银河证券：股票基金急赶直追振幅加大

　　——2月份基金投资运作分析

　　中国银河证券研究所基金研究中心 胡立峰 李兰

　　核心要点：

　　2月份随着中小板块的回暖，基金业绩有所好转。以标准股票型基金去年底82.91%的平均仓位计算，其股票资产大约上涨9.03%，跑赢沪深300指数大约2.14个百分点。

　　标准股票型基金今年以来落后大盘蓝筹风格的沪深300指数5.97个百分点。中证500指数是反映市场中小盘风格的指数，但从实际结果来看，基金也落后于中证500指数6.82个百分点。

　　虽然相当一部分基金在进行调仓换股，调整配置，并公开表示看好大盘蓝筹，但是基金整体上还是有很大一部分市值在中小盘上。以基金截止2011年底大约1.36万亿的股票资产要在短期要完成大小盘风格的转换，有一定的难度。

　　其他类型基金今年以来业绩表现较好。QDII基金今年以来表现平稳上涨，在股市回暖的大背景下，债券基金也摆脱了去年的颓势，实现了正收益。货币基金今年以来持续保持较高的收益率。

　　投资研判：主流热点回归沪深300。随着监管部门大力推动的以IPO改革、退市制度改革、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进，市场主流热点无疑将向沪深300成份股转移，而当前基金至少有几千亿的资金分布在未来主流热点的外面，后市存在逐步向沪深300成份股转移的需要。

　　1季度基金季报在4月中旬发布，基金将在季报中公开披露偏离基准的数据，届时整个基金行业股票基金投资运作严重偏离基准的问题将引起高度关注。基金行业未来要不要回归基准，以及如何回归基准，将决定着基金行业1.36万亿股票资产的动向，对股市也将有重要影响。

　　一、2月份基金业绩分析

　　(一)股票基金业绩急赶直追

　　1、股票方向基金今年以来业绩分析。截止2月29日，前两个月各主要指数涨跌幅度如下，上证指数上涨10.42%，深成指上涨12.74%，沪深300指数上涨12.29%，中证500指数上涨13.14%。同期，根据中国银河证券基金分类体系(2012版)，标准股票型基金上涨5.24%，标准指数型基金上涨11.26%，偏股型基金(上限95%)上涨5.62%，偏股型基金(上限80%)上涨4.48%，灵活配置型基金(上限95%)上涨4.63%，灵活配置型基金(上限80%)上涨4.28%。2011年12月31日，标准股票型基金股票平均仓位是82.91%。我们大致计算出前两个月基金的股票资产大约上涨6.32%。根据最能代表基金股票投资运作基金的标准股票型基金来看，其落后沪深300指数5.97个百分点。由于大多数基金的业绩基准是沪深300指数，前两个月股票基金跑输业绩基准。中证500指数是反映市场中小盘风格的指数，但从实际结果来看，基金也落后于中证500指数6.82个百分点。

　　从月度来看，1月份基金逆市下跌，大幅落后沪深300指数。1月份上证指数上涨4.24%，深成指上涨4.31%，沪深300指数上涨5.05%，中证500指数上涨0.85%。同期，标准股票型基金下跌2.10%，标准指数型基金上涨3.75%，偏股型基金(上限95%)下跌1.51%，偏股型基金(上限80%)下跌1.81%，灵活配置型基金(上限95%)下跌1.57%，灵活配置型基金(上限80%)下跌2.10%。以标准股票型基金去年底82.91%的平均仓位计算，其股票资产大约下跌2.53%，落后沪深300指数大约7.58个百分点。

　　2月份随着中小板块的回暖，基金业绩有所好转。2月份上证指数上涨5.93%，沪深300指数上涨6.89%，中证500指数上涨12.19%，创业板指数上涨13.36%，中小板指上涨12.00%，同期标准股票型基金上涨7.49%，标准指数型基金上涨7.30%，偏股型基金(上限95%)上涨7.23%，偏股型基金(上限80%)上涨6.43%，灵活配置型基金(上限95%)上涨6.32%，灵活配置型基金(上限80%)上涨6.55%。以标准股票型基金去年底82.91%的平均仓位计算，其股票资产大约上涨9.03%，跑赢沪深300指数大约2.14个百分点。

　　虽然相当一部分基金在进行调仓换股，调整配置，并公开表示看好大盘蓝筹，但是基金整体上还是有很大一部分市值在中小盘上。以基金截止2011年底大约1.36万亿的股票资产要在短期要完成大小盘风格的转换，有一定的难度。特别是在市场资金面并不宽裕，大盘蓝筹难以走出趋势性行情的背景下，基金可能倾向于抓住中小盘反弹的机会，因此依然偏好高弹性的中小盘股票。

　　(二)其他类型基金今年以来业绩表现较好

　　QDII基金今年以来表现平稳上涨。QDII股票基金1月份整体上涨7.63%，2月上涨4.63%，今年以来上涨12.61%，相当一部分基金涨幅在15%以上，个别基金涨幅达到20%。QDII(FOF)基金涨幅相对较小，2月份上涨2.49%。今年以来整体上涨7.95%。

　　在股市回暖的大背景下，债券基金也摆脱了去年的颓势，实现了正收益。其中，75只普通债券型基金(一级)2月上涨0.62%，今年以来上涨1.46%，91只普通债券型基金(二级)2月上涨0.58%，今年以来上涨1.32%。

　　货币基金今年以来持续保持较高的收益率，相当一部分基金7日年化收益维持在5%左右，做为现金流管理工具，在为投资者提供近似活期存款流动性的同时，获得大大超越1年期定期存款的收益率。股票基金以外的基金投资运作分析详细见基金研究中心其他分析师的具体研究报告。

　　二、主流热点回归沪深300

　　股票基金未来投资研判。随着监管部门大力推动的以IPO改革、退市刚性、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进，市场主流热点无疑将向沪深300成份股转移，而当前基金至少有几千亿的资金分布在未来主流热点的外面，后市存在逐步向沪深300成份股转移的需要。

　　证监会郭树清主席在2月15日中国上市公司协会成立大会上的致辞中提到“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。目前我国上市公司股票价格的平均水平，已经与欧美市场大体一致，比日本、韩国还低一些，与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是，近一个时期以来，股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业，新股发行价格过高的问题也有所缓解。”近期沪深证券交易所也不断推进蓝筹股票社会层面的引导力度，引导投资者理性投资、价值投资。

　　1季度基金季报在4月中旬发布，基金将在季报中公开披露偏离基准的数据，届时整个基金行业股票基金投资运作严重偏离基准的问题将引起高度关注。基金行业未来要不要回归基准，以及如何回归基准，将决定着基金行业1.36万亿股票资产的动向，对股市也将有重要影响。

　　三、今年以来基金业绩与指数涨跌对比

　　表1：各类型基金净值增长率(%)

分类代码	基金分类名称	参与平均计算基金数量(只)	2011年平均净值增长率	2012年1月份	2012年2月份	今年以来平均净值增长率(截止2月29日)
1.1.1	标准股票型基金	274	-24.96	-2.10	7.49	5.24
1.1.2	普通股票型基金	7	-24.52	-0.74	5.68	4.89
1.2.1	标准指数型股票基金	115	-22.68	3.75	7.3	11.26
1.2.2	增强指数型股票基金	16	-21.40	4.28	6.47	10.66
1.3.1	股票型分级子基金(优先份额)	9	-3.21	0.97	1.08	2.08
1.3.2	股票型分级子基金(进取份额)	9	-37.44	5.66	16.63	23.47
2.1.1	偏股型基金(股票上限95%)	43	-24.98	-1.51	7.23	5.62
2.1.2	偏股型基金(股票上限80%)	29	-21.07	-1.81	6.43	4.48
2.2.1	灵活配置型基金(股票上限95%)	12	-21.49	-1.57	6.32	4.63
2.2.2	灵活配置型基金(股票上限80%)	56	-20.75	-2.10	6.55	4.28
2.3.1	股债平衡型基金	14	-20.68	-1.22	5.14	3.83
2.4.1	偏债型基金	7	-9.43	-0.27	2.35	2.06
2.5.1	保本型基金	18	-0.68	0.84	0.35	1.2
2.9.1	特定策略混合型基金	6	-17.86	-1.89	4.46	2.47
3.1.1	长期标准债券型基金	5	1.22	0.96	-0.28	0.66
3.1.2	中短期标准债券型基金	2	1.75	0.18	0.57	0.75
3.2.1	普通债券型基金(一级)	75	-2.83	0.80	0.62	1.46
3.2.2	普通债券型基金(二级)	91	-3.79	0.74	0.58	1.32
3.3.1	可转换债券型基金	10	0.00	2.43	-0.28	2.13
3.4.1	指数型债券基金	4	0.00	0.43	-0.54	-0.11
3.5.1	债券型分级子基金(优先份额)	1	0.00	0.41	0.37	0.78
3.5.2	债券型分级子基金(进取份额)	1	0.00	-2.84	-3.33	-6.07
5.1.1	货币市场基金(A类)	49	3.48	0.39	0.38	0.77
5.2.1	货币市场基金(B类)	26	3.69	0.41	0.40	0.81
6.1.1	QDII股票基金	34	-21.12	7.63	4.63	12.61
6.4.1	QDII(FOF)基金	15	-18.48	5.31	2.49	7.95
7.1.1	封闭式标准股票型基金	5	-23.97	0.40	6.67	7.1
7.3.1	封闭式股票型分级子基金(优先份额)	3	0.21	-0.05	2.31	2.25
7.3.2	封闭式股票型分级子基金(进取份额)	3	-47.24	-1.07	13.64	12.34
9.2.1	封闭式普通债券型基金(一级)	18	0.60	0.94	0.41	1.36
9.2.2	封闭式普通债券型基金(二级)	4	-1.10	0.82	0.22	1.04
9.5.1	封闭式债券型分级子基金(优先份额)	10	3.85	0.36	0.34	0.71
9.5.2	封闭式债券型分级子基金(进取份额)	10	1.88	1.88	0.60	2.48

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心，数据截止至20120229，QDII截止日为20120228

　　表2主要指数涨跌幅(%)

序号	指数简称	2011年	2012年1月	2012年2月	今年以来(截止2月29日)
1	上证综合指数	-21.68	4.24	5.93	10.42
2	上证A股指数	-21.64	4.24	5.91	10.41
3	上证180指数	-23.14	6.23	6.16	12.77
4	上证50指数	-18.19	7.86	4.47	12.68
5	沪深300	-25.01	5.05	6.89	12.29
6	中证100	-20.87	6.49	5.38	12.22
7	深证成份指数	-28.41	4.31	8.07	12.74
8	深证100指数	-30.30	3.97	9.01	13.35
9	中小板指P	-37.09	-2.51	12.00	9.19
10	创业板指P	-35.88	-11.08	13.36	0.80

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心，数据截止至20120229