五矿期货：焦炭升水过大 中线坚定逢高做空

　　李文凯

　　基本面

　　早讯：IMF称欧央行应进一步降低利率；菲律宾下调利率25基点；美国劳动力市场和零售额数据强劲，但2月制造业PMI有所回落；欧元区1月失业率创近15年高点；住建部：绝不允许地方政府在房地产调控上唱反调；2月份美国汽车销量上升；国际海运指数反弹延续

　　上周全国主要城市螺纹钢社会库存周环比年后首降，下降0.56%

　　1日焦炭市场报价无明显变化，经上周一轮下跌后，现成交多已持稳。资源供应尚可，但询盘冷请，下游库存偏高，采购不积极，上游焦煤下行趋势短期难改，厂家整体心态偏空，料短期市场稳中趋弱运行。二级冶金焦到厂1900-1940元/吨，主流1920元/吨；准一级冶金焦本地到厂主流1950-2040元/吨，山西资源到厂2000-2020元/吨，均为承兑含税价。料后市市场仍将盘整观望，心态偏空。

　　点评

　　3月01日焦炭5月合约维持区间震荡，开于2087，最高即2087，最终收2073，较上一日结算价跌14元/吨，成交持仓继续走弱。

　　尽管期货价格已有所回落，但大部分地区连焦标的质量的焦炭现货价格均低于2000元/吨，目前期货升水仍然明显偏大，到交割月前继续回落是大概率时间。假设即便未来两月钢材下游需求实质性明显好转，在焦炭产能结构过剩严重的情况下，焦炭小副反弹上涨(50元/吨以内)可能存在，但大涨(100元/吨以上)可能微弱。上两周周评指出，5月合约该浪上涨abcde的5浪已经走完，一波中级回调可期。此前焦炭已经连续8连阴，弱势显现无疑。近期伴随降准以及希腊救助利好推动，技术反弹基本到位，而现货仍旧疲弱，故我方认为反弹后仍是做空机会。另外连焦与渤海交易所焦炭价差扩大至240元/吨，加差过大，潜在套利机会出现。

　　建议：期货升水仍过大，中线做多风险较大，做空思路不变，2075/2085线上适当做空，2050减仓继续做空，保守投资者可少量做多螺纹钢做部分对冲以规避大幅波动风险。