第一上海：重申中集安瑞科买入 目标4.98元

　　2011年净利润同比翻倍，符合预期

　　公司在2011年实现销售收入约67亿人民币，同比增长68%；净利润达到5.7亿人民币，同比增长105%；毛利率维持稳定，净利率有所上升；每股收益为0.3人民币，每股建议派息6港仙。

　　能源装备业务高速增长

　　能源装备业务2011年的收入为32.7亿人民币，毛利率为23.8%。主要受益于LNG设备的爆发式增长。我们仍然看好未来天然气设备的需求增长，LNG和CNG的收入增长将高于其他业务，毛利率也将维持稳定。

　　化工装备上半年订单饱满

　　化工装备实现收入28.7亿元，毛利率提升从12%提升至15%左右，公司在2011年销售了17000台罐式集装箱，达到了历史的最佳水，主要受益于行业复苏。我们认为公司今年标准罐箱的销量将比去年略有下降，但是特种罐箱销量的提升将使得该项业务维持2011年的销售水平。

　　液态食品装备销售额继续回升

　　2011年液态食品设备业务毛利率下降，主要由于开工率不足。随着欧洲经济的缓慢复苏，我们认为今年此项业务的收入将继续回升，毛利率也将有所提高。

　　目标价为4.98港元，重申买入评级

　　我们给予公司2012年能源装备盈利的13倍及化工装备7倍的市盈率作为公司的估值参考，得到公司12个月内目标价为4.98港元，相当于2011年和2012年每股收益的13.3倍和10.9倍。目标价较现价有18.8%的上升空间，重申买入评级。