第一上海：建议持有远洋地产 目标价3.81元

　　2011 年全年纯利同比增长5%至25.71 亿元

　　远洋地产公布2011 年全年业绩，录得营业额198.97 亿元，同比增长45%，股东应占溢利同比上涨5%至25.71 亿元，每股盈利为人民币0.352 元。管理层宣布发末期股息为每股0.1 港元，连同中期股息每股0.05 港元，其全年股息为每股0.15港元，派息率为27%。董事会同时建议股东以认购新股代替现金的方式收取部分或全部2011 年期末股息的选择权。

　　目前总权益土地储备为2,065 万平方米，2012 年销售目标保守定为270 亿元

　　期内，公司新增9 幅新土地，总楼面面积为422 万平方米，应占权益面积为290万平方米，平均每平方米楼面地价为2,900 元。截至2011 年12 月底，公司总土地储备为2,399 万平方米，应占权益面积为2,065 万平方米，其土地储备每平方米土地成本约为3,029 元。2011 年公司合约销售金额虽未完成其销售目标300 亿元，但录得其历史新高270.05 亿元，同比增长25%。公司今年新开工面积降至300 万平方米，在建面积为1,100 万平方米。今年可售货源为550-600 亿元，由于楼市调控，公司将今年销售目标保守定为270 亿元。

　　净负债比率为60%，财务水平合理

　　截至2011 年底，公司持有现金124 亿元，总有息负债金额为335.87 亿元，净负债比率约为60%，财务水平合理。管理层表示，今年土地款开支约为55 亿元，建筑费开支将不超过130 亿元，为保持净负债比率在合理的水平，今年公司不会配股发债。

　　目标价为3.81 港元，调整为持有评级

　　根据12 及13 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别预期公司12 年和13年的净利润为27.83 亿元和30.78 亿元。源于最新的盈利估算，我们给予其3.81港元的目标价，相当于12 年6.3 倍的市盈率，相比每股净资产折让55%，较现价下跌2.6%，调整为持有评级。