市场低估值偏好下降 短期市场调整时空相对有限

　　我们认为，政策和经济的博弈主导后市运行。两种力量的博弈决定短期市场演变：一是政策预期的正面推力，包括对地产调控松动的憧憬、积极财税政策的推进、资本市场制度变革等；二是经济验证的负面压力，包括新涨价因素的变化、旺季需求的恢复以及年报和一季报所反映的企业盈利状况等。在流动性正常化过程接近尾声后，政策预期发酵和经济基本面验证之间的角逐将决定后市走向。

　　短期市场调整时空相对有限。综合政策面和基本面信号，当前市场系统性风险较小，调整时空相对有限。一方面，政策仍处于不断试探和试错阶段，且去年以来的全面紧缩确实存在一定微调空间，因此整体影响偏正面；另一方面，基本面在经历去年下半年的短期去库存冲击后，本身也存在自然修复需求，再考虑前期政府项目主动收缩和地产刚需的持续受压，经济下滑风险总体可控。

　　低估值偏好让位业绩确定性。市场主导力量切换带来配置逻辑的变化。流动性趋于正常化意味着低估值修复力量在减弱；政策预期发酵，暗示主题投资热情的升温；经济进入验证期，则预示业绩确定性主导行业公司分化。在市场低估值偏好下降背景下，建议配置上更趋灵活，重点关注投资品领域的滞涨板块、农业和新兴产业等政策主题的投资机会，并逐步增配业绩确定性高的消费股。 (作者单位：平安证券研究所)