柬埔寨将启动股市：从红色高棉到资本主义

　　导读：国外媒体近日刊载文章称，在红色高棉于1975年取得柬埔寨政权并废除其货币、市场和金融体系以后，该国正开始重建这一体系，其证券交易所定于4月18日开始交易首批股票，届时身为国有企业的金边水务局将会IPO上市，这在该国内部及海外市场上都引发了很大的兴趣。但文章同时指出，最初的兴奋过后，投资者对柬埔寨新资本市场的兴趣可能会冷却下来。以下是这篇文章的全文。

　　在共产主义红色高棉于1975年取得政权并废除柬埔寨的货币、市场和金融体系时，Min Sovannry还没有出生。而时至今日，这名21岁的大学生正迫不及待地想要皈依资本主义。

　　Sovannry是参加了在金边召开的200多次股票交易研讨会的数千人之一，她称其计划在明年把预计将可赚到的每月300美元工资中的最多三分之一投资到柬埔寨的股票交易所中，这个交易所定于4月18日开始交易首批股票。

　　“我感到非常激动。”Sovannry在接受采访时说道。“我对能有这个市场感到高兴，因为对我来说，这是一个赚钱的机会，能让我不必把钱放在银行里，而是用来购买股票。”

　　这个股票交易所是在去年7月份启动的，但当时该交易所中一家上市公司都没有。而在今天，投资者对该交易所的热忱已经跨越了这个南亚国家的边境，邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging Markets Group)董事长、被誉为"新兴市场教父"的马克-墨比尔斯(Mark Mobius)等投资者表示，在柬埔寨国有的金边水务局(Phnom Penh Water Supply Authority)下个月IPO(首次公开招股)上市以后，他们将会参与到柬埔寨股票市场中来。

　　“柬埔寨投资者的潜力是极好的。”管理着大约500亿美元资金的墨比尔斯在一封电子邮件中这样写道。“公开交易股票的上市将推升兴趣和需求。如果一个国家能将国有企业上市，并让足够多的股票上市，那么海外投资者将会参与进来，这是非常好的一件事情。”

　　金边路演

　　据一位熟知内情的匿名消息人士透露，投资者对金边水务局股票的投标比率超过了10倍，其股票最终的IPO定价很可能会接近于定价区间的高端。金边水务局计划筹集最多828亿里尔(约合2070万美元)资金，该局从2月29日开始在金边进行了为期两周的路演，共有大约400名潜在投资者参加了此次路演，将仅能容纳一半数量投资者的会议厅挤得水泄不通。

　　预计未来一年时间里还将有两家国有公司上市，分别是柬埔寨电信(Telecom Cambodia)和西哈努克港管理公司(Sihanoukville Autonomous Port)。

　　柬埔寨证券交易所公司(Cambodia Securities Exchange Co)是与韩国交易所公司(KOSPI)合资成立的，总部设在金边最高办公楼第25层的空调房间里，有着20来台电脑。

　　“我已经碰到过100多名海外投资者，他们来到柬埔寨就是为了这个股票交易所。”东阳证券(柬埔寨)公司的董事总经理Han Kyung Tae说道，这家公司将负责管理金边水务局的IPO交易。“他们都是非常认真的。他们看到了潜力，而且非常看好柬埔寨的经济。”

　　促进发展

　　柬埔寨地处泰国、越南和老挝之间，其人口为1430万。根据亚洲发展银行的预测，今年柬埔寨的经济增长速度可能会达到6.5%，这一速度不及2001年到2010年之间8%的平均值，也不及亚洲发展银行对中国和越南经济增长速度所作出的8.8%和6.3%的预期。

　　柬埔寨政府曾在此前表示，希望通过私有化国有公司和鼓励私人企业利用新资金拓展业务的方式来促进经济发展。上述三家国有公司的上市，再加上随后还可能会有两家国有公司上市，这预计将会鼓励私人公司上市。

　　柬埔寨证券交易委员会副主任Kao Thach称，在未来五年时间里，上市交易股票的市值在该国GDP总额中所占比重可能会达到四分之一，也就是超过30亿美元。他曾在2月份于金边接受采访时表示，银行、电信公司、大米磨坊、服装公司及矿业公司都有可能会寻求上市。

　　“如果我们拥有一个完整的金融体系，那么经济增长将可变得非常迅速而稳定。”他说道。“无论大小都好，至少我们能拥有一个完整的金融体系。”

　　体系废除

　　柬埔寨的金融体系是在1975年被废除的，当时红色高棉在越南战争的最后阶段中占领了金边。红色高棉的共产主义游击队捣毁了央行，宣布货币为无价值的，同时宣布私人财产和交易都是不合法的。

　　在红色高棉领导人波尔布特(Pol Pot)统治期间，柬埔寨肥沃的农田成为了屠戮场，共有170万人被屠杀，在总人口中所占比例为20%。在1980年，越南入侵并击溃了红色高棉，其后重新引入了柬埔寨里尔。

　　在波尔布特消灭柬埔寨受教育阶层和令城市为之一空的将近四十年以后，柬埔寨人对货币和金融体系的不信任感仍旧很高。在亚洲各国中，柬埔寨人的储蓄率跻身最低之列。

　　储蓄率

　　根据亚洲发展银行发布的数据显示，2010年柬埔寨的储蓄率(即居民储蓄总额在经济产出中所占百分比)为14.4%；与此相比，越南的储蓄率为27%，中国为53%。在柬埔寨，美元仍使用广泛，但政府正试图鼓励民众使用里尔。金边水务局及其他公司的股票都将以柬埔寨里尔进行交易。

　　自2009年以来，柬埔寨证券交易所本身也曾多次被推迟启动，原因是受到全球金融危机、技术问题以及缺少来自于柬埔寨公司的回应等因素的影响。

　　“我觉得，我就像是正在用两三把铲子来建造一条公路，而且还没有具备经验的同事。”东阳证券(柬埔寨)公司的董事总经理Han Kyung Tae在谈及管理该国第一桩IPO交易的难度时表示。“但我们彼此互相鼓励说，我们将成为资本市场历史的一部分。我们就是那样互相鼓励的，否则将会感到非常沮丧。”

　　行政阻碍

　　东京Asset Design Co公司和芝加哥投资公司Frontaura Capital LLC称，虽然它们有意在柬埔寨进行投资，但却面临一些阻碍。金边水务局的较高估值以及必须亲自到场转钱等行政阻碍都是不足之处，Frontaura的董事总经理尼克-帕吉特(Nick Padgett)说道，这家公司曾在坦桑尼亚、塞尔维亚和巴基斯坦等国家进行过9000多万美元的投资。

　　“所有人都很热情和渴望，但对这个国家及其机构来说，这是一种初次体验，它们有很多东西要学。”帕吉特说道。“对海外投资者来说，他们需要跳过许多‘圈子’，到最后部分投资者将认为这样做是不值得的。”

　　柬埔寨证券交易委员会副主任Kao Thach称，该委员会计划每年聘用10到15名员工，目前其员工总数为80多人。这家委员会是在四年以前成立的，现已批准了7家证券承销商。

　　“当挤满想要IPO的公司时，你就会发现这个(员工人数)数字是不够的。”Kao Thach说道，他为柬埔寨证券交易委员会设定的目标是实施充分的执行和教育。“市场信心将是非常关键的。如果失败一次，那么我们就需要至少20年时间来恢复信心。我们输不起。”

　　股票研讨会

　　金边证券(Phnom Penh Securities)的首席执行官Stephen Hsu称，自去年6月份以来，已经有5000多名柬埔寨人参加了由该公司组织的200次股票研讨会。Stephen Hsu是台湾人，他来到柬埔寨以后已经聘用了45名经纪人、承销商、审计师、顾问和经理人。他计划在年底以前新聘50名员工，并在金边和暹粒开设券商分部，后者靠近12世纪吴哥窟寺庙建筑群。

　　“几乎所有客户都不知道如何交易股票以及股票到底是什么。”两年前来到金边的Hsu说道。“赚钱是人性，而股市是(赚钱的)主要方法之一。”

　　27岁的Ly Bora是金边证券的一名经纪人，他已经在30多场研讨会上向与会者教授股票知识，其中包括在当地一所商务大学中召开的研讨会，Min Sovannry参加了此次会议。Ly Bora说道，与会者包括政府官员、海外投资者、当地商人以及学生等，他所主持的最大一次研讨会是在金边一个酒店中召开的，共有300人参加。

　　“这对柬埔寨来说是个新时代。”Ly Bora说到，他的父母都是把储蓄放在床垫下或是碗柜中。“柬埔寨人从前不信任金融体系，他们会把钱放在家里。现在他们有了选择，能把钱放在银行里或是进行投资。”

　　进步中的国家

　　Ly Bora称，自去年4月份开始在金边证券工作以来，他已经签下了将近300名客户，希望能在三年内开设1000个账户。

　　在存款超过10亿美元的柬埔寨最大银行旗下部门Acleda Securities中，董事总经理Svay Hay说道，预计70万名储户中将有5%会成为股票市场上的潜在投资者。这家公司在金边新建的6层办公楼将会吸引更多客户，并为这个处于萌芽状态的部门作出贡献，他说道。

　　“这是一个进步中的国家。”美国柬埔寨商业委员会(American Cambodian Business Council)主席布雷顿-西亚罗尼(Bretton Sciaroni)说道，他麾下的金边Sciaroni & Associates,法律事务所为投资者提供顾问建议。“他们来自于非常悲剧的历史，但在过去20年时间里，他们已经取得了各种各样的进步。”

　　繁荣、破裂与厌倦

　　在最初的兴奋过后，投资者对柬埔寨新资本市场的兴趣可能会冷却下来。正如邻国越南和老挝的证券交易所所曾经历过的那样。

　　“新的新兴市场股票交易所最少也需要10年时间才能成熟，其中将一直经历繁荣、破裂与厌倦等过程。”金边投资公司Leopard Capital的创始人兼首席执行官道格拉斯-克雷顿(Douglas Clayton)说道，这家公司旗下拥有3400万美元资金的Leopard Cambodia Fund基金对封闭持股的公司进行投资。“柬埔寨证券交易所将在不同时刻探索所有这些阶段，但即使如此也将有助于为私人部门的发展调动资金。”

　　越南证券交易所是在2000年启动的，现在这家交易所中的上市公司数量已经超过了300家，其市值总额大约为500万亿越南盾(约合240亿美元)。在2006年到2008年之间，胡志明指数(Ho Chi Minh Index)大幅上涨了4倍，曾一度触及1100点上方的高点，但随后在2008年的金融危机中大幅下挫，目前大在430点附近徘徊。

　　东南亚最小的经济体老挝在2011年1月份启动了证券交易所。在开始运营的前三个星期时间里，仅拥有两只股票的综合指数大幅上涨了86%，随后则下跌了50%。

　　缺乏信任

　　在柬埔寨证券交易所中，空旷房间里的一个玻璃窗格上印有一张股市指数图表，上面显示的走势是该指数在未来十年时间里上升至1.5万点。

　　“我的父母说道，他们不信任这个市场。”身为商务和金融专业学生的Min Sovannry说道。“有些时候我尝试作出解释，但他们仍旧不能理解。我认为，这是因为我们的政府正如此努力地尝试推动这种趋势。”

　　柬埔寨市场上的投资者之所以会面临风险，其原因在于效率低下的金融和司法体系，法国巴黎银行(BNP)前基金经理、曾担任柬埔寨财政部长的Sam Rainsy在2月份于巴黎接受采访时指出。

　　根据透明国际(Transparency International)去年发布的排名，按贪腐印象排名，柬埔寨排在第164名，在亚洲国家中位于朝鲜、缅甸和阿富汗之前。

　　逃离柬埔寨

　　柬埔寨证券交易所首席执行官Hong Sok Hour称，他所面临的两个最大挑战分别是建立公信度和确保上市公司遵循其有关透明度和公司治理的规定。

　　“如果只以证券交易所首席执行官的身份来说，那么我会说我将尽可能快地发展这个市场。”他说道。“但作为政府公务员而言，我需要考虑到政府的优先性。我需要确保所有事情都顺畅地运作。”

　　在金边的一次股票交易研讨会上，Paul Quach正在做笔记，并考虑非是否将其拥有7年历史的公司上市，这家公司的业务运营活动集中在金边的七所学校中。Paul Quach是这家名为Mengly J. Quach Group的公司的首席财务官兼副董事长，该公司的多数持股人是其兄弟，他在17岁时穿过柬埔寨的丛林到了泰国，目的是逃离当时局势混乱的柬埔寨。现在Paul Quach已经48岁，并拥有了美国公民身份，他在5个月以前回到柬埔寨，帮助建设这家公司。

　　“在我了解更多事情以后，我们就能考虑有关IPO的问题。”Paul Quach说道。他表示，战乱后的废墟已被当前的进步所取代，且柬埔寨正在吸引来自于世界各地的人，这令人感到惊奇。

　　“柬埔寨正在以极快的速度增长。”他说道。“当年我从丛林中逃离，而现在这片丛林已经变成了一个赌场，一个游客们会去游玩的地方。”(金良/编译)