众禄基金：关注固定收益特征基金长期投资机会

　　众禄基金研究中心 崔晓军

　　1.具有到期日的创新基金A份额：长盛同庆A、国泰估值优先、富国汇利分级A、大成景丰分级A等。①长盛同庆A：同庆A 约定基准年收益率Ra为单利5.6%。根据招募说明书规定，当0.467<NAV≤1.600 时，同庆A 与同庆B 截至封闭期末当日T 基金份额净值：NAVa＝1+3×Ra=1+3*5.6%=1.168，NAVb=(NAV-0.4×NAVa)/0.6(NAV 为基金在封闭期截止当日T 基金份额净值，NAVa为封闭期截止当日T 同庆A 基金份额净值，NAVb 为封闭期截止当日T 同庆B 基金份额净值)。目前长盛同庆单位净值0.8720(2011年2月2日)，未来不大可能下跌到0.467(下跌46.44%)。2012年3月16日同庆A单位净值1.1590，市场价格1.144。如果持有到期(2012年5月12日)，54天获得收益=1.168/1.144-1=2.10%，到期年化收益为15.07%。

　　②国泰估值优先：国泰估值优先约定基准年收益率Ra为单利5.7%。根据招募说明书规定，当0.586≤NAV≤1.600 时，则国泰优先与国泰进取截至封闭期末当日T 基金份额净值：NAVa＝1+3×Ra=1+5.7%*3=1.171，NAVb=(NAV-0.5×NAVa)/0.5(NAV 为基金在封闭期截止当日T 基金份额净值，NAVa 为封闭期截止当日T 国泰优先基金份额净值，NAVb 为封闭期截止当日T 国泰进取基金份额净值)。目前国泰估值优势单位净值0.8830(2012年3月16日)，未来不大可能下跌到0.5860(下跌33.64%)。2012年3月16日估值优先单位净值1.1190，市场价格1.0980。如果持有到期(2013年2月10日)，328天获得收益=1.171/1.0980-1=6.65%，到期年化收益为7.43%。

　　③富国汇利分级A：富国汇利分级A约定年化收益率Ra为单利5.6%。根据招募说明书规定，当0.7×(1+Ra×3)≤NAV, 即0.781≤NAV时，则汇利A与汇利B截至封闭期末当日T基金份额净值：NAVa＝1+3×Ra，即NAVa=1.116；NAVb=(NAV-0.7×NAVa)/0.3，即NAVb=(NAV－0.781)/0.3(假设NAV为基金在封闭期截止当日T基金份额净值，NAVa为封闭期截止当日T汇利A基金份额净值，NAVb为封闭期截止当日T汇利B基金份额净值)。目前富国汇利分级单位净值1.0480(2012年3月16日)，未来不大可能下跌到0.7810(下跌25.48%)。2012年3月16日富国汇利分级A单位净值1.0590，市场价格1.0190。如果持有到期(2013年9月9日)，539天获得收益=1.161/1.0190-1=9.53%，到期年化收益为6.36%。

　　④大成景丰分级A：大成景丰分级A约定年化收益率Ra=4.03%(3年期银行定期存款利率+0.7%)。根据招募说明书规定，当NAV＞(1+ Ra×3)×0.7，即NAV＞0.7846时，则封闭期截止日A类份额及B类份额的份额净值分别为：NAVa =1+3×Ra， NAVb=(NAV-0.7×NAVa)/0.3(假设NAV 为基金在封闭期截止日基金份额净值，NAVa为封闭期截止日A类份额的份额净值，NAVb为封闭期截止日B类份额的份额净值)。目前大成景丰分级单位净值0.9710(2012年3月16日)，未来不大可能下跌到0.7846(下跌19.19%)。2012年3月16日大成景丰分级A单位净值1.0570，市场价格1.0180。如果持有到期(2013年10月15日)，575天获得收益=1.121/1.0180-1=10.11%，到期年化收益为6.30%。上述产品年化收益率(单利)均在5%以上，与同期限的债券收益率及存款利率相比具备明显优势。

　　2.封闭式债券基金：(1)目前多只基金折价率高出2011年以来平均水平，凸显长期投资价值。(2)由于封闭债基折价水平与到期年化收益相差不大(这一点与封闭式股票型基金不同)，在具体基金产品的推荐方面，主要关注基金经理的历史业绩记录，推荐招商信用添利、易方达岁丰添利。(3)到期年化收益率：按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平。

证券简称	剩余存续期(天)	单位净值	收盘价	贴水率	到期 收益率	到期 年化收益
招商信用添利	1192	1.071	0.972	-9.2437	10.19%	3.01%
银华信用债券	466	1.024	0.974	-4.8828	5.13%	4.00%
易方达岁丰添利	599	1.011	0.957	-5.3412	5.64%	3.40%
信诚增强收益	558	1.01	0.949	-6.0396	6.43%	4.16%
融通四季添利	711	1.004				0.00%
鹏华丰润	622	1.025	0.974	-4.9756	5.24%	3.04%
交银信用添利	678	1.021	0.953	-6.6601	7.14%	3.78%
建信信用增强	818	1.031	0.952	-7.6625	8.30%	3.62%
华泰柏瑞信用增利		1.001	0.878	-12.2877
华富强化回报	537	0.989	0.926	-6.3701	6.80%	4.58%
广发聚利		1.056	0.973	-7.8598