中期做空机会显现 糖棉金想象空间有限

　　想问做空你敢不敢

　　长江期货  黄尚海

　　2011年末以来的大宗商品反弹，已经持续了一段时间，春节后以铜为代表的工业品呈现滞涨震荡走势，而以玉米为代表的农产品依然保持强劲。回顾这段反弹，主要原因可以归结为3个：一是对欧洲债务风险的担忧缓解，度量风险的VIX指数目前一直维持在20一下；二是美国经济数据，特别是非农就业数据较好，使得市场风险偏好上升，美国股市走势如宏就是最佳指标；三是对流动性放松的预期，包括对欧洲拯救希腊而释放流动性、美国的QE3、中国的降准降息的预期以及其他国家的宽松政策预期，但是就目前来看，这一预期实现了一部分。

　　但是再一思量，笔者不禁要问，现在做空你敢不敢？

　　首先，就欧洲债务问题来看，现在远远不是解决了，而是还存在诸多值得担忧的地方。希腊债务还有后续事件要解决，何况其他的欧猪国家还等着市场来拯救。

　　其次，美国经济并不如我们简单看到的数据那么好。美国经济数据最好的是其就业数据，但是我们发现在就业数据持续向好的时候，最近的失业率数据并没有变化，出现了背离。同时，我们认为还存在的担忧包括2月工业产值指数零增长，产能利用率下滑和消费信心的下滑。2月工业产值指数环比0.0%，为近10个月来的最低增速水平。伴随着工业产值增速的停滞与产能的扩张，产能利用率小幅下滑至78.7%，这是近4个月来的首次下滑。3月密歇根大学消费者信心指数初值为74.3(预期75.6，上期75.3)，为近8个月来的首次下滑。

　　再次，就流动性的预期，实际上的利好被兑现的并不多。欧洲方面的救助策略确实向市场投放了相当的流动性，但是最受关注的美国QE3和中国降准降息并没有实现市场预期。

　　从这几个方面考虑，笔者很怀疑这轮反弹的持续性。换句话说，如果笔者是投资者，在目前的情况下，肯定不会新进做多，毕竟还存在很大的风险以及利好并不充分，而前期持有的多单倒是时刻想获利了解。

　　同时，我们从一些对大宗商品价格走势有指引作用的市场指标分析来看，也并不乐观。首先是商品货币澳元和巴西雷亚尔表现并不抢眼；其次，澳大利亚和巴西股市相对其他股市来说，也不出色，其中巴西由于也是农产品出口大国，因此表现相对较好，而以金属矿为主的澳大利亚走势可以说是令人失望。

　　跟踪原材料和金属的MSCI原材料和金属矿业指数更是疲软，预示着市场并不看好大宗商品价格走势。

　　在欧洲股市方面，市场依然对几个债务国家比较担忧，其股市走势均不算理想。

　　因此，综合考虑宏观面因素，以及市场的反应，我们认为目前是中期做空的好机会，宏观面的触发点可能是市场对欧洲的担忧重新出现，或者美国的经济数据不如人意，而市场指标则可能是VIX指数重新攀升或者美国股市开始调整。品种方面，笔者倾向于做空有色金属、工业品和前期涨幅较多的农产品，白糖、棉花和黄金想象空间可能有限。