长信基金毛楠：通胀如期下降 反复仍需警惕

　　新浪财经讯 2012 年02月我国消费者价格指数同比上涨3.2%，单月环比下跌-0.1%，通胀月度数据在经历2月反弹后继续回落，01月工业生产者价格指数同比上涨0%，环比上涨0.1%，单月同比涨幅继续以较大幅度回落。(回落0.7%)。

　　对此，长信基金(微博)策略分析师毛楠认为：通胀数据符合市场预期(3.2%-3.5%)。本月通胀读数的回落主要基于两个原因。第一，翘尾因素的变化。 2月份的翘尾因素1.75%，比较一月份下降了1.25%。第二，节日后食品价格的回落。商务部食用农产品价格连续5周出现下跌，食品和非食品的月环比变化分别为-0.3%，0%。从具体细项看，肉禽类、粮食、水产品、油类、蔬菜的同比涨幅显著回落，其中蔬菜同比涨幅6.5%，比较上月的23%显著回落。而蛋类和水果的同比跌幅继续扩大。

　　毛楠表示，通胀上半年仍将处于较低水平。上半年货币流通速度和经济仍处于低位。目前M1的同比增速仅3.1%，经济在需求面和供给面均处于比较低的位置。货币政策转向对于通胀的影响偏长期，且目前1-2月信贷的增速偏低，货币政策转向对于通胀的影响仍需时间。

　　同时，毛楠指出需要警惕的是：从环比的角度看，通胀的回落速度并不明显，春节后一个月食品价格环比回落的均值在1%左右，2月仅回落0.3%，幅度偏小。大宗商品价格今年以来呈现上涨态势，主要大宗，如原油、基本金属的价格均以上涨为主。全球流动性对于大宗商品的拉动存在不确定性，如日本、欧洲均为量化宽松来应对经济可能的衰退，美国也不排除再次启动QE3来提振经济。

　　此外，PPI读数仍将走低，补库存持续性有待观察。PPI环比略有增长(0.1%)，基于翘尾因素的影响，同比数据仍处于低位。从分项数据看，PPI的生产资料的走势弱于生活资料。企业基于价格的补库行为持续性有待观察。从1-2月PMI数据亦可看到，产成品库存小幅减少，原材料库存小幅增加，但幅度均有限。

　　展望3月份，我们认为通胀读数将较2月份小幅走低概率大。春节后的2个月食品价格从历史规律看将小幅度下滑。但是基于3月份翘尾因素有所提升，整体波动性比较2月份将大幅减少。