好买基金：大涨难掩私募犹疑心态

　　------私募GPS(2012年2月版)

　　2月份市场稳步攀升，连续第二个月走高，央行下调存款准备金率、外汇占款三个月来出现首次出现净增加、以及政策面的宽松措施都推动了股市的上行，沪深300指数成功站稳2600点。但是在月末连续几个交易日指数冲高未果也反映出当下经济反弹的基础还很弱，政策转向也慢于预期，难以支撑趋势性行情。

　　截至2月29日，沪深300指数上升至2634.15点，继1月之后又扬升了6.89%。基金业显然把握住了2月份的行情，分享了市场的成长。公募股票型基金单月盘升了7.33%，涨幅战胜大盘指数；而私募基金的平均涨幅虽然没能超越指数，但也实现了4.41%的正收益。(仅取2012年2月15日~2月29日公布净值的822只私募)。

　　为了深度探询私募基金投资业绩的来源，及时跟踪行业动向，帮助投资者对未来市场走势做出更好的预判，好买基金研究中心对中国主流私募基金公司进行了问卷调查，内容涉及公司的基本情况、市场观点、配置情况等。

　　从私募基金的仓位情况来看，2月份私募的平均持仓比例大幅回升，较前一月飙升了20.43个百分点，跃升至66.43%。其中，持股仓位在7成以上的私募基金占比明显增加，已占到43%，较上月增长了23%；而在调查范围中已没有仓位在30%以下的低仓位基金；中等仓位的基金占比基本不变，仅小幅上涨了2个百分点。随着1月份市场回暖、经济见底以及政策拐点的确认，私募公司已经开始提高股票仓位。

　　在私募基金的产品和持股数方面，2012年2月，平均每家私募基金公司管理产品9.29只，平均管理总规模7.38亿。在剔除统计样本变化带来的影响后，可以发现这两项数据比1月份都出现了比较显著的回升。同时可以看出，本月私募基金的持股集中度较前一月有了比较大的下降，持有10支以内股票的私募基金占比回撤至64%，持股在20只以上的私募基金占比则大幅走高到14%。可见在股市普遍提升的过程中，私募基金倾向于提高持股的分散程度以在实现增长的同时控制投资风险。

　　根据调查，好买基金还统计了阳光私募仓位配置的行业分布，从行业配置中也可以看出私募机构投资方向的转变，其中交通运输、医药生物、金融服务、机械设备和食品饮料为私募持股仓位最重的五个行业，占比分别为8.07%、8.02%、7.16%、4.70%和4.52%。前期食品饮料行业“一枝独秀，众星捧月”的局面发生了彻底的转变，各行业的配置比例趋于均衡，这也与我们对公募基金股票仓位行业配置的测算结果相一致。

　　从公司的人员构成上看，接受好买基金调查的私募基金公司平均人员总数为19.8人，单家私募基金人员总数还是从5位到50位不等。私募基金公司平均投研人员总数为10.5人，比上期略有增加，单家私募基金投研人员总数从4位到29位不等。从每亿元资产对应的投研人数看，均值为5.4人/亿元，较1月份基本相同，不同私募基金公司间该数值的差异化仍然非常显著，最低和最高值分别为0.3人/亿元和18人/亿元。此外，对私募基金投研人员变化的调查结果显示，只有11.11%的私募基金于本月增加了其投研人员数量。

　　除了上述的基本情况之外，我们仍然统计了私募基金对宏观经济以及当下市场的一些热点问题的看法。首先在宏观经济走势的问题上，由于股市连续两个月表现出强劲的走势，因此私募基金对于未来经济发展已明显趋于乐观。与前一月相比，虽然中性还是各家私募机构对宏观经济的主流观点，但仍不难发现认为经济将趋强的看法已获得越来越多地认可。相信短期内宏观经济将增强观点的占比走高到21.43%，而持减弱和维持观点机构的占比分别为50.00%h和28.57%。从中期情况来看，中性观点的占比增强到6成以上，而认为未来6个月内经济会减弱的私募基金占比下行到14.29%。此外，与中期看法不同，投资者对于经济在1年内触底反弹显然信心十足，认为在未来1年内经济将增强的比例窜升至64.29%，而认为会维持的私募仅占35.71%。

　　对宏观经济的判断

　　1月份的国内CPI数据由于春节等因素，意外回涨到4.5%，影响了机构对于未来国内物价走势的判断，好买基金也就未来3个月的物价走向询问了各家私募基金的看法。虽然目前市场对2月份CPI还是比较乐观，认为很大可能将降至4个百分点以下，不过私募基金对更长时间的物价走势还是表现出了比较理性的态度，认为物价水平的会继续下降的比例进一步滑落到35.71%，认为将维持现状的私募占比也退到42.86%，而表示通胀水平会有再次走高的风险的私募公司占比则上浮为21.43%。

　　2月份资金面仍然比较紧张，虽然央行再次将存准下调了0.5%，但这显然不能满足市场的放松需求，仅仅进一步强化了政策拐点的确认。此外，由于经济见底的信号显现，也提升了未来政策放松的的必要性，所以市场认为政策收紧的可能性不大，78.57%的私募基金相信未来半年仍属政策放松时间段。

　　关于A股市场的估值水平和资金面，认为目前股市估值偏低的私募基金占比降为50.00%；而认为股市估值水平合适的私募基金占比也上升到50.00%，所以随着股指的扬升，低估值个股的投资机会可能也会随着逐步减少。而资金面，在央行调低存准后，目前市场上的资金还是比较紧缺，各家私募都对未来资金供给还是比上期更为乐观。调查数据显示，认为资金量将增加和维持的看法分别占64.29%和35.71%。

　　2月份，A股乘胜追击，携1月反弹之余威进一步扩大胜果，春季攻势全面铺开，股市的优异表现也使得私募基金对于未来大盘走势的看法继续改善，在经历了连续两周的上涨之后，看多后市的私募机构占比略有回落，下跌1.43个百分点至28.57%；而认为股市将维持现状的私募基金占比则走高至71.43%。对未来3个月物价水平的看法

　　对于当前市场上的一些热点话题，好买基金继续给予关注，其中主要包括对希腊债务违约问题的看法、对降息时点的判断、以及在蓝筹股投资价值方面的观点。

　　在本轮欧债危机中，希腊的债务问题可谓整个欧元区的肘腋之患，不仅令其自身难保，更是成为了债务危机在各国扩散的导火索，在2月份，虽然标普将希腊主权信用评级降低为“选择性违约”，但市场也充分考虑了欧洲央行第二次长期再融资操作所能带来的积极作用，所以在该问题上目前分歧较大：21.43%的私募基金表示希腊债务问题会基本缓解，42.86%的私募表示尚不能确定，也有35.71%的机构认为该问题会进一步恶化。

　　虽然目前市场的流动性虽然有了一定程度的改善，但总体上仍显得比较紧张，不过1月份CPI反弹很可能会退后央行的货币宽松，这就使得上半年降息和下半年降息这2派意见势均力敌，50.00%的私募机构相信在降息将最晚在6月30日之前发生；而认为央行在下半年才会调整利息的观点也得到了42.86%私募公司的支持。未来半年内政策变化

　　在蓝筹股投资价值的问题上，虽然郭树清主席表示蓝筹股目前显示出罕见的投资价值，但持不确定观点的私募仍占压倒性多数，占比超过85%。而看好蓝筹投资价值的私募占比为14.29%。

　　私募机构在对下月市场的展望中主要表达了中性偏乐观的看法，大部分私募基金认为，在现阶段国内流动性宽松的预期增强以及全球经济形势转好的大趋势下，虽然不确定性依然存在，但是反弹趋势的延续将会是大概率事件，大盘在两会前出现大幅波动的可能性不大；不过即使下月大盘依然可以维持震荡上行的格局，个股表现也会出现分化，需要谨慎操作；而反弹行情向反转演化则需要后期政策面的支撑，这将成为左右市场形势的一个最关键因素。