伦铜现货转升水 铜价能否重振雄风

　　现货升水是指现货价格高于期货价格，是为倒价市场，同时是供小于求的一种表现。近期受美元指数走跌带动，伦铜出现稳步向上的行情，趋势上有结束弱势震荡的迹象。与此同时，伦铜现货连续3日呈现升水状态，伴随着铜价的走高而出现，结束了长达一年的贴水状态。伦铜现货升水是否预示着需求的好转，并能像2011年10月份一样，支撑铜价再次攀高？

　　伦铜现货升水难以归因为需求好转

　　从2011年10月开始，伦敦铜库存由47万-48万吨的高位出现回落，逐渐接近30万吨水平的低位，这期间注销仓单一度上升至30%附近。与此同时，上海期货交易所库存成倍增加，另有业内贸易商表示，上海保税区的库存还有高达40万吨的库存，不过这部分多是融资铜。种种迹象显示，现货铜升水多因融资需求和空头回补。

　　尽管欧元区经济已经陷入泥淖难以自拔，但美国各项经济数据表现良好，尤其是近期住房领域出现改善迹象，因此我们并不能排除美国终端需求出现一定的补库存的行为。但是，美国整体上铜材制造和现货溢价方面并没有出现显著的改善，前期来自美国的注销仓单并没有进入终端需求城市，而在沿海新奥尔良贮存，此仍可看做库存转移的行为。而且美国经济复苏风险依旧存在，短期内需求仍难以得到明显好转。

　　现货升水行情缺乏持续性

　　由上面结论可知，伦铜现货升水并不能归因于实际需求增长，所以我们预计，这种升水行情将缺乏持续性。首先，中国春节假期之后，铜进口亏损大幅攀升，最高曾上至4000元/吨，伦铜现货升水必将无助于进口亏损的缩小，从而抑制中国铜进口。中国进口的的疲软将不利于伦铜升水的延续。其次，期铜空头回补短期有望结束，融资铜需求也因亏损的大幅增长而受到抑制，此将不利于伦铜升水的保持。再次，伦铜库存难以继续大幅下降，注销仓单占比出现回落迹象，铜供给增加也会给升水状态造成一定的冲击。总之，在实际需求不振和进口亏损较大的情况下，伦铜升水行情难以长期的保持。

　　中国需求释放还需时日

　　富宝铜研究小组就当下铜材、线缆、铜杆等企业的调研数据显示，大多数企业生产面临困境，相比于去年同期开工情况，今年都出现不同程度的降幅。不过令人乐观情形是，需铜量占比很大的电网改造已经逐步开始动工，同时高铁项目也有望启动；多数下游商家预计，4月份铜需求将会出现一定的好转。届时，铜价“外强内弱”的格局或将有所改善。

　　后市预测

　　综上所述，铜价仍没有得到实体经济的有力支撑，伦铜现货升水有助于铜价维持高位震荡，但难以因此突破前高，并且，宏观面风险犹在，欧债问题仍将继续拖累投资者信心。富宝资讯铜分析师雷连华预计，本次铜价反弹将难以突破8600-8800美元的阻力区间，不宜太过乐观。(富宝资讯雷连华)