基本面恶化 PTA期货破位下行中线调整

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 PTA期现货市场行情回顾

　　上周(2012.3.12-3.16)宏观面呈现外热内冷态势。国外美国经济在制造业复苏带领下，就业状况以及消费不断改善，股市以及美元指数出现走高，在通过针对希腊的第二轮援助之后，市场将集中到欧洲经济恢复情况，但是短期市场系统风险已经降低。国内政策推动的行情随着两会闭幕也逐步接近尾声，温家宝总理记者招待会上表示中国房价远未跌到位的表态后，股指期货震荡加剧，市场等待中国需求恢复以及增长情况。国内商品期货走势分化，农产品中整体强势，以玉米走势为代表。工业品先扬后抑，走势偏弱。上周化工品多数完成主力资金移仓换月，PTA期货领跌化工品。

　　PTA期货一周呈现增仓下跌行情。主力合约换月至TA1209合约。5个交易日除周二小幅上涨外，其余日子均呈现下跌走势，周三最高上冲至9056后周四周五持续大跌，最低下探8734，触及60日均线位置，日K线形态击破颈线位，在9200附近构筑的M头走势最终确立，源于聚酯及MEG高库存压力下的现货价格下跌风险引爆，市场信心缺失，不断降价去库存，打压PTA期货不断走弱。TA1209合约一周下跌3.06%收于8752。尽管PTA期货弱势下跌，但多头不断逢低加仓抵抗，导致持仓量达到历史第二高，PTA指数持仓量由周初的40.4万手增加至上周末(3月16日)的54.4万手，仅次于2011年11月22日的58.2万手。PTA交割库注册仓单量持续温和增加至7501张(含有效预报1110张)，折合3.75万吨PTA。

　　PTA现货市场跌幅明显加重，一周均价较上周分别下跌258元/吨、28美元/吨。在下游聚酯产品库存高企、需求低迷，开始限产打压下，市场信心明显趋弱。特别是周中在宏观面因素触发下，在高位弱势盘整许久的PTA行情开始跌势开始加剧，周初商谈重心小幅回落至8850元/吨上下。周三起重心加速下滑。周四TA1209跌破8900点位，短期内支撑位继续下滑至8500点附近，至周五，市场大单商谈重心降至8500-8550元/吨附近。看空情绪较浓。另一聚酯原料MEG美金盘价格自周二起便跌幅加速，PTA市场恐慌情绪也逐步蔓延，外盘重心遂跟随内盘走软，至周五台湾货商谈跌至1145-1150美元/吨；韩国货跌至1135-1140美元/吨附近。

　　上周值得关注的是聚酯原料 MEG市场暴跌，市场恐慌心态蔓延，买盘稀少，成交清淡。对PTA现货行情也形成拖累。港口库存居高不下，逼罐压力下贸易商纷纷抛售，买盘缺失下，价格加速暴跌，整体成交清淡。内盘主流报7350元/吨上下，小单商谈保持在7300－7350元/吨附近。至上周五收盘MEG内盘成交均价较上周五跌700元/吨，外盘跌85美元/吨。

　　二、基本面因素分析

　　2.1  国际油价维持高位震荡

　　上周原油市场维持大幅震荡。WTI4月原油期货价格一周在103-108美元/桶之间震荡，一周下跌0.32美元至107.36美元/桶。上周四布油换至5月合约，Brent一周上涨0.29%收于125.81美元/桶。主导原油涨势的地缘政治因素在近期稍显平静，中国2月份录得巨大贸易逆差，出口放缓引发需求下滑忧虑。对于伊朗问题的炒作已有所降温。有消息称英国决定和美国合作，预料在未来几个月释放战略原油库存，增加了原油上行压力。3、4月份将迎来炼厂季节性检修高峰，美国炼厂开工率出现下降迹象，国际能源署预测3月全球原油加工量将比2月下降140万桶/日左右。考虑到伊朗和苏丹石油问题仍然没有解决，原油将受压回调。

　　最近一周的原油期货持仓情况表明，市场炒作依旧热烈，投机基金多头合约量保持在去年5月来的高位，需要注意的是，投机基金空头合约出现14%的增加，这也说明高油价下，获利了结引发的下跌风险正在加大。在欧洲经济状况不佳和中国出口放缓的背景之下，炼厂大检修降低原油需求，对原油需求将产生一定的打压作用。英美合作释放原油储备的预期将对原油供给形成利空。因此，短期内需求疲软、美元走强和释放原油储备将打击国际油价走势，未来上涨受阻，调整风险增加。

　　2.2  PTA工厂检修引发亚洲PX市场加速下跌，成本支撑削弱

　　上周受下游PTA-聚酯需求恶化，价格大跌影响，亚洲PX价格加速下跌，1600美元关口顺利击穿。上周五价格较周四下跌了44.5美元/吨，估价在1540美元/吨FOB韩国和1565美元/吨CFR台湾/中国大陆。和一周前相比，跌幅高达102.5美元/吨。 亚洲市场对二甲苯市场继续承受销售压力，尤其是5月送到货物产生的压力。目前正有几家贸易商将远洋货从美国运往亚洲，预计总量在1万吨的远洋货已经达成交易，而其他贸易商正在寻找机会促成交易。随着PTA生产利润状况的恶化，亚洲PTA装置最近一轮的减负计划在3-4月份展开，PX需求下滑。由于终端需求不佳，PTA-聚酯价格全线下挫，亚洲PTA市场需求依然疲软。商周五CFR中国的PTA估价在1159美元/吨，较上周五暴跌了47美元/吨。拖累PX市场全面走弱。4月下半月的亚洲原产货递价在1565美元/吨CFR台湾/中国大陆，而5月货递价在1550美元/吨CFR台湾/中国大陆。一单针对5月货的报价在1580美元/吨CFR台湾/中国大陆。

　　国际油价上涨受阻、PX下游需求不佳，价格跌势明显，PTA装置降负加剧PX市场调整压力，本周将考验1500美元关口支撑。PX价格走弱削弱了对PTA成本支撑作用。

　　2.3  生产效益不佳，亚洲PTA装置检修增多，开工率下滑

　　因生产效益及需求不佳，亚洲地区在4月初将有部分PTA装置停车检修，涉及产能335万吨左右；国内尚有逾300万吨产能将安排在3月底4月初实施停车检修安排。未来几周PTA装置开工率下滑明显。检修装置动态如下：1.扬子石化2号25万吨PTA装置3月1日开始安排停车扩容，时间约9个月左右。 2.蓬威石化90万吨PTA装置4月中计划安排1-2周停车检修。3.逸盛石化200万吨装置本周短暂停车2天，目前维持8成开工率。4.BP珠海60万吨装置3月底计划检修一周左右。5.翔鹭石化4月中计划安排十天左右检修。6.宁波台化4月计划安排一周左右检修。7.台湾亚东石化40万吨装置3月4日计划进行为期21天的例行检修。8.据悉，韩国三星1、2、3号PTA装置4月中旬计划安排15天左右检修。

　　2.4  聚酯涤纶库存压力不减，生产负荷降低

　　上周聚酯原料跌势明显，聚酯产业链信心整体不足，价格加速下跌。PX市场受获利回吐，价格持续下跌， PTA、MEG现货价格大幅下挫，跌幅都在500元偏上水平，涤纶长丝环节成本支撑力度减弱。本周，虽然原料价格加速下跌刺激，但涤纶长丝因前期跌幅相对原料较大，上周跌幅相对聚酯原料较小，同时下游织造工厂刚性需求面维持正常，涤纶长丝工厂产销率在9成至做平附近，但整体上涤纶长丝工厂库存压力仍然较大，部分工厂偏高报价下跌200-300元/吨。至周末涤纶POY150D下跌200元至11500元/吨，FDY150D价格下跌300元/吨至11800元/吨，DTY150D价格下跌100元/吨至13000元/吨。

　　涤短行情继续在下跌通道中行进，阴跌气氛浓重。终端需求迟迟未有改善，纱线价格也跌跌不休，纱线厂家采购心态谨慎，随用随购为主流，涤短市场产销平淡，缺乏亮点。江浙1.4D直纺涤短主流价格在11400元/吨附近出厂，较上周下跌逾百元。钱清纯涤纱成交低迷，低价货源频出，32S主流报价在15700-15900元/吨。

　　库存方面，涤丝工厂库存增加1-2天不等，目前POY库存多在18-20天，DTY库存在35-40天，FDY库存在22-25天。

　　开工率方面，CCF聚酯负荷小幅下降至84%，江浙地区各主要织造地区开机率勉强维持，加弹机平均开机率在70%，喷水机器开机率在65%，其中盛泽及周边喷水织机开机率在7成；海宁经编机开机率在6成；萧绍地区圆机开机率在6成；福建、广东圆机经编开机率在5-6成。

　　中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约484万米，较去年同期日均463万米，增加21万米，同比增长4.5% 。

　　随着聚酯产业链价格的全线下挫，市场恐慌情绪蔓延，将加剧基本面恶化，市场弱势调整行情将延续。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从期货走势来看，上周PTA期货主力资金完成换月后，出现明显增仓破位下跌走势。日线M头顶部形态基本确立。现货市场上下游全面走弱令5月合约压力更大，技术上率先击破颈线位，60日均线支撑也告破，标志PTA期货中线调整正式开始。

　　从宏观面来看，不利商品上涨的因素出现。因美国通胀温和促使投资者重新审视升息预期，美元中线有望走强，抑制商品涨幅。国内两会结束，并没有提及保增长的具体措施。政府工作报告主动降低经济增速和坚持房地产市场调控不动摇的举措打击市场看涨心态。

　　产业面成本与需求双双转弱。上周终端持续疲弱的需求已经传导到上游环节，PTA产业链全线下跌，且上游原料价格跌幅高于下游聚酯产品，PTA现货行情跌势明显。因需求和效益不佳，亚洲PTA工厂检修增多，前期坚挺的PX价格开始呈现出加速下跌态势，成本支撑削弱，进一步打击了PTA现货市场信心。时间已经进入3月中旬，下游纺织整体需求偏弱，无旺季特征。终端面料和中间聚酯产品库存压力有增无减，织造开工率仅维持在6成左右，为降低库存压力，聚酯近期降负荷动作频繁出现，对PTA需求构成利空。另一聚酯原料MEG因港口库存压力巨大，逼罐风险迫使价格持续暴跌，也打击了整个市场人气。上游价格过快下跌反过来又会造成下游需求的萎缩。整个产业链在全线跌价通道中完成去库存化及利润分配的平衡。

　　综合来看，PTA自身基本面正在加速恶化，期货技术上M头确立，进入中线下跌周期。短期在60日均线位置会有反复，但难改下跌趋势。中线目标位看至8200，逢反弹加仓做空。(东吴期货  吴文海)