利率产品周报:经济数据利好,关注短线机会

中信建投证券有限责任公司 黄文涛


　　海外市场“冰火两重天”。美国继续保持强劲的复苏势头,1月批发库存环比上升0.4个百分点,1月美国贸易逆差继续扩大,增至526亿美元,而非农就业连续第三个月出现增长,利好数据不断;欧洲方面,尽管希腊希腊政府历史上最大的债券置换计划取得绝对比例的私有债权人参与率,暂时摆脱违约风险,但葡萄牙经济状况又引发投资者普遍担忧,担心其会成为下一个希腊。目前葡萄失业率达13.6%,企业信心指数也一路下滑,欧盟也将其经济萎缩程度下调至3.5%。而其债务/GDP也已经超过100%。

　　通胀压力降低。2月CPI环比大幅回落,低于此前市场预期。2月份CPI同比上涨3.2%,CPI食品价格上涨6.2%,非食品价格上涨1.7%。2月CPI的快速回落主要源于食品价格的快速下跌。但在剔除春节的错位因素外,3月份食品价格并不具备继续快速下降的基础,所以我们认为3月份CPI或会反弹,至少不会出现2月份那样速降的情况。初步估计3月CPI在3.3%左右。

　　Shibor走势暗示国债短期内仍将窄幅震荡。Shibor同国债收益率呈现较强的相关性,3MShibor和1年期国债收益率的相关性达到了90%,10年期国债和Shibor的相关性亦很明显。两者呈同涨同跌趋势。我们预计尽管短期内Shibor仍将处于相对低位,但其向下空间有限。考虑到Shibor和国债收益率的强相关性,短期内国债收益率很可能维持窄幅震荡格局。中期看,如果资金面继续适度宽松化,震荡幅度或将扩大。

　　投资建议:2月份经济数据描绘的景象是经济增长仍然缓慢,通胀迅速回落,而广义流动性仍然未得到充分修正,因此央行仍有放松总量货币政策的必要。后期如果资金面和CPI能够配合,收益率仍有回落空间,但空间较为有限。