2月23日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周回升较为显著。可比主动股票基金加权平均仓位为80.99%，相比前周回升1.61%；偏股混合型基金加权平均仓位为74.93%，相比前周回升1.48%；配置混合型基金加权平均仓位67.66%，相比前周回升1.32%。测算期间沪深300指数上涨2.57%，有一定的被动增仓效应；扣除被动仓位变化后，股票型和偏股混合型基金主动增持仍较为显著(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位则大多调降。其中，保本基金加权平均仓位3.88%，相比前周下降1.47%；债券型基金加权平均股票仓位6.31%，相比前周下降2.69%；偏债混合型基金加权平均仓位26.8%，相比前周下降2.44%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均明显回升。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位76.22%，相比前周回升1.24%。中型基金加权平均仓位79.43%，相比前周下降回升1.51%。小型基金加权平均仓位76.97%，相比前周回升1.69%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周相对多数基金在利好释放后改变了操作方向；但仍有相当部分基金减持，操作分歧显著加大。扣除被动仓位变化后，167只基金主动增持幅度超过2%，其中29只基金主动增仓超过5%。而减仓基金数量明显减少，118只基金主动减仓幅度超过2%，其中58只基金主动减仓超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比24.15%，相比前周微降0.76%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比26.41%，占比下降0.94%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为26.25%，占比下降1.98%；仓位较轻或轻仓基金占比23.19%，占比增加约3.7%(因本周增加了部分成立较晚的基金仓位测算，仓位分布与前周不完全可比)。

　　(7) 本周股市在流动性向好因素的推动下呈现全面活跃态势，前期表现乏力的成长股接替大蓝筹主导上涨；同时房地产调控可能松动的政策利好也刺激房地产大幅反弹。这种走势与前两周基金主动减仓背道而驰，可以说出乎了预期。而基金在仓位操作上也迅速回补，在一定程度上抓住了后半周的上涨机会。从中可见基金短线操作的稳定性不强，抓短线行情的心态较为明显。从具体基金公司来看，本周轻仓基金是大幅增持的主力，显著增仓的基金平均仓位由61%上升至69%，以中型和小型基金为主，而在基金公司上则没有显著特征，既有金鹰、中海、东吴、天治等小公司旗下基金，也有广发、交银、汇添富、嘉实等中大型公司旗下基金。而在减仓基金方面，本周较为突出的部分债券型基金大幅削减了股票仓位；此外明显减持的主要是配置混合型基金。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比