金证顾问：货币政策松动前后布局三大方向

　　金证顾问 刘力

　　据媒体报道，在2月下旬信贷猛冲之后，3月初四大行信贷投放迅速萎缩，知情人士透漏，四大行3月头四天新增贷款负增长约300亿，另外，在上月19日之前，四大行2月新增贷款也仅为700亿左右，其中某大行新增贷款为负。银行贷款增长乏力的现象在这几年来都较为少见，原因有可能是实体经济的贷款总体需求在下降，而贷款需求的下降则间接反映出产业经济活跃度有可能出现了下降，这预示着未来我国的经济增长动能将会减弱。

　　另外，机构预测2月份CPI将较1月份大幅回落，同比涨幅可能在3.2%~3.5%之间，平均预测值在3.4%左右。如果2月份的CPI落在3.4%左右的水平，那么，就意味着一年期定期存款利率已经高于目前的通胀水平，国内的负利率状态将暂时消失。而如果是通胀持续低于存款利率，那么，宏观经济的增长动力将会减弱，宏观经济将会进入一个通缩的格局，这将促使后续央行继续出台放松货币政策的动作来刺激经济增长，包括再次下调存款准备金率，甚至是下调利率都将是考虑的选项。

　　央行再次放松货币政策的时间点有可能就在本月CPI等经济数据发布之后，但前提是，CPI增幅回落到一年期定期存款利率之下，如果仅回落在一年期定期存款利率3.75%左右，那么央行可能还会在观察一两个月后再做考虑。

　　对于二级市场而言，如果CPI大幅回落至市场预期的3.4%，紧接着，央行再次放松货币政策，那么，哪些板块将会在央行再次放松货币政策前后率先走强呢？我们认为，根据历史经验来判断，资源(煤炭、有色)、地产、券商等板块对于流动性的反应相对更为敏感，这些板块有望率先走强，例如，上次央行下调存准之后，房地产板块就出现了连续多日走强的表现，另外，在房地产板块走强之后，与房地产相关的其他产业链板块也将陆续走强，后市投资者可重点布局上述板块的潜力个股。