对冲基金中的行政管理人如何运作

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　　在上一篇专题中我们提到，有限合伙制私募可以通过行政管理人进行净值核算，达到阳光化的效果。那行政管理人在国外是如何运作呢？

　　一、行政管理人在对冲基金组织结构中的位置

　　截止到2011年4月在全球掌控的资产已超过2万亿美元。在对冲基金几十年的发展过程中，一些原本由基金经理担任的角色逐渐分化出来，形成新的金融机构。其中非常重要的一个角色就是对冲基金的行政管理人。对冲基金的行政管理人主要负责计算基金的净资产并且提供管理服务，如财会和记账。因为基金经理人的收入取决于基金的净资产值，所以由基金经理人自身进行净资产结算会引发利益冲突。

　　数据来源：http://www.hedgefundfacts.org

　　因而在大多数国家和地区，法律规定对冲基金的行政管理人角色必需由第三方担任，而且要求行政管理人取得“牌照”。一些由此应运而生的基金服务机构，经过发展逐渐扩大了业务范围，不仅提供原本行政管理人负责的净值结算业务，还提供与基金相关的各种服务，如审计、财务报表、市场营销等。

　　二、行政管理人的主要工作

　　从对冲基金的业务流程图中，我们可以看到，行政管理人的工作主要集中在后台。

　　数据来源：TowerGroup

　　其主要工作包括：

　　净资产的计算，包括基金的收入和支出

　　半年和年度的财务报表

　　维护基金的财务报表和记录

　　基金费用的支付

　　调整经纪人日报和月报

　　日交易的结算，更新客户证券的价格

　　证券的价格

　　红利的计算、支付和分发

　　监督基金有序的清算和解除

　　通过长期的发展，现在的基金行政管理公司不但可以提供行政管理服务，还将服务范围扩展到整个对冲基金后台，甚至中台服务。

　　三、行政管理人的分类

　　对冲基金行政管理公司可大致分为三类

　　1、 小型行政管理公司

　　这种小型公司可能只由一两个有着对冲基金行业丰富经验的人来运转。它们的服务对象通常是刚刚起步的资产在一亿美元以下的对冲基金。

　　2、 中型行政管理公司

　　中型的管理公司通常有着强大的组织结构和庞大客户群。公司应该有一到两个有着10到20年对冲基金行业经验的主要负责人。他们服务的对冲基金的资产规模大致在5千万到5亿美元之间，有的甚至高达50亿美元。

　　3、 大型行政管理公司

　　大型的对冲基金管理公司可能是大型跨国银行或投行的子公司。他们的主要负责人有着丰富的对冲基金行业的人脉。其所服务的公司大部分是大型的对冲基金，所收取的管理费用通常在每月5000美元以上。

　　四、知名的对冲基金行政管理公司

　　从HFN (hedgefund.net) 调查统计的对冲基金行政管理公司的排名来看，排名前五的行政管理公司所管理的资金占所调查的67家公司所管理的总资产的52%，有10家公司管理资产超过1亿美元。排名第一的Citco Fund Services，在行政管理人行业已经有超过70年历史了，在全球44个国家已有超过5千名员工，服务的对象除了对冲基金、私募外，还包括房地产公司、银行以及其他大型公司。从排名前十的对冲基金行政管理公司的名单中，可以清楚的看到高盛、花旗、摩根斯坦利这样的顶级投资银行的名字。此外，还可以看到State Street 这样的大型信托，和汇丰这样的跨国银行。由此可见，在基金行政管理行业，投资业的雄厚背景、丰富人脉以及金融科技技术都是至关重要的因素。

2011年第二季度行政管理公司排名(前十名)
对冲基金行政管理公司	行政管理资产(AUA)	季度增长	管理的对冲基金的个数	基金的平均规模(百万美元)
Citco Fund Services	507	7.87%	2017	251.36
State Street Alternative Investment Solutions	416.78	35.58%	830	502.15
BNY Mellon Alternative Investment Services**	282.6	12.77%	1350	209.33
Goldman Sachs Administration Services	212.26	2.24%	538	394.54
Citi Hedge Fund Services	186.59	20.50%	979	190.6
GlobeOP FinanciaServices****	174	17.57%	N/A	N/A
Northern Trust**	149.75	100.75%	244	613.71
Morgan Stanley Fund Services, Inc。	128.24	34.98%	N/A	N/A
SS&C Fund Services	125	5.04%	N/A	N/A
HSBC Securities Services	123.91	-17.83%	646	191.81

　　** 2011年3月数据 

　　****没有区分对冲基金和FOF

　　数据来源：https://www.hedgefund.net