信用债分析日报

招商证券股份有限公司 罗樱，蒋飞


　　2月23-24日新增计划发行公告6支,全部为短融。

　　两家 AAA 发债主体中我们给予中国南方工业集团A2的评分,高于青海国投A1的评分,也高于上周发行的中电投(央企,我们评分A2-)和淮南矿业(地方国企,我们评分为A1+)。上周共四支AAA 短融发行,其中中电投CP 与淮南矿CP 均发行在4.55%,较早发行的华电CP 定价为4.64%,考虑本周AAA 级指导下限小幅下行1BP,我们认为中南方CP 的合理定价应不超过4.54%。同为AAA 级青海国投的信用资质则明显偏差,我们的评分只有A1,与AA+级发行人更为可比,我们认为其如果按AAA 级定价,发行在4.7%以内的话,则配置价值不高,不过目前AAA 级短融的一二级利差有20BP,有一定交易价值。

　　四家 AA 级的发债主体均为国企(杭中法CP 由杭州工投担保,杭州工投的级别为AA),我们给予杭中法CP 的评分为B3,为三家中最高,我们给予西矿集CP、铁二十五局和铁十五局的评分均为B3-。上周一级市场共发行5支主体AA 的短融,除西王集团发在6.14%外,其余4支均发行在6%。

　　考虑到本周AA 级指导下限下行了12BP,我们认为三支合理定价在5.88%左右,但信用资质偏差,我们不建议投资者配置。不过目前AA 级短融一二级利差有30-40BP,有一定交易价值。